出品 | 子彈財經
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
審覈 | 頌文
8月30日，在年報截至日前一天，國內重卡發動機龍頭企業濰柴動力披露了2025年半年報，其中歸母淨利潤下滑4.4%。
在譚旭光卸任一年左右的時間裏，新上任的董事長馬常海帶領的濰柴動力正面臨天然氣重卡市場規模萎縮、公司天然氣重卡發動機市場份額萎縮的局面。
此外，即便公司應付賬款及應付票據創歷史新高，公司經營性現金流與2023年及2024年相比仍相差甚遠。
在諸多不利因素影響下，這家曾在譚旭光帶領下營收破2000億元的大型企業，在新任董事長帶領下能否繼續書寫傳奇？
1、歸母淨利潤下滑，子公司裁員賠償影響公司盈利
作爲國內最大的重卡發動機供應商，2025年上半年濰柴動力交出的成績單與前兩年相比並不理想。
2025年上半年，濰柴動力實現營業收入1131.52億元，同比微增0.59%，實現歸母淨利潤56.43億元，同比減少4.4%。
從收入來看，濰柴動力收入主要來源動力總成、整車及關鍵零部件、智慧物流、農業裝備三大業務。
其中動力總成、整車及關鍵零部件是公司第一大業務，2025年上半年該業務實現營業收入479.32億元，同比增長2.67%。
據悉，公司動力總成、整車及關鍵零部件主要包含發動機、變速箱、新能源動力系統等。
其中重卡發動機是濰柴動力核心產品，該產品很長時間是公司收入主要來源。2025年上半年，國內重卡行業銷量爲53.9萬輛，同比增長6.9%。
在重卡銷量增長的背景下，濰柴動力發動機銷量不增反降。2025年上半年，濰柴動力發動機銷售36.2萬臺，較2024年上半年的40萬臺下降9.5%。
與之形成對比的便是，濰柴動力子公司陝西重汽2025年上半年整車銷量上升至7.3萬輛，同比增長14.6%。
在子公司陝西重汽商用車銷量增長帶動下，即便發動機銷量下滑近10%，公司動力總成、整車及關鍵零部件營收依舊增長2.67%。
此外，在整車銷售佔比上升及其他因素帶動下，2025年上半年該業務毛利率較2024年上半年增長0.87%。在此帶動下，濰柴動力整體整體毛利率較2024年上半年提升0.43%。
但在主營業務盈利能力上升的背景下，濰柴動力歸母淨利潤卻不增反降，核心原因是濰柴動力管理費用大幅上升。
2025年上半年，濰柴動力管理費用高達67.81億元，較2024年上半年增長16.86億元。
對此，濰柴動力表示，今年2月4日，公司子公司KION因調整組織結構、提高工作流程的效率，辭退了部分員工，2025年上半年辭退福利爲人民幣15.10億元。
此外，2023年公司進行了股權激勵，部分股權激勵產生的費用需要在2025年進行攤銷。若扣除其他因素影響，濰柴動力2025年上半年實現淨利潤66.50億元，較2024年上半年仍有增長。
對此，“子彈財經”試圖向濰柴動力瞭解，子公司KION裁員是否是因爲其業績較差所致？此次裁員KION裁員人數是多少？佔員工總數的比例又是多少？截至發稿，未獲得濰柴動力回應。
2、天然氣發動機市佔率下滑，發動機銷量下滑9.5%
雖然扣除股份支付帶來的影響，公司利潤仍在上升，但核心產品發動機銷量卻在下滑。
作爲公司核心產品之一，在濰柴動力發展過程中，發動機是公司發展壯大的基石產品。
據悉，濰柴動力發動機主要分爲卡車發動機、客車發動機、工程機械發動機等。其中，重卡發動機在發動機收入中佔比較高，是公司發動機中核心產品之一。
西南證券研報顯示，2025年上半年濰柴動力重卡發動機銷量12.5萬臺，同比減少22.4%。在重卡發動機銷量下滑影響下，2025年上半年公司發動機同比下滑9.5%。
濰柴動力重卡發動機銷量下滑，與天然氣重卡銷量下滑有很大關係。中國商用車垂直網站第一商車網數據顯示，2025年上半年全國天然氣重卡銷量爲9.15萬臺，同比下降16%。
天然氣重卡銷量下滑，與柴油價格持續下滑及電動重卡銷量大增有關。2025年上半年，由於柴油價格低位運行，天然氣重卡作爲替代品性價比開始變低。此外，在政策支持下，新能源重卡銷量大幅上升。
濰柴動力半年報顯示，國內2025年上半年新能源重卡銷量7.9萬輛，同比增長186%。在多種不利因素下，天然氣重卡銷量出現下滑。
作爲濰柴動力前期主要發力的產品，天然氣重卡發動機在公司轉型過程中提供了較大幫助。很早以前，譚旭光帶領濰柴動力便佈局了天然氣發動機。在天然氣發動機領域，濰柴動力市佔率長期在70%以上。
2023年由於柴油價格大漲，天然氣重卡銷量大增。中國汽車協會披露的數據顯示，2023年天然氣重卡銷量爲15.2萬輛，同比增長307％，2024年天然氣重卡爲17.8萬輛、同比增長17.2％。
在天然氣重卡行業銷量持續增長的背景下，2023年濰柴動力發動機銷量爲73.6萬臺，同比增長28.42%。
2025年上半年在天然氣重卡銷量下滑影響下，濰柴動力重卡發動機銷量大幅下滑。令人擔憂的是，濰柴動力在天然氣重卡發動機領域市場份額正被逐步蠶食。
第一商車網披露的數據顯示，2025年上半年濰柴動力天然氣重卡發動機市佔率爲51.85%，較2024年底的60%下滑明顯。2025年6月份，濰柴動力天然氣重卡市佔率更是跌至49.13%，市佔率較巔峯期70%以上下滑超20%。
作爲昔日瀕臨破產的企業，在靈魂人物譚旭光帶領下，濰柴動力成爲重卡發動機領域無可撼動的龍頭企業。其戰略性的眼光，也讓濰柴動力在天然氣重卡大發展的情形下佔據行業領先地位。2024年8月，譚旭光因年齡問題退休。
馬常海順勢接過濰柴動力的指揮棒，如何讓公司在各行各業向新能源加速轉變的背景下，分得一杯羹是其未來的重點工作之一。
對此，“子彈財經”試圖向濰柴動力瞭解，2025年上半年公司重卡發動機銷量下滑22%以上，是何原因所致？各種公開信息顯示，公司天然氣重卡發動機市佔率正在快速下滑，未來公司將採取何種措施提升市佔率？
在靈魂人物譚旭光退休後，新能源替代在各行各業正在快速發生。在此背景下，在新任董事長馬常海帶領下，公司有無具體應對策略，實際執行效果如何？截至發稿，未獲得濰柴動力回應。
3、佔用供應商資金近千億元，手握鉅額資金仍對外借款超400億元
雖然發動機銷量下滑，但濰柴動力經營性現金流依舊強勁。
2025年上半年，濰柴動力經營性現金流淨流入68.38億元。2023年至2025年6月30日，濰柴動力經營性現金流淨流入超600億元。
公司現金流如此強勁一方面與公司強大的盈利能力有關。數據顯示，過去兩年半濰柴動力累計盈利超260億元。
另一方面濰柴動力也在加大供應商資金佔用。2022年底濰柴動力應付賬款及應付票據餘額爲675.8億元，截至2025年6月30日，公司應付賬款及應付票據餘額上升至981.6億元。兩年半的時間，濰柴動力應付賬款及應付票據餘額增長超300億元。
利用強勢的供應鏈地位，核心企業一般都會採取延長付款週期來加大供應商資金使用力度。
爲了解決中小企業賬款回收難問題，2025年3月17日，國務院公佈第802號令《保障中小企業款項支付條例》，自6月1日起實施。其中規定，大型企業從中小企業採購貨物、工程、服務，應自交付之日起60日內支付款項。
在此背景下，濰柴動力應付賬款及應付票據仍創歷史新高，逼近千億元。
對此，“子彈財經”試圖向濰柴動力瞭解，公司營業收入與2021年相差不大，但應付賬款及應付票據卻較2021年底增長超200億元，是否說明公司利用強大的供應鏈地位佔用供應商資金？
國務院明確規定，自6月1日起實施，大型企業從中小企業採購貨物、工程、服務，應自交付之日起60日內支付款項，公司是否遵守？截至目前，公司給供應商付款平均週期是多長？截至發稿，未獲得濰柴動力回應。
除加大供應商資金使用外，濰柴動力還通過向金融機構借款、定向增發等方式籌措資金。Wind數據顯示，上市至今濰柴動力累計募資484.52億元，其中向銀行等金融機構借款多達318.52億元。
在此影響下，公司有息債務規模較爲龐大。截至2025年6月30日，濰柴動力除租賃負債外各項有息負債餘額超413億元。
爲此，濰柴動力也付出了較大代價，2025年上半年公司利息費用便多達18.52億元。綜合計算，公司各項貸款綜合年利率接近9%。
在公司佔用供應商資金近千億元及持續對外借款背景下，公司貨幣資金十分充裕。截至2025年6月30日，濰柴動力在手貨幣資金高達683.2億元，可交易性金融資產達147.3億元。
即便貨幣資金如此寬裕濰柴動力仍通過定向增發募資130億元，由於募投項目建設週期較長，濰柴動力一再利用閒置資金進行理財。
2025年7月2日，濰柴動力召開董事會將繼續使用募投剩餘資金不超過45億元進行理財。而公司高達683.2億元貨幣資金大部分是以存款形式存在，其中335.93億元存放在銀行。251.07億元存放在公司關聯財務公司山東重工集團財務有限公司。
此外，公司還將147.30億元用於理財，其中141.66億元用於結構性理財。綜合公司利息收入及投資收益計算，公司現金管理收入年化利率約爲5%，低於公司借貸利率。
對此，“子彈財經”試圖向濰柴動力瞭解，以公司利息費用及利息支出計算，公司借款綜合成本約爲9%，在大型企業借款利率普遍在2%-3%的背景下，公司借貸成本爲何如此之高？
作爲公司關聯方，公司存入山東重工集團財務有限公司存款利率是多少，爲何不將該部分資金用於利率更高的銀行結構性存款？山東重工集團財務有限公司貸款發放是否安全？截至發稿，未獲得濰柴動力回應。
對於濰柴動力而言，在譚旭光退休後，新上任的董事長馬常海正面臨公司在重卡發動機市場份額丟失的困境。在新能源衝擊下，馬常海能否帶領濰柴動力守住其在重卡、客車、工程機械等領域的市場份額、甚至將業務發揚光大，“子彈財經”將持續保持關注。
*文中配圖來自：攝圖網，基於VRF協議。