來源：每日財經

　　農業銀行與工商銀行的規模差距，在不斷縮小。

　　文/每日財報   張恆                                                              

　　9月4日，資本市場迎來歷史性的一幕。當日收盤，農業銀行以2.55萬億元總市值，超越工商銀行的2.49萬億元，成爲新一任的“宇宙行”。不過遺憾的是，農業銀行這個“宇宙行”的位置只維持了一天，隨後被工商銀行的總市值反超。

　　覆盤來看，今年以來，農業銀行A股累計上漲超35%，相比之下，工商銀行僅錄得7.5%的漲幅；拉長維度來看，從銀行板塊觸底回升的2023年算起，農業銀行至今上漲約1.5倍，大幅跑贏工商銀行的約70%漲幅。

　　價值投資鼻祖，本·格雷厄姆曾說：“市場，短期是投票機，長期是稱重機”。

　　就當前的基本面來看，工商銀行規模指標高於農業銀行，就這兩年頗受資本青睞的紅利型策略而言，工商銀行目前的股息回報率也高於農業銀行（按照中報口徑，工商銀行稅前年化約3.8%，農業銀行約3.28%）。

　　在工商銀行具有現實優勢下，資本對農業銀行有什麼預期，農業銀行是否能爭得這個寶座？

　　差距，在不斷縮小

　　截至2025年6月末，作爲上一任的“宇宙行”，工商銀行總資產規模爲52.32萬億元，繼續領跑銀行業；而農業銀行總資產規模爲46.86萬億元，約爲工商銀行的89.56%。

　　2025年上半年，工商銀行的總營收爲4270.92億元，淨利潤爲1677.16億元；而農業銀行同期的業績，分別爲工商銀行的86.62%和83.11%。

　　快照只能說明當下，但從後視鏡來看，農業銀行與工商銀行的規模差距，在不斷縮小。

　　從2020年開始算起，至2025年上半年，農業銀行相比工商銀行，資產規模比例從81.59%提升至89.56%，營業收入比例從74.54%提升至86.62%，淨利潤比例從68.92%提升至83.11%。

　　那麼，農業銀行是怎麼追上來的呢？

　　兩家銀行的定位不同，工商銀行定位於“工”和“商”，農業銀行定位於“農”。並且，因爲定位不同，肩負着不同的使命，執行着不同的戰略——工商銀行注重商業和國際化，而近年來，農業銀行忙着“下沉”。

　　境外業務規模上，2020年，工商銀行營收爲1266.76億元，農業銀行爲445億元；到2025年上半年，工商銀行收入爲562.52億元，農業銀行爲164.97億元。在境外市場方面，工商銀行規模顯著高於農業銀行，且差距略有擴大；但是兩家的規模都是在縮小的。

　　從業務分類來看，工商銀行各業務條線在2024年的收入規模，均不如2020年；並且，工商銀行總營收在2022年至2024年連續三年下滑。農業銀行也沒多好，2024年總營收仍低於2021年，其中城市金融在2022年至2024年持續減收，好在縣域的增長彌補了缺失。並且，隨着農業銀行持續“下沉”，縣域金融貢獻的營收比重從2020年的39.62%持續提升至49.4%。

　　所以，農業銀行持續追趕工商銀行，核心是因爲定位及戰略帶來的差異。工商銀行主要是走出門與全球競爭，而農業銀行則是進入下沉市場奪取份額。

　　此外，廣闊的下沉市場，讓農業銀行的零售業務得到快速增長。2020年，農業銀行個人業務收入爲工商銀行的74%，但2023年實現反超後，仍在拉開差距；截止2025年6月末，農業銀行零售端存貸款規模均略高於工商銀行，工商銀行要在零售端努努力了。

　　農業銀行好騰挪，

　　工商銀行有家底

　　儘管農業銀行過去幾年持續在追趕工商銀行，但目前規模仍低於工商銀行，盈利能力也還不如工商銀行。簡單來看，雖然農業銀行從資產規模到營業收入、再到淨利潤，與工商銀行的差距減少比例（百分比），呈現一定的規模效應：資產規模比例變化（7.97%） < 營業收入比例變化（12.08%） < 淨利潤比例變化（14.19%）；但是，從另一個角度來看，農業銀行用了工商銀行89.56%的資產規模，僅創造了工商銀行83.11%的淨利潤，規模效應能否進一步釋放仍未得知。

　　從2025年上半年來看，農業銀行相較於工商銀行，資產規模佔比提升0.99個百分點，但營收比例僅提升0.16個百分點，利潤比例大幅收窄，表面上看是因爲上半年工商銀行減利而農業銀行保持增長，但實際上與各自的家底高度關聯，也是從當下的基本面情況來看，兩家的核心預期差所在。

　　對比工商銀行和農業銀行利潤表上核心收支項目可以發現，工商銀行上半年營收增速高於農業銀行，但最終呈現增收減利，核心在於信用減值損失上，工商銀行上半年多計提了21.98億元，而農業銀行則少計提了30.43億元——而這個差異，則是因爲兩家的資產質量不同，風險抵補能力也不同：截至2025年6月末，工商銀行的不良資產率爲1.33%，較農業銀行高出0.05個百分點；工商銀行的撥備覆蓋率爲217.71%，農業銀行的則爲295%——也正因爲資產情況不同，工商銀行近兩年都在提高撥備覆蓋率，而農業銀行則擁有更充足的騰挪空間。

　　利潤可以騰挪出來，但是，收入是實打實地要靠能力和家底的。農業銀行要成爲實質上的“宇宙行”，還需要彌補與工商銀行在營收端約15%的差距，即未來農業銀行在營收端的增速要優於工商銀行；而近年來依靠“下沉”做大基數的農業銀行，也在不斷擠壓區域性銀行的生存空間（尤其是中小型農商行），反內卷持續升溫下，延續性尚未可知。

　　對於銀行而言，營收增長以來業務拓展，而業務拓展則需要資本金支持；家底方面，工商銀行的資本充足率、一級資產充足率和核心一級資本充足率，皆較農業銀行厚實；在沒有增量資本的條件下，農業銀行成長性的約束是高於工商銀行的；想要在營收端超越工商銀行，對農業銀行來說並不容易。

　　總結來說，農業銀行總市值超越工商銀行，妥妥的是現實和預期的“較量”。過去幾年，農業銀行的確在多個規模指標上持續追趕工商銀行，但是目前仍有不小的差距，樂觀地“打提前量”是市場的慣性。但是就現實而言，工商銀行仍優於農業銀行，而預期上，農業銀行想要真正超過工商銀行並沒有那麼容易。

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責任編輯：張文