金吾財訊 | 華泰證券表示，通過對比海內外頭部音樂上市公司25Q2/25H1業績，該機構發現：1）全球範圍內線下演出及周邊商品銷售展現強勁增長動能，同時流媒體訂閱收入呈現穩健增長態勢。2）中國頭部音樂平台有望在訂閱收入增長基礎上，通過加深上下游整合和國際化IP運營合作承接流量多元化變現，進一步打開增長空間。該機構指，對比海外同業，國內音樂平台的長期優質資產屬性尚未被充分定價。從成長性來看，國內音樂平台付費率隨用戶年齡結構優化仍有上行空間，粉絲經濟玩法有望激活高粘性核心用戶付費潛力。從盈利能力來看，國內流媒體平台持續加深上下游佈局，盈利天花板優於海外平台。從估值看，當前估值相比海外同業仍具性價比。