2025 年8 月22 日，週六福發佈2025 年半年度業績公告。

2025H1 總營收31.50 億元（同增5%），淨利潤4.15 億元（同增12%）。

投資要點

金價上行結構優化，利潤受益增勢亮眼

2025H1 毛利率同增1pct 至26.26%，主要系年內金價上漲、渠道結構與產品結構變化共同所致；銷售及分銷開支/行政開支佔收入比例分別同增0.2pct/0.01pct 至 7.67%/2.07%，同比持平；淨利率同增1pct 至13.18%。上半年儘管金價迅速上漲短期內抑制消費者購買熱情，但公司通過差異化產品創新、線上電商運營優化與線下門店升級，驅動業績實現進一步增長，展現出一定的經營韌性與品牌優勢。

黃金珠寶銷售向好，品牌升級鞏固競爭優勢分產品看，2025H1 公司黃金珠寶收入同增9%至25.34 億元，主要系公司以高性價比吸引年輕客羣，疊加線上渠道提效優化貢獻銷售增量；鑽石鑲嵌珠寶收入同減4%至2.35 億元，主要系該類產品銷售有所減少；服務費收入同減11%至3.81億元，主要系終端門店結構性調整閉店使來自加盟商的品牌使用費減少所致。隨着金價走高，公司開始探索更輕質化、時尚化產品設計，通過IP 聯名、差異化組合配飾等策略放大品牌複合屬性，增強客戶粘性，效果明顯，隨着下半年品牌形象全面升級，未來業績有望進一步提升。

電商銷售勢能強勁，門店推進提質增效

分渠道看，2025H1 公司加盟模式收入同減17%至 12.29 億元，加盟店較年初淨減少278 家至3760 家，主要系公司對銷售網點進行優勝劣汰，疊加金價迅速上漲使消費承壓，加盟商觀望情緒濃厚所致；線上渠道收入同增34%至16.32 億元，主要系公司不斷強化線上運營能力，電商合作飛速發展所致；自營店受終端需求影響收入同減15%至2.13 億元，而公司持續整合渠道資源、優化市場佈局，實現同店收入二季度同增14%，門店數量較年初淨增6 家至97 家。下半年，公司將堅持門店提質增效，全新開啓合營店模式，並重視年輕化品牌營銷，繼續強化線上業務競爭優勢。

盈利預測

公司作爲中國黃金珠寶後起之秀，2025 年上半年業績逆勢提升，渠道優化成效顯著，隨着其品牌形象升級與門店質量提升，業績有望穩健增長。根據2025 年半年度業績公告，我們預計2025-2027 年EPS 分別爲1.81/1.96/2.18 元，當前股價對應PE 分別爲 26/24/21 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、金價波動風險、門店擴張不及預期、新品推廣不及預期。