智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，2Q25光伏需求得益於國內搶裝而快速增長，主產業鏈公司2Q25的營收和毛利率總體有所修復，另外隨着美國關稅的緩和，相關企業理順供應鏈後，美國市場的盈利亦顯著修復。輔材方面，玻璃和膠膜2Q受搶裝驅動價格及利潤修復，海外客戶需求強勁，利潤優於國內且具備持續性。逆變器方面，集中式逆變器及儲能系統在美國、德國、澳大利亞地區均存在超預期表現；此外，歐洲區域工商業項目配儲需求強勁。

中金主要觀點如下：

主產業鏈營收增加毛利率總體修復，但環節和企業間有分化

分環節看，搶裝影響下下游電池組件漲價相對迅速毛利修復，但硅料硅片業績仍邊際下行。主產業鏈總體毛利修復，但由於出貨量增加，板塊整體虧損尚未顯著減少。

漿料加工費穩定，玻璃、膠膜盈利改善

漿料2Q25出貨環比略增，但業績受到費用的影響較大，關注今年至明年上半年賤金屬漿料量產導入的節奏，有望給漿料企業帶來較大收入利潤增長空間。接線盒、邊框、焊帶盈利能力同環比均承壓，邊框海外產能貢獻亮眼。玻璃和膠膜2Q受到國內搶裝影響，價格及利潤修復，集中式逆變器及儲能系統、工商儲能需求強勁。

3Q25財務報表進一步修復，重點關注反內卷的進展，看好下半年逆變器、儲能需求

主產業鏈7月開始反內卷以來，硅料環節漲價明顯，同時下游硅片電池組件等有不同程度的順價，3Q25板塊整體的利潤和經營現金流會進一步改善，但組件環節業績環比或有一定壓力。玻璃、膠膜價格觸底回升，預計會緩慢提升至二線頭部企業生產成本線以上。繼續看好集中式逆變器、大型儲能及歐洲工商儲需求。

標的方面

推薦：硅料環節：通威股份(600438.SH)等；高效組件龍頭晶科能源(688233.SH)；新技術BC、漿料：帝科股份(300842.SZ)、聚和材料(688503.SH)；支架：中信博(688408.SH)；玻璃：信義光能(00968)、福萊特(601865.SH)；逆變器及儲能：德業股份(605117.SH)、錦浪科技(300763.SZ)、上能電氣(300827.SZ)、阿特斯(688472.SH)。

風險因素

光伏及儲能需求不及預期，供需改善不及預期。