美國國債交易員正為至關重要的美國通脹報告做準備，因為該數據可能會動搖他們對聯儲局將於本月啓動深度降息週期的押注。
疲軟的就業數據和溫和的生產者價格（PPI）報告使交易員堅信聯儲局將在9月16日至17日的會議上降息25基點，年內可能還會再降息兩次。但對於再之後的利率軌跡，市場的判斷已有所轉變，目前的倉位更傾向於押注聯儲局最終將把利率下調至「中性水平」以下，以便通過刺激增長來避免經濟衰退。
這標誌着一場劇變，因為過去大部分時間裏，交易員因通脹頑固而遲遲不敢押注大幅降息。這使得本週四將發佈的消費者價格指數（CPI）格外引人關注。該報告預計將顯示核心CPI同比升幅仍遠高於聯儲局目標。過去一個月的債市反彈行情中，兩年期收益率降至4月以來的最低水平，風險在於投資者可能已經變得過於樂觀。
「短端市場目前反映的是對經濟疲軟的預期，而不是對通脹的關注，」Columbia Threadneedle總回報債券基金的投資組合經理Ed Al-Hussainy表示。「如果市場重新聚焦通脹且這次數據偏高，短端就會比較脆弱。」
週三發佈的報告顯示美國8月PPI意外下降。受此數據影響，美國國債收益率下跌，與聯儲局政策預期最為相關的2年期國債收益率下滑3個基點至3.52%。
策略師觀點
「PPI並未對聯儲局的降息前景構成任何阻礙，但納入PCE計算的部分分項指標並沒有像整體及核心指數意外下降表現得那麼鴿派。」
- Markets Live宏觀策略師Cameron Crise
交易員目前普遍預計今年將有三次幅度25基點的降息，到2026年9月前還可能會降息幾次。這將使聯邦基金利率最終降至略低於3%的水平，而該水平是聯儲局官員在6月預測的長期中性利率區間中值。
CPI攔路虎
在市場做出上述降息預期的同時，經濟學家預計8月份核心CPI同比升幅仍將保持在3.1%的高位。
「在通脹依然頑固之際，市場做出如此激進的降息預期令人難以置信，」美國銀行美國利率策略總監Meghan Swiber表示。「對於市場在這一輪週期底部會如何交易，我們傾向於把3%視為上限。」
她表示，如果CPI的強勁表現主要受到商品關稅引發的通脹驅動，這種動態可能會延續下去。
聯儲局6月發佈的利率預測中值顯示，聯邦基金利率在2026年和2027年底將分別為3.63%和3.38%。下週，聯儲局還將發佈新的點陣圖。
隨着市場預計聯儲局即將重啓降息，而其他發達經濟體央行今年也已紛紛下調利率，全球債市持續上漲。不過長期債券表現相對滯後，因為投資者仍對政府支出保持警惕。美國30年期國債收益率上週一度逼近5%，為7月以來最高，但之後因勞動力市場疲軟跡象而出現回落。
特朗普施壓
特朗普對聯儲局主席鮑威爾的持續批評也對市場倉位產生一定影響。
Piper Sandler全球資產配置主管、前聯儲局經濟學家 Benson Durham表示：「從未來一年聯邦基金利率的展望來看，這裏面存在一些政治經濟方面的考量。目前而言，似乎只有支持大幅降息才能得到聯儲局職位」。
目前，鮑威爾及其他聯儲局官員仍堅持認為當前政策利率高於中性水平，這意味着利率具有抑制經濟、降低通脹的作用。
摩根士丹利全球宏觀策略主管Matthew Hornbach在與同事發佈的研報中指出，投資者對經濟下行風險的擔憂將持續升溫，從而推動市場進一步要求聯儲局降息。
責任編輯：李桐