2025年上半年，國際形勢複雜多變，通貨膨脹、貿易關稅戰等持續存在，影響消費者行爲，旅行支出更爲謹慎。國內宏觀經濟穩中向好，文化旅遊等服務消費被視爲“擴內需”和“提消費”的關鍵抓手，系列文旅消費補貼、密集的文旅活動等系統性地拉動國內旅遊需求，爲酒店業提供了相對穩固的需求側基本盤。供給端，國際及國內酒店集團加速新店拓展、供給規模持續擴大，但亦存在供給結構矛盾、供需失衡等問題，導致價格競爭白熱化、利潤空間壓縮。因而，上半年，酒店企業面臨“復多變雜、冷暖交織”的經營環境，各大酒店集團業績承壓。

2025H1國際酒店集團財報表現

1.2025H1國際酒店集團營收和利潤情況：萬豪國際集團持續領先，半年度營收超130億美元

對比分析萬豪國際、希爾頓酒店等9家國際酒店集團2025上半年財務數據：除精選國際、朗廷-SS兩家外，其餘7家集團營收同比均呈增長態勢，增幅在2-9%之間；歸母淨利潤方面，除朗廷-SS虧損外，其餘均實現盈利，但同比方面則出現分化——雅高小幅下滑、香格里拉（亞洲）同比下滑近四成、凱悅酒店同比下降約98%、朗廷-SS下滑嚴重（-430%），萬豪國際、希爾頓酒店、精選國際酒店穩健增長（增幅在7%左右），洲際酒店、溫德姆酒店及度假村盈利同比增幅較高（30%-50%之間）。整體而言，各大集團營收增速相對穩定，但歸母淨利潤同比則出現分化。

2.2025H1國際酒店集團經營與拓展數據表現：各主要經營指標小幅增長，規模拓展相對穩健

2025年上半年，各主要國際酒店集團經營數據呈小幅增長，如萬豪國際集團全球系統可比酒店的整體入住率達69.1%，同比增長0.3個百分點；平均房價185.47美元，同比增長2.4%；RevPAR128.08美元，同比增長2.8%。希爾頓酒店集團上半年入住率70.7%，與去年同期基本持平，平均房價和RevPAR同比均增長1%。

上半年，各大國際酒店集團持續拓店，以萬豪、雅高和洲際三大集團爲例，上半年新開業酒店數均超百家，其中萬豪國際新增開業酒店超600家，新增客房數約7.72萬間，預計2025年全年淨房間增長將接近5%。與此同時，財報顯示，2025年上半年，洲際酒店集團新增開業客房3.14萬間（207家酒店），創歷史新高，同比增長75%。

3.2025H1國際酒店集團大中華區表現：增速放緩，部分指標同比下滑，經營承壓

2025上半年，受宏觀經濟承壓、本土酒店崛起與競爭加劇、政策導向（黨政機關 "從嚴從簡、過緊日子" ）衝擊等多元複雜因素影響，國際酒店集團在大中華區主要經營指標表現有所下降。

萬豪：2025上半年，萬豪國際集團大中華區RevPAR爲73.19美元，同比下降1%；酒店入住率65.1%，同比上升0.5個百分點；平均房價ADR爲112.36美元，同比下降1.7%。目前，萬豪國際集團在中國市場運營622家酒店，旗下30多個品牌分佈於中國120多個城市。

希爾頓：據財報數據顯示，2025上半年，其在亞太地區的整體RevPAR爲67.84美元，同比增長0.4%；平均房價ADR爲102.52美元，與去年同期基本持平；酒店入住率OCC爲66.2%，同比上升0.3個百分點。

洲際：2025上半年，洲際酒店集團大中華區RevPAR同比下降3.2%，平均房價ADR下降3.6%，入住率增長0.3個百分點。截至上半年，洲際酒店大中華區開業及在建酒店總數超過1400家。

凱悅：2025上半年，凱悅酒店集團大中華區RevPAR爲82.93美元，同比提升1.1%；OCC達69.7%，同比上升3.7個百分點；平均房價ADR爲119美元，同比下降4.2%。截至6月底，大中華區酒店數量195家，客房總數46834間。

2025H1國內酒店集團財報表現

1.2025H1國內酒店集團營收和利潤情況：華住集團領跑，營收規模、淨利潤增長性均十分突出

營收層面，上半年華住集團-S營收118.2億元，引領國內酒店集團。其次爲錦江酒店（65.26億元）和亞朵（43.74億元）、首旅酒店（36.61億元），傳統的“酒店三巨頭”競爭格局生變。營收同比維度，整體增速放緩，11家集團中，同比增長的僅4家，其中亞朵增幅較高，同比超三成，“住宿和零售雙輪驅動的業務模式”的帶動作用凸顯。華住集團-S、華大酒店上半年營收小幅增長（同比分別爲3.46%、5.19%）；首旅、金陵、君亭等則出現小幅下滑。

淨利潤方面，除大酒店、華天酒店、華大酒店3家虧損外，其餘8家集團均實現盈利，其中同比增幅最高的爲萬達酒店發展，同比增長106.92%，相比去年同期實現扭虧爲盈。同時，得益於輕資產模式，華住集團-S淨利潤24.38億元，相比2024年同期的17億元，有大幅提升，同比增長約41%。

綜合營收和淨利潤兩個指標，實現“增收又增利”的國內酒店集團僅4家，即華住集團、亞朵集團、華大酒店和萬達酒店發展。總體而言，上半年，國內酒店集團經營承壓，競爭加劇、行業分化明顯。

2.2025H1國內酒店集團負債水平和盈利能力情況：資產負債率均值48.05%，毛利率均值39.28%，淨利率均值4.07%

資產負債率是綜合評價企業負債水平的指標，上半年11家國內酒店集團的資產負債率均值爲48.05%，整體財務風險可控。其中，華住集團-S（81.02%)、華天酒店（79.56%）相對較高，快速擴張、“由重轉輕”的轉型戰略等使得華住集團的資產負債率上升。而位於香港的美麗華酒店和華大酒店這兩家集團的資產負債率較低，依次爲6.48%、15.82%，其財務策略偏向穩健。

酒店毛利率即GOP率，是衡量酒店核心經營盈利能力的關鍵指標。上半年11家國內酒店集團的毛利率均值爲39.28%，整體盈利能力尚可。毛利率較高的爲大酒店（93.93%）、萬達酒店發展（68.85%），領先優勢顯著；華住、錦江、首旅、亞朵這四家酒店集團毛利率處於35%-45%區間，表現亦較爲優秀；華天酒店、華大酒店毛利率均不足15%，盈利能力有待提升。

一般來說，淨利率在5%到20%之間都被認爲是比較正常的水平。上半年，11家國內酒店集團淨利率均值4.07%，淨利率水平相對較低，整體盈利能力待提升。其中，淨利率超20%的共3家，即華住（20.79%）、美麗華酒店（25.66%）、萬達酒店發展（25.9%），反映出其良好的成本控制能力和經營效率。大酒店、華天酒店、華大酒店這3家淨利率爲負數，企業經營處於虧損狀態。

3.2025H1國內酒店集團市場運營表現：三大核心經營指標承壓，規模擴張持續穩健

2025上半年，國內酒店市場處於結構性調整週期，受市場供需失衡、商旅需求下滑、消費者行爲變化、市場波動、替代業態分流、價格競爭的加劇等多重因素影響，酒店核心經營指標表現不如預期。各大酒店集團面臨“出租率難提高、平均房價難提升、經營成本不減”的集體困境與壓力。

錦江酒店：據其半年報顯示，2025年1至6月中國大陸境內酒店，全服務酒店和有限服務酒店出租率分別爲46.76%、63.16%（2024年同期分別爲47%、62.46%）；日均房價分別爲461.17元/間、231.15元/間（2024年同期分別爲511.16元/間、246.30元/間）；平均可出租客房收入RevPAR分別爲215.67元/間、145.99元/間（2024年同期分別爲240.25元/間、153.84元/間）。

首旅酒店：上半年，首旅酒店旗下不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR（可出租客房收入）爲153元，同比下降4.3%，其中，第一季度RevPAR爲141元，同比下降4.6%；第二季度RevPAR爲165元，同比下降4.1%。

華住集團-S:二季度，華住中國入住率OCC爲81%，爲2024年同期的98.4%；日均房價ADR 290元，爲2024年同期的98.1%；平均可出租客房收入RevPAR 235元，爲2024年同期的96.2%。整體看，三大經營指標相比去年同期均出現一定下滑。

亞朵集團：未單獨公佈半年報經營指標，據其2025Q2財報顯示，二季度，亞朵集團整體平均可出租客房收入（RevPAR）343元，爲2024年同期的95.7%；日均房價（ADR）達433元，爲2024年同期的98.2%；入住率（OCC）76.4%，爲2024年同期的97.4%。即相比去年同期，三大經營指標同比亦呈下滑。

萬達酒店發展：據財報數據顯示，截至六月三十日止六個月期間，所有酒店出租率爲50.4%（2024年同期爲51.1%）、平均房價428元/間（2024年同期爲478元/間）、平均可出租客房收入爲216元/間（2024年同期爲244元/間），三大經營指標同比均下降。

君亭酒店：上半年，集團旗下直營店RevPAR 較去年同期下降10.06%，其中，第一季度直營店 RevPAR 同比下降15.30%，第二季度直營店 RevPAR 同比下降7.03%，環比有所改善。上半年，Q2出租率雖環比Q1回升，但房價繼續下行，RevPAR 同比依然下滑。

酒店規模與品牌拓展方面，上半年，國內各大酒店集團有序推進產品升級、新店開業，有力推動規模與品質“雙提升”，管理加盟和特許經營門店佔比總體提高。截至2025年6月30日，錦江、華住、首旅、亞朵、萬達酒店發展管理加盟酒店數量佔比依次爲95.33%、94.96%、92.02%、98.68%、98.2%。

錦江酒店：2025年1至6月份，新增開業酒店 673 家，開業退出酒店 293 家，淨增開業酒店380家。截至 2025年6月30日，已經開業的酒店合計達到13796家，已經開業的酒店客房總數達到1332853間，規模優勢保持領先。

華住集團-S：截至二季度末，華住集團在營酒店總數達12137家，同比增長18%；在營客房總數1184915間，同比增長18.3%。報告期內，集團新開業酒店597家，待開業酒店2947家，期末運營中及待開業酒店合計覆蓋城市達1522個。品牌層面，桔子酒店開業突破1000家，8年增長12倍。

首旅酒店：截至2025年6月30日，公司酒店數量爲7268家（含境外2家）。2025年上半年，公司新開店664家，同比增長17.1%，其中標準管理酒店開店數量爲378家，同比增長39.5%，標準管理酒店淨開店175家，同比增長45.8%。品牌層面，如家酒店4.0煥新升級，深受市場喜愛，報告期內，如家酒店4.0新開店79家，持續推動存量的經濟型產品升級。

亞朵集團：截至二季度末，亞朵在營酒店數1824家，同比增長29.2%；在營客房數204784間，同比增長26.7%。Q2新開業酒店118家，管道內待開業酒店816家。品牌層面，亞朵3系、亞朵4系協同並行，加速拓展中高端酒店市場；薩和酒店逐步成爲高端市場體驗標杆。

趨勢展望：

“謹慎樂觀，穩中求進”爲主基調，尋求細分市場與結構性機遇

國際酒店集團：基於2025上半年的穩健增長表現，並結合市場研判，雅高、洲際、凱悅等國際酒店集團對下半年及全年經營持樂觀與積極態度。例如雅高集團重申全年RevPAR增長3%-4%、經常性EBITDA增長9%-10%（按固定匯率計算）的指引目標；洲際集團對大中華區的長期結構性增長動力充滿信心，高層預計中國區RevPAR在2025年下半年有望實現低個位數的增長；凱悅酒店集團預測，2025下半年EBITDA增長6%，可比全系統RevPAR增長1.6%。

國內酒店集團：下半年，暑期文旅市場繁榮、中秋-國慶超級黃金週或創旅遊新紀錄，但受極端天氣和宏觀不確定因素、同質化供給競爭加劇等影響，各大酒店集團經營依然承壓，如據華住集團、首旅酒店業績會說明，“預測第三季度RevPAR仍略有下滑”、“七、八兩月綜合表現較去年有所減弱”等。但也應該看到入境酒旅市場、出海戰略市場、下沉市場、“住宿+”與“旅居”模式、數字化轉型變革、跨界合作等細分市場與結構性機遇。因而，各酒店集團應錨定長期發展韌性，不斷修煉內功，在變革中尋找新機、在不確定性中尋找自身確定性之路。