金屬｜供應風險轉向國內，鋰價底部有支撐：海外鋰資源項目跟蹤（2025Q2）

中信證券研究

09/12

文｜拜俊飛劉宇飛25Q2海外鋰資源項目呈現量增價跌的經營態勢。隨着三季度以來國內碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產積極性提升，2026財年產量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內鋰雲母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若後續雲母生產出現超預期擾動，或將推動供需平衡表修復和價格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優質...

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Lithium後25Q2鋰項目合計產量為1.2萬噸，環比減少5000噸，顯示出新投項目及擴產項目的產能爬坡進度低於預期。▍鋰精礦價格觸底回暖，供給出清進程放緩。25Q2，澳洲鋰礦銷售價格整體下行，平均售價跌至700美元/噸，最低觸及600美元/噸水平。但隨着中國市場鋰價在三季度以來觸底反彈，鋰精礦價格隨之上漲，截至9月初約為850美元/噸。國內鋰精礦進口量跟隨價格反彈，在7月創出歷史新高。我們預計在此價格下，澳礦企業停產風險明顯緩解，疊加Liontown等企業順利完成孖展，資金短缺局面緩解，澳礦生產穩定性較強，且對後市價格預期抬升。▍國內鋰雲母供應擾動仍未消除，對鋰價不宜過度悲觀。2025年7月以來，國內對雲母礦的礦權審查導致鋰供應擾動加劇，8月9日寧德時代宜春梘下窩鋰礦停產推動鋰價大幅上漲。我們判斷目前宜春地區鋰礦生產的潛在風險仍未完全消除，後續的礦證變更等將持續對鋰價形成支撐。疊加8月以來下游需求呈現超預期韌性，鋰價大幅下挫的風險較低，若宜春鋰礦出現其他停產行為，或推動鋰供需平衡表修復並推動價格上漲。▍風險因素：宜春鋰雲母供應擾動的風險；鋰下游需求增長不及預期；海外鋰資源項目供應增長超出預期；企業海外鋰資源開發的政策及運營風險。▍投資策略：25Q2海外鋰資源項目呈現量增價跌的經營態勢。隨着三季度以來國內碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產積極性提升，2026財年產量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內鋰雲母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若後續雲母生產出現超預期擾動，或將推動供需平衡表修復和價格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優質礦山資產的公司。本文節選自中信證券研究部已於2025年9月11日發佈的《金屬行業海外鋰資源項目跟蹤（2025Q2）—供應風險轉向國內，鋰價底部有支撐》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。本資料所載的證券市場研究信息是由中信證券股份有限公司（以下簡稱「中信證券」）的研究部編寫。中信證券研究部定位為面向專業機構投資者的賣方研究團隊。通過微信形式製作的本資料僅面向中信證券客户中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發行為。中信證券不因任何訂閲本公眾號的行為而將訂閲人視為中信證券的客户。若您並非中信證券客户中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，應首先聯繫中信證券機構銷售服務部門或經紀業務系統的客户經理，完成投資者適當性匹配，並充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能會帶來的風險或損失，在此之前，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的信息。本資料難以設定訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，敬請發送郵件至信箱kehu@citics.com。重要聲明：本資料定位為「投資信息參考服務」，而非具體的「投資決策服務」，並不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷。需特別關注的是（1）本資料的接收者應當仔細閲讀所附的各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間週期，並準確理解投資評級的含義。（2）本資料所載的信息來源被認為是可靠的，但是中信證券不保證其準確性或完整，同時其相關的分析意見及推測可能會根據中信證券研究部後續發佈的證券研究報告在不發出通知的情形下做出更改，也可能會因為使用不同的假設和標準、採用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在製作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。（3）投資者在進行具體投資決策前，還須結合自身風險偏好、資金特點等具體情況並配合包括「選股」、「擇時」分析在內的各種其它輔助分析手段形成自主決策。為避免對本資料所涉及的研究方法、投資評級、目標價格等內容產生理解上的歧義，進而造成投資損失，在必要時應尋求專業投資顧問的指導。（4）上述列示的風險事項並未囊括不當使用本資料所涉及的全部風險。投資者不應單純依靠所接收的相關信息而取代自身的獨立判斷，須充分了解各類投資風險，自主作出投資決策並自行承擔投資風險。本訂閲號中的所有資料版權均屬中信證券。不得以任何方式修改、發送或複製本訂閲號中的內容。除經中信證券認可的情況外，其他一切轉載行為均屬違法。版權所有，違者必究。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}