金吾財訊 | 中信證券表示，2025H1大衆品終端需求仍未改善，板塊整體出廠噸價同比繼續下行。雖然需求偏弱，但是各細分板塊的龍頭均表現較強的經營韌性，弱勢環境下實現逆勢增長、份額提升。細分板塊看：1）乳製品需求不振，但是原奶供需邊際改善帶來行業減值明顯減少；2）禁酒令下餐飲供應鏈需求疲勞，但龍頭業務保持增長和份額提升；3）零食行業Q2內部分化加劇，部分企業把握魔芋高景氣，基本面表現優異；4）飲料板塊呈現結構性需求景氣，部分公司保持良好增長；5）保健品增量需求集中在線上渠道，Q2企業經營環比略有改善。該機構指，短期大衆品終端需求依然偏弱，預計板塊系統性beta行情較難出現，機會仍然集中在結構性子品類景氣（功能飲料、茶飲、魔芋、量販零食店等）、供給側有改善（牧業）或者個股自身邏輯等。1）零食板塊，山姆渠道新品催化不斷、中式零食需求高景氣，零食板塊未來2~3年存在持續不斷的結構成長機會；2）飲料板塊，功能飲料、茶飲等細分賽道景氣好，關注競爭邊際變化；3）乳製品板塊，低溫需求持續滲透，原奶持續去化，看好明年原奶供需拐點有望到來。4）其他板塊。