興證國際發佈研報稱，達勢股份（01405）上半年新進入9個城市，在新老城市加密，持續擴張門店網絡。期內一線城市的同店銷售表現優異，新進入市場增多帶來的結構化同店回落影響在持續消化中。公司的盈利能力持續提升，該行看好公司的高成長性，預計公司2025/2026/2027年營業收入為55.4/70.5/88.1億元，同比增長28.4%/27.2%/25.1%，淨利潤為1.55/2.59/4.30億元，淨利率為2.8%/3.7%/4.9%，維持「增持」評級。
興證國際主要觀點如下：
2025H1業績符合預期
公司2025H1的營業收入為25.9億元，同比增長27.0%。門店層面經營利潤為3.8億元，同比增長28.0%，門店層面經營利潤率為14.6%，同比提升0.1個百分點。歸母淨利潤為0.66萬元，同比增長504.4%，歸母淨利率為2.5%，同比增長2.0個百分點；加回股權費用後的經調整淨利潤為0.91億元，同比增長79.6%，調整後淨利率為3.5%，同比增長1.0個百分點。
門店及總部成本均持續優化
2025H1公司的原材料成本、員工成本、使用權資產折舊、可變租賃成本、門店經營維護成本、固定資產折舊佔收入比例分別為27.3%、33.8%、7.3%、2.7%、6.1%、4.8%，同比下降0.1、下降1.0、增長0.1、持平、下降0.2、下降0.1個百分點。期內門店經營利潤率和集團淨利率持續提升。
保持積極拓店節奏
2025H1公司淨增門店190家，截至期末的總門店數為1198家，分佈在全國48個城市，上半年新進入9個城市。截至2025H1的總門店分佈來看，一線城市共有515家門店，較2024年底淨增6家，其他市場門店有683家，較2024年底淨增184家。公司全年300家開店計劃不改變，上半年保持積極拓店。
責任編輯：史麗君