智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，煤炭行業二季報利空出盡，金九銀十非電需求旺季即將到來，供應端仍存收縮預期，煤價底部已驗證，反彈可期。建議重點關注①成長性標的：電投能源(002128.SZ)、新集能源(601918.SH)，②中長期穩健型標的：中國神華(601088.SH,01088)、中煤能源(601898.SH,01898)、陝西煤業(601225.SH)，③彈性標的：晉控煤業(601001.SH)、淮北礦業(600985.SH)，④煤機龍頭天地科技(600582.SH)等。

國信證券主要觀點如下：

煤炭行業2025Q2業績總結：業績探底，改善可期

二季度全國原煤產量維持高位，淡季期間商品煤消費量環比下滑11.8%，供需明顯偏寬，疊加社會庫存高位，煤價持續下跌，除焦炭板塊受益於煉焦煤價格下行業績改善外，煤企業績普遍承壓、探底。分板塊看受益於價格雙軌制，動力煤企售價下滑幅度相對較小，盈利跌幅較小;無煙煤板塊盈利能力下滑幅度最大，主要系煤企長協煤佔比較低，煤炭售價波動較大;煉焦煤售價跌幅也相對較小主要系煤價已跌至底部位置，二季度處於緩慢摸底階段;雖然煤化工板塊也受益於煤價下跌，但產品端售價下滑幅度更大，導致盈利能力下滑。公司層面，龍頭煤企，如中國神華、中煤能源等，由於較高的長協煤佔比、有效的成本壓降，業績保持相對穩健，核心競爭力凸顯。下半年，隨着需求改善、煤價反彈，煤企業績改善可期。

供給：7月煤炭生產減少、進口小幅恢復，供應收縮預期仍存

受降雨、查超產等影響，7月旺季產量明顯下滑;影響或延續至8月;當前供應收緊預期仍存。7月國內供應環比減量4000萬噸，同比也減少900萬噸;分產區看，四大主產地產量均有減少，新疆環比減量最大;截至8月24日，8月樣本煤礦累計產量同環比保持微降。7月內貿煤價格上漲，進口煤重現價格優勢，進口量環比回升，但較以往水平仍處於相對低位。7月，進口煤及褐煤3561萬噸，同比減少22.9%，環比+7.8%。分地區看，印尼煤增幅明顯，俄煤進口量下滑。

需求：旺季火電需求顯著改善，金九銀十非電需求即將接棒

7月進入需求旺季，火力發電量環比提速，化工煤保持旺盛需求，鐵水產量相對較高，但水泥需求不佳，整體看7月商品煤需求明顯改善。展望9月，雖然暑期電煤消費旺季結束，但金九銀十非電消費旺季臨近，疊加之後的冬儲需求，預計煤炭需求仍有支撐。7月，全國商品煤消費量爲4.5億噸，同比增加1.9%，環比增加12.5%。分下游看，7月旺季需求明顯改善，全社會用電量首破萬億度，同比增長8.6%，增速相比6月提高3.2pct。需求旺季&風電淡季&水電同比下滑，7月火電同比+4.3%，增速相比6月提高3.2pct，明顯改善。化工煤需求維持高位。截至8月29日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分別同比增加2.8%、增加12.4%、增加14.4%。1-8月，合成氨累計產量同比+9.8%，8月產量同比+14.3%。鋼廠盈利尚可，生產積極性較高，周度日均鐵水產量維持240萬噸以上;鋼材出口量同比+25.7%。下游需求疲軟，7月水泥產量同比-5.6%，繼續下滑。

庫存：各環節庫存下降，港口庫存低於去年同期

各環節庫存下降，港口庫存低於去年同期，港口低庫存或爲煤價提供支撐，關注未來庫存恢復情況。主流港口庫存明顯回落，低於去年同期6.3%;煤企銷售改善，7月國內六大區域國有重點煤礦庫存月環比-8.63%，但年同比+15.04%;電廠庫存相比同期略高。鐵水產量維持高位，下游需求較好，煉焦煤庫存明顯高於去年同期，且港口庫存震盪回落。

價格：供應收縮預期&金九銀十非煤需求支撐，煤價止跌反彈可期

動力煤方面，旺季在需求高位&查超產&頻繁暴雨天氣的影響下，煤價超預期反彈接近100元/噸，當前隨着日耗下降，煤價從高點回落，考慮金九銀十非電需求旺季支撐，預計本輪下跌空間有限。焦煤方面，旺季在即，關注國內查超產、蒙煤通關、重大事件後下遊生產恢復等情況，預計煤價保持震盪。

風險提示：海外經濟放緩;產能大量釋放;新能源的替代;安全事故影響。