中信建投 | 固態電池設備產業化持續推進

中信建投證券研究

2025/09/08

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海外大廠資本開支目標明確，國內模型加速迭代傳媒 | 阿里發布Qwen3大參數模型，看好遊戲全年主線推薦機械 | 特斯拉強化百萬台機器人交付目標，固態電池...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250908072539a4b9bb09&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信建投 | 固態電池設備產業化持續推進</title>\n<style 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特斯拉強化百萬台機器人交付目標，固態電池設備產業化持續推進中信建投研究機構服務平台02PART正文牛市整理期的市場特徵9月2日至4日連續三日下跌，上證綜指跌破20日均線，首次進入整理期。八月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中於TMT板塊導致交易結構集中度過高；月初重要活動、聯儲局降息預期等利好已經或接近兑現，科創50權重調整引發市場關注，這些因素引發了市場風險偏好的短期下滑。兩者共同推動牛市進入整理期。由於市場並無實質性利空，目前支撐較為牢固。因此，短期來看，指數窄幅震盪的可能性較大，而長期的上漲趨勢並未改變。經過統計11個牛市中指數整理行情。我們認為「慢牛」背景下，指數回調較為温和，整理期較長，指數呈現震盪修復趨勢。當前期指數上漲比較穩健時，指數回撤幅度在7%-9%左右，整理時間在1-2個月左右。分別計算各分組中個股回調期間升跌幅，前期表現較為優異的個股調整幅度較大，前期表現相對較差的個股在指數整理期表現出抗跌或補漲的特徵，我們認為在指數整理期市場有望出現一定高低切換特徵。目前板塊間的輪動本質是AI算力主線前期熱度過高帶來的賽道間輪動需求，其核心邏輯並未被破壞或證偽。同時對於前期漲幅落後但景氣邏輯仍在的賽道方向應該重點關注。近期紅利板塊股息率有所下降，但10年期國債收益率維持在2%以下，紅利資產吸引力仍較大，面對聯儲局強降息預期和其它板塊的風險偏好下降，紅利板塊可做中長期底倉持有。高切低思路下，重點關注漲幅落後景氣板塊：新能源、新消費、創新藥、有色金屬、基礎化工、非銀金融、紅利。風險提示：內需支持政策效果低於預期；美國對華加徵關税風險；美股波動超預期。全球市場震盪但主線未改中國股債仍在定價風偏，只不過關鍵時點（9月3日）臨近，前期漲速過快板塊（如軍工）調整，但中國股票整體方向並未改變。周五A股隨即反彈，中債利率上行。海外近期一直對聯儲局 貨幣政策展開定價。因擔憂歐日主權債務風波傳染，近期美債美股短暫波動，但隨着歐日債券利率趨於穩定，8月非農就業數據不及預期，海外市場重回9月降息主線。國內外市場經歷了一周巨震，然而震盪背後的主線卻愈發鮮明：本輪歐日國債利率風波，實則指向疫情之後全球財政主導了全球利率中樞以及美元流向，而非真正的主權債務風險。只要出口穩健，中國內外需將會共振築底，中國資產定價一輪「走出通縮」，風偏仍繼續。重點關注：①中國8月進出口；②美國8月CPI。風險提示：消費復甦的持續性仍存不確定性；地產行業能否繼續改善仍存不確定性；歐美緊縮貨幣政策的影響或超預期，拖累全球經濟增長和資產價格表現；地緣政治衝突仍存不確定性，擾動全球經濟增長前景和市場風險偏好。製藥產業鏈：創新藥全球化驅動，產業鏈復甦創新藥：2025H1創新藥企營收保持增長，虧損大幅縮窄；估值大幅上行，反映全球競爭力提升。創新藥公司業績逐步放量，迎來收穫期；行業在技術突破、國際化加速、政策支持三輪驅動下加速發展。CXO：25H1行業整體展現較好恢復勢頭，Q2延續Q1改善趨勢；行業調整基本完成，有望進入新一輪發展階段。外需內需良好趨勢推動行業估值修復。生物製藥上游：2025Q2上游板塊收入按年小幅增長，歸母淨利潤大幅上升，行業整體底部已達，收入端已逐步企穩，企業盈利狀況顯著修復，板塊企穩回升態勢明確。風險提示：行業政策風險；研發不及預期風險；審批不及預期風險；宏觀環境波動風險。逐條解讀，公募基金銷售費用新規影響幾何公募基金銷售費用重塑。9月5日，中國證監會修訂發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（徵求意見稿）》，主要包括六方面內容：合理調降公募基金認購費、申購費、銷售服務費率水平，降低投資者成本；優化贖回費安排，明確公募基金贖回費全額計入基金財產；鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的股票型、混合型、債券型基金，不再計提銷售服務費；堅持權益類基金髮展導向，設定差異化的尾隨佣金支付比例上限；強化基金銷售費用規範，統籌解決基金銷售結算資金利息歸屬、基金投顧業務雙重收費等問題；建立基金行業機構投資者直銷服務平台，為基金管理人直銷業務發展提供高效、便捷、安全服務。風險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業績並不預示其未來表現，亦不構成投資收益的保證或投資建議。部分材料整理自公開新聞報導，信息可能存在不準確的問題。文中數據統計來自於第三方數據庫，不同數據庫的更新時效不同，數據的完備性與提取時間具有一定關聯，數據可能存在不準確的問題。基金倉位測算結果主要基於模型計算，因此對市場及相關交易做了一些合理假設，但這樣可能會導致基於模型所得出的結論並不能完全準確地刻畫實際情況，可能會與真實的情況出現偏差。而且數據源通常存在極少量的缺失值，會弱微增加模型的統計偏誤，歷史數據的區間選擇也會對結果產生一定的影響。如何理解公募銷售費用新規徵求意見？2025年9月5日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（徵求意見稿）》，旨在落實《推動公募基金高質量發展行動方案》，進一步降低基金投資者成本，規範公募基金銷售市場秩序，保護基金投資者合法權益，推動公募基金行業高質量發展。要點包括：1）降低最大認申購費率。將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認申購費率上限分別調降至0.8%、0.5%、0.3%。影響幾何？混合型>債券型>股票型，促進行業從「重首發、高周轉」模式向「重保有」的方向轉型。2）贖回費計入基金財產，增加短期持有贖回成本。贖回費全額計入基金財產，降低渠道推動投資者頻繁贖回的財務動機。優化7日（1.5%）、30日（1%）、6個月（0.5%）持有期限贖回費安排，旨在引導投資者長期投資。另外，懲罰性贖回費或影響保險、銀行理財、投顧、FOF等機構調倉和再平衡安排，客觀上或推動場內ETF發展。值得探討的是C類份額未來如何處理。3）壓降銷售服務費，持有一年後不得收取。對貨基帶來較大影響，或對部分以代銷貨基為主三方機構、及部分券商等帶來一定影響。4）機構客户代銷固收及貨幣基金尾佣比例下調。機構投資者銷售非權益類基金保有量尾佣比例由30%下降至15%，對部分以銀行、三方為代表的機構代銷業務帶來較大影響。5）推動機構直銷業務發展。如基金公司直銷不得收取認申購費和銷售服務費、管理人及託管人接入直銷服務平台等。6）規範投顧業務雙重收費。明確基金銷售機構開展投顧業務時，不得對同一保有量重複收取客户維護費等。風險分析：市場價格波動、企業盈利不確定、技術更新迭代。海外大廠資本開支目標明確，國內模型加速迭代25Q2計算機機構重倉持股比例按月下降0.04pct，連續六季度低配，仍低於近三年曆史平均水平；北美科技大廠資本開支持續旺盛，Meta/蘋果/OpenAI/Google/微軟稱將進行6000億/6000億/數千億/2500億/每年750-800億美元投資計劃，博通XPU獲超100億美元新訂單；Kimi9月5日發布Kimi-k2最新版本，真實編程任務表現進一步提升；阿里同樣於9月5日正式發布新模型Qwen3-Max-Preview，性能較Qwen2.5-Max進一步增強。風險提示：宏觀經濟下行風險、應收賬款壞賬風險、行業競爭加劇、國際環境變化影響。阿里發布Qwen3大參數模型，看好遊戲全年主線推薦1、阿里發布Qwen3大參數版本，國產模型編程與Agent能力再提升。參數量1T，較此前最大參數的Qwen3模型增加300%以上。與阿里此前的旗艦模型相比，數學和編程能力提升10%以上，非常接近Claude4。後續將發布推理版本，編程能力再提升。2、看好遊戲全年推薦。回顧23年AI驅動遊戲整體到30x，今年其實是更落地的EPS上修+景氣度高+格局改善驅動的。Q3會是更好的一個季度（暑期流水爆發），後續還有《無畏契約m》、《名將殺》、《九牧之野》、《伊瑟》國服、《異環》。同時今年遊戲板塊費用節省多，利潤上修有空間。風險分析：版權保護力度不及預期，知識產權未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，與IP或明星合作中斷的風險，大眾審美取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用户付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關聯公司公司治理風險，內容上線表現不及預期的風險，生成式AI技術發展不及預期的風險，產品研發難度大的風險，產品上線延期的風險，營銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監管的風險，商業化能力不及預期的風險。特斯拉強化百萬台機器人交付目標，固態電池設備產業化持續推進人形機器人：國內外人形機器人催化不斷，建議重視板塊佈局期。特斯拉Optimus始終是機器人行情的核心，前期量產波折後對於明年展望逐步清晰，將利好板塊β表現；此外馬斯克鉅額薪酬計劃中也提及產品目標之一為累計交付100萬台機器人，進一步表明特斯拉將在該領域繼續深耕；後續V3的發布以及量產推進也值得關注。此外，宇樹明確Q4提交上市申請文件的節奏，優必選取得2.5億元的具身智能人形機器人合同，預計國產鏈條下半年來自於資本運作、訂單出貨等消息將不斷催化。我們繼續看好板塊整體行情，推薦產業趨勢更優、放量更快的傳感器、靈巧手、垂類應用端、國產供應鏈條等環節。鋰電設備：政策持續支持加速固態電池產業化進程，設備端率先受益。9月4日，工業和信息化部、市場監督管理總局聯合印發《電子信息製造業2025—2026年穩增長行動方案》，其中明確指出通過國家重點研發計劃相關領域重點專項，持續支持全固態電池等前沿技術方向基礎研究。全固態電池技術再次被國家層級專項政策提及並表達支持，顯示了國家對於推進發展固態電池領域相關技術的信心和決心。這一政策推出正值鋰電設備行業即將迎來固態電池專項中期審查與電池廠和整車廠中試線招標的關鍵節點，行業有望在政策催化下發展進一步加速。此外，隨着鋰電設備企業披露半年報，固態電池作為新技術被頻繁提起，設備公司從今年6月起開始陸續給下游廠商交付固態電池相關設備，並且今年上半年固態設備訂單快速增長，這都預示着固態電池產業化進程顯著提速，產業鏈各環節的投資機會也日益凸顯，設備端作為整個產業資本開支的最上游，必將率先受益。工程機械：8月挖機內外銷均實現雙位數按年增長，內外需共振向上邏輯繼續兑現。按年+14%，出口銷量按年+32%，8月挖機國內銷量按年+15%，出口按年+11%。非挖同樣保持較好表現，7月汽車起重機國內按年+7%；出口按年+13%；履帶起重機國內+72%，出口+53%；壓路機國內+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排產飽滿，內、外資客户需求均有恢復。中長期來看，工程機械行業國內、海外大周期同步向上，基本面持續向好。智慧物流&叉車：8月叉車內外銷預計繼續增長，無人叉車滲透率有望快速提升。6月大車內銷按年+15%；出口按年+13%，7月大車內銷按年+5%，出口按年+8%，8月預計內外銷繼續實現雙增長，看好叉車內外需共振向上。頭部企業積極佈局智能物流、無人叉車，今年下半年將推出物流領域具身智能相關產品，「無人化」有望快速放量。風險分析：國內宏觀經濟波動的風險、海外市場波動的風險、下游擴產不及預期的風險。報告來源證券研究報告名稱：《牛市整理期的市場特徵——中信建投策略周思考20250907》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：夏凡捷 SAC 編號:S1440521120005何盛 SAC 編號:S1440522090002證券研究報告名稱：《全球市場震盪但主線未改 ——全球大類資產周觀點（72）》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：周君芝 SAC 編號:S1440524020001證券研究報告名稱：《醫藥行業周報：製藥產業鏈：創新藥全球化驅動，產業鏈復甦》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：賀菊穎 SAC編號：S1440517050001SFC編號：ASZ591袁清慧 SAC編號：S1440520030001SFC編號：BPW879王在存 SAC編號：S1440521070003劉若飛 SAC編號：S1440519080003SFC編號：BVX723湯然 SAC編號：S1440524100001證券研究報告名稱：《逐條解讀，公募基金銷售費用新規影響幾何——基金動態報告20250905》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：姚紫薇 SAC 編號:S1440524040001孫詩雨 SAC 編號:S1440524060007證券研究報告名稱：《如何理解公募銷售費用新規徵求意見？》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：趙然 SAC 編號:S1440518100009SFC 編號:BQQ828亓良宸 SAC 編號:S1440524080005何涇威 SAC 編號:S1440525070007證券研究報告名稱：《周報25年第33期：海外大廠資本開支目標明確，國內模型加速迭代》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：應瑛 SAC 編號:S1440521100010SFC 編號:BWB917證券研究報告名稱：《傳媒周觀點：阿里發布Qwen3大參數模型，看好遊戲全年主線推薦》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：楊艾莉 SAC 編號：S1440519060002SFC 編號：BQI330楊曉瑋 SAC 編號：S1440523110001蔡佳成 SAC 編號：S1440524080008馬曉婷 SAC 編號：S1440525070013證券研究報告名稱：《周觀點：特斯拉強化百萬台機器人交付目標，固態電池設備產業化持續推進》對外發布時間：2025年9月7日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：許光坦 SAC 編號:S1440523060002李長鴻 SAC 編號:S1440523070001陳宣霖 SAC 編號:S1440524070007籍星博 SAC 編號:S1440524070001吳雨瑄 SAC 編號:S1440525070008喬磊 SAC 編號:S144052507000603PART大家看（超鏈接）AI新紀元：砥礪開疆・智火燎原 | 中信建投500頁深度研報中信建投：拐點已現，新動能主導結構性行情中信建投：鋰電產業鏈投資前景邀請函｜中信建投證券2025年全球投資者大會中信建投 | 商業健康險研究系列二：去蕪存菁，海外商業健康險政策探索中信建投：AI編程革命重塑軟件開發生態中信建投：機械板塊高股息投資機會分析中信建投：七個問題看白電二季報黃文濤先生在中信建投證券2025年成長行業專題策略會上的致辭中信建投：「十五五」規劃前瞻·內需篇中信建投：國產算力產業鏈投資前景會議乾貨 | 科技主題論壇：AI向新 智慧未來中信建投：金銅商品價格突破在即，助推有色牛市更進一步近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}