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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
日前，比亞迪發佈2025年中報。今年上半年，公司營業收入3712.81億元，同比增長23.30%，實現歸母淨利潤155.11億元，同比增長13.79%。其中，二季度營收2009.21億元，同比增長14.04%，歸母淨利潤63.56億元，同比下降29.86%。
由於業績不及預期，中報披露後，多家內、外資券商下調了比亞迪全年的盈利預測。
值得注意的是，上半年比亞迪陸續發佈天神之眼、兆瓦閃充等新技術並投入商用，研發支出也同比大增超50%。然而，毛利率卻仍在下滑，銷量也出現見頂跡象，鉅額研發投入和自研核心技術並未見到成效。
更重要的是，比亞迪旗下騰勢、方程豹和仰望等中高端品牌的主力車型銷量，早在幾個月前就已出現頹勢，導致二季度整體單車利潤大幅下滑、接近腰斬。
8月銷量發佈後，市場傳聞比亞迪內部將年度銷售目標從原來的550萬臺下調至460萬臺。若按此估算，比亞迪整體銷量即將進入下行拐點，9月至年末，降幅將達10%。未來，比亞迪或面臨量價齊跌的嚴峻局面。
時隔三年季度淨利再次轉降 研發支出大增50%、毛利率繼續下滑
比亞迪披露的中報顯示，今年上半年，公司營業收入和歸母淨利潤同比分別增長23.30%和13.79%，其中汽車業務佔全部應收比例約81.5%，依然保持收利雙增。
不過，分季度看，比亞迪二季度營收同比增長14.04%，歸母淨利潤則同比下降29.86%，與第一季度大漲100.4%形成鮮明對比，這也是比亞迪季度利潤三年多來首次下滑，業績降幅超出此前市場預期。
值得注意的是，比亞迪上半年先後發佈了天神之眼輔助駕駛系統、超級e平臺兆瓦閃充、靈駕車載無人機系統等多項新技術，並陸續推出基於新技術的夏、秦L EV、漢L、唐L、海獅05 EV、海豹06 EV等新車型。
與此同時，公司上半年研發支出金額爲308.8億元，同比大增53.05%，研發支出佔同期營收比例升至8.3%的近年新高，自2022年以來，研發投入力度保持連續上升勢頭。
然而，受乘用車行業競爭加劇、競品衝擊等影響，爲保持市場份額，比亞迪新車不斷降價，公司盈利能力也不短下滑。
上半年，比亞迪毛利率爲18.01%，同比下降約2個百分點，二季度的單季度毛利率爲16.27%，環比下降3.8個百分點，呈加速下滑之勢。
不僅如此，在上半年銷量增長33.04%後，比亞迪7月和8月的增速均不足1%，連續兩個月出現滯漲，銷量見頂跡象明顯。
顯然，巨大的研發投入並未能扭轉盈利能力和銷量的頹勢，比亞迪各種自研核心技術的含金量究竟幾何，令市場懷疑。
高端品牌降溫明顯、單車淨利接近腰斬 銷量向下拐點在即、或迎量價齊跌困境
方程豹、騰勢和仰望是比亞迪爲佈局中、高端市場而傾力打造的重點品牌。在經歷一段時期的增長後，幾大品牌的銷量也相繼出現疲態。
統計顯示，比亞迪中高端品牌上市時間較長的車型中，騰勢D9、方程豹豹5、方程豹豹8和仰望U8等，自今年3月起，環比銷量就出現了連續下滑，其中，最高端車型仰望U8 5月起銷量甚至已跌破百臺。
今年問世的新車型中，騰勢N9上市次月銷量便已見頂，7月環比降幅顯著擴大。
高端車型銷售疲弱直接導致比亞迪盈利能力和單車利潤大幅下滑。
今年上半年，比亞迪汽車相關產品收入3025億，同比增長32%，毛利率20.35%，同比下降3.59個百分點，單車售價約15.3萬元，同比下降2%，單車毛利約2.9萬元，單車淨利約0.7萬元，同比下降15%。
其中，第二季度單車售價約15.5萬元，單車毛利約2.6萬元，單車淨利僅0.5萬元，同、環比均大幅下滑約40%，接近腰斬。
值得注意的是，8月銷量發佈後，市場傳聞比亞迪內部將2025年銷售目標從原來的550萬臺下調至460萬臺。該消息目前尚未得到比亞迪官方的任何回應。
事實上，今年前8個月，比亞迪僅完成了原550萬輛銷量目標的52%，在銷量已滯漲2個月的情況下，要完成原定的年度目標，難道極大。
然而，若按傳聞中460萬臺新的目標銷量估算，比亞迪今年9月至12月，4個月的累計銷量，同比降幅將達到10%。也就是說，比亞迪整體銷量眼下已經進入由升轉降的拐點。
銷量和售價雙雙承壓之下，比亞迪未來可能將會面對量價齊跌的更爲嚴峻的局面。
責任編輯：公司觀察