國內：工信部部長李樂成主持召開“十五五”規劃部分省區市座談會。李樂成強調，要深入研究“十五五”時期推進新型工業化的任務舉措。國家外匯局披露，截至8月末，我國外匯儲備規模爲33222億美元，較7月末上升299億美元，升幅爲0.91%。據中國證券報，央行國債買賣操作自今年1月起暫停以來，近期市場對於重啓買賣操作的預期正逐步升溫。財政部與中國人民銀行聯合工作組日前召開第二次組長會議，就政府債券發行管理、央行國債買賣操作等議題進行了深入研討。深圳限購區域大幅放寬，限購範圍繼續縮小至福田、南山、寶安(新安街道)三處。
國際：美國8月非農新增就業2.2萬大幅低於預期，失業率4.3%創近四年新高。6月份的就業數據向下修正至負增長，這是自2020年以來首次出現月度就業人數萎縮。美國財長貝森特表示，2024年的非農就業數據可能下修80萬人。貝森特發表署名文章稱，美聯儲的獨立性來自公衆信任，央行必須重新承諾維護美國人民的信心。尤爲引人注目的是，貝森特首次將“適度的長期利率”與最大就業、穩定物價並列，作爲美聯儲重建信譽必須關注的三大法定職責。特朗普調整全球關稅政策，黃金、鎢、鈾等關鍵商品獲豁免。歐盟對谷歌開出近35億美元罰單，特朗普威脅要對歐盟啓動301調查。關鍵投票前夕，日本首相石破茂決定辭職。
大類資產：9月5日，亞洲交易時段，市場重新走強。上證指數全天收漲1.24%，恒生指數收漲1.43%。債市方面，股債蹺蹺板生效，盤面在寬幅波動後收跌。10年國債收益率全天上行1.4bp。美洲交易時段，美國非農數據慘淡，引爆衰退擔憂。標普收跌0.32%，納斯達克收跌0.03%。美債方面，降息預期升溫，各期限收益率顯著下行。10年期美債收益率下行7bp。匯市方面，美元指數明顯走弱，收報97.7。人民幣保持平穩，收報7.13。商品方面，黃金續創新高，Comex黃金收漲1.04%。原油價格在OPEC增產信息的影響下有所下行，WTI原油日內下跌2.16%。國內金屬微幅震盪，南華金屬指數收漲0.45%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲0.92%報3639.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.22%報41.51美元/盎司。當前黃金的利好一方面來自流動性寬鬆的預期，8月非農數據不及預期，市場已經完全計入了9月開始降息的預期，並進一步開始交易9月降息50bp或年內降息3次等更加激進的預期。另一方面，法院裁定特朗普關稅政策違法，以及特朗普解除聯儲理事庫克的職位引發市場對美聯儲獨立性的擔憂，避險情緒提升也使黃金受益，而白銀表現相對偏弱。展望未來，就業下行，通脹上行，流動性寬鬆的預期下，金銀價格預計將會獲得一定利好支撐。Comex黃金運行區間【3500，3700】美元/盎司,滬金運行區間【795，830】元/克。Comex白銀運行區間【39，42】美元/盎司，滬銀運行區間【9500，10000】元/千克。
風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化
銅
上一交易日LME銅收於9865.0美元/噸，跌0.27%。上海升水165，廣東昇水40。宏觀方面，美國8月非農新增2.2萬，大幅低於預期，失業率4.3%，就業數據的走弱令市場已基本預期9月將降息。基本面上，進入9月國內冶煉檢修增加，結合再生冶煉原料同樣轉緊，維持冶煉產量重心下移預期。進出口方面，近期到港尚未明顯增量，預計未來進口迴歸。消費端，進入9月後下遊訂單有邊際改善跡象，但幅度尚不大，或有銅價重心偏高影響。近期再生企業反饋政策在執行當中，開工保持低位，利好精銅消費。預計短期供需延續緊平衡狀態。展望後市，宏觀避險邊際升溫，觀察到有色回落貴金屬上行，短期基本面預期尚不弱的狀態下，預計價格保有一定韌性，延續高位波動。潛在利空是物流回流，但CL價差仍爲正，預計兌現偏慢。
風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。
鋁
LME昨日收於2602.5，較上一交易日漲12.5或0.48%，滬鋁衝高回落至2.06～2.07w。基本面來看，實際消費穩中略有改善，鋁棒端博弈旺季特徵明顯帶動鋁錠累庫幅度環比收窄，仍需關注9月下旬消費改善幅度。現貨市場方面，基於低價和弱基差持貨商仍有挺價，下游需求跟進尚可，華東華南現貨均走強；鋁棒加工費持穩。成本端小幅下滑，其中國內煤價維持弱穩、氧化鋁價格下跌、炭塊價格持穩；海外歐洲天然氣價基本持穩、電價繼續小幅反彈。綜合來看，基本面邊際改善但仍看不到明顯的缺口；成本端偏弱也進一步限制向上的空間，單邊關注21000-21300附近的壓力。
投資策略：關注2.1w附近的壓力，建議逢高參與賣保爲主，但從驅動的角度看仍需等確認國內消費。
風險提示：需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。
鉛
上週五夜盤鉛價窄幅波動，倫鉛收跌0.08%至1988美元/噸，滬鉛收跌0.24%至16840元/噸。現貨市場整體市場成交一般。由於非農就業數據不佳導致市場對美聯儲降息預期大幅升溫，供需層面，原生鉛受集中檢修影響供應，且再生鉛維持虧損整體維持低開工，今年季節性消費低預期，但不會進一步轉差，市場仍有小幅去庫可能，預期鉛價震盪偏強，短期滬鉛主要波動區間【16700,17000】元/噸，倫鉛波動區間【1950,2050】美元/噸。
風險提示：窗口打開後進口鉛的衝擊。
鋅
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上週五夜間美國非農數據表現超預期疲弱，市場對美聯儲降息的預期再度推高，周邊風險資產錄得上行，倫鋅在宏觀氛圍改善及本身LME基差結構強勁的情況下，收高2885美元，漲幅0.69%。現貨市場，上海現貨對10合約貼水10-貼水30，廣東市場對10合約貼水貼水70-貼水100，比價大幅下行。近期市場交易美聯儲降息已有部分時日，因而可考慮了結部分獲利多頭。
投資策略：此前獲利多頭可考慮部分了結觀望。
風險提示：消費表現超預期
鎳
上一交易日LME鎳收於15290美元/噸，漲0.1%；滬鎳主力收於121350元/噸，漲0.2%。宏觀環境相對積極，鎳前期估值偏低，有望受宏觀情緒提振。臨近四季度，市場對明年礦端消息面關注度有所提高，警惕後續消息面衝擊。基本面上，不鏽鋼需求表現相對弱於季節性，鎳鐵原料價格穩中有升；精煉鎳庫存壓力或加大。展望後市，不鏽鋼傳統旺季需求表現有待觀察，後續庫存和供給壓力仍在，關注龍頭鋼廠出貨節奏，總體來看，鎳價宜逢低做多，短期滬鎳主力核心區間【11.8，12.6】萬元/噸。
投資策略：區間操作，逢低做多爲主。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。
錫
LME昨日收於34245，較上一交易日跌0.52%，滬錫主力夜盤收於269750元/噸，跌0.92%。基本面上，緬甸錫礦復產不及預期，雖50%-60%坑道已開，但招工難、設備調試久，且部分坑道棄用，雲南礦主稱佤邦11月前難大量產出；印尼因冶煉廠出口資質到期，正陸續申請，9月有望恢復；國內雲南、江西冶煉廠原料緊張，開工率偏低，雲南煉廠季節性檢修預期兌現。需求端持續低迷，光伏需求未見改善，消費電子與家電正逐步從傳統淡季轉向旺季，但從當前市場表現來看，但僅華東少數焊料廠反饋有零星迴暖，整體未見好轉。展望後市，宏觀積極邊際有所降溫，觀察到有色回落、貴金屬上行。基本面上國內基準情形小幅去庫，海外延續低庫存，對價格仍有支撐。因此錫價預計保持震盪。
風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。
焦煤
9月5日週五日內Jm2601收漲6.33%，領漲黑色，夜盤收漲1.46%至1144元/噸，繼續領漲。週五午盤受“週末要出9大行業反內卷細則”的傳言提振，與“反內卷”題材相關的新能源和煤炭商品價格大幅上漲。但週末消息面平靜，傳言被證僞。從煉焦煤基本面來看，8月份鋼材供增需減，壘庫加速，負反饋矛盾醞釀，焦煤價格承壓。9月第一週，受9.3活動影響，煉焦煤供需兩端均有減產，庫存去化；隨着活動結束，上下游已陸續復產，預計供需將回升。適逢“金九”鋼需旺季，市場對下游補庫預期偏強。我們認爲，本週鋼材庫存變化將對“金九”需求成色和負反饋有效性進行初步驗證。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單1109元/噸，Jm2601升水3.2%。預計短期焦煤價格震盪運行。
投資策略：暫時觀望，中期擇機做空。
風險提示：鋼需超預期增長，煉焦煤供應超預期收緊。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力收漲8.99%至56735元/噸，持倉18.50萬手，日增倉39089手，盤面價格受到反內卷情緒刺激，強勢增倉漲停。近日多家頭部多晶硅企業半年報提及“多晶硅收儲方案”，市場反內卷交易升溫，市場情緒高漲。基本面上，多晶硅行業提出限產限售，本週產量30200噸，較上週減少800噸，總體排產仍然維持高位；下游硅片排產雖有提升，但多晶硅仍處於供需過剩格局中。硅料價格集體調漲報價，但終端電網牴觸心態較強，組件價格上漲遇阻，價格向下遊傳導過程不順暢。展望後市，短期政策預期偏強，預計多晶硅價格維持高位震盪，主力合約價格區間【53000-60000】元/噸，後市需關注供需持續過剩的基本面風險、政策不及預期風險，新開倉建議謹慎。
投資策略：新開倉建議謹慎
風險提示：基本面持續走弱、政策落地不及預期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2511合約收漲1.39%至74260/噸，持倉36.40萬手，日增倉10328手。倉單量持續增長，9月5日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得36631手，較上一交易日增長1683手。基本面邊際好轉，鋰價圍繞“供給擾動強度”和“有效去庫幅度”博弈，九月平衡有望去庫五千噸。江西其餘7礦礦證擾動問題或將持續至四季度，鋰價存在大幅波動的可能性。展望後市，輝石放量超預期、倉單量持續增長、需求增速回落，對盤面高度形成壓制，但考慮基本面去庫、潛在供給擾動對價格的支撐，預計碳酸鋰價格寬幅震盪運行，主力價格區間【70000，81000】元/噸。
風險提示：930江西供給擾動，倉單量持續攀升