近日，四川英發睿能科技股份有限公司(簡稱：英發睿能)向港交所主板遞交上市申請，中信建投國際、華泰國際為其聯席保薦人。

公開資料顯示，英發睿能成立雖不足十年，但在光伏電池領域發展迅速。2021年，公司敏銳把握P型PERC大尺寸電池片的市場機遇，成為國內最早佈局210mm大尺寸電池片產線的專業製造商之一。

自2022年起，公司積極轉向N型電池技術，並於2025年5月實現首期6.0GW N型xBC電池生產線的試生產。截至2025年8月，英發睿能已成為全球首家實現N型xBC電池片商業化量產的光伏電池片專業化製造商。

上市前，英發睿能自2022年6月起已完成四輪孖展，吸引了包括宜賓高投、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創投、建鑫投資、金雨茂物、朋英創投及千乘二期等多方機構參與，累計孖展金額約22.24億元。

作為光伏電池片領域的細分龍頭，英發睿能此次赴港上市備受市場關注，其估值與未來發展潛力將成為投資者關注的焦點。

業績大幅回升 毛利率明顯走高

公開資料顯示，英發睿能是一家全球領先的專業光伏電池片製造商，自2016年成立起，即專注於光伏電池片的研發、生產和銷售。

智通財經APP瞭解到，公司近年業績呈現一定波動，2022年至2024年，實現營業收入分別約為56.43億元、104.94億元和43.59億元(人民幣，下同)，同期淨利潤分別約為3.50億元、4.10億元和-8.64億元。2024年因主動退出P型PERC電池片業務，公司營收同比大幅下降58.5%。

不過，隨着N型TOPCon電池片業務的快速放量，公司業績於2025年前四個月顯著回升，實現營收24.08億元，同比增長111.23%，淨利潤轉正至3.55億元，毛利率恢復至23.8%，明顯高於2022年及2023年同期11.9%和8.8%的水平。

業務結構方面，N型TOPCon電池片已成為公司收入的核心來源，其營收佔比從2022年的0%、2023年的7.1%，迅速提升至2024年的81.2%，並在2025年前四個月進一步達到95.5%。

英發睿能的主要客戶為光伏組件製造商，收入集中度較高。2022年、2023年、2024年及2025年前四個月，前五大客戶收入佔比分別為49.7%、56.5%、54.7%及39.6%，其中最大客戶收入佔比分別為19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。公司提示風險稱，若出現主要客戶流失或未能拓展新客戶，可能對收入造成重大不利影響。

產能方面，公司產能規模迅速擴張，已從2022年P型PERC電池片5.7GW的年產能，增長至2025年4月N型TOPCon電池片32.7GW的年產能。截至2025年4月30日，全部產能均已轉換為市場主流的182mm及以上大尺寸電池片。

目前，英發睿能擁有天長、宜賓、綿陽及印尼四大生產基地。2024年於印度尼西亞設立的首個海外製造基地，將成為公司未來拓展東南亞、中東及歐美市場的戰略樞紐。公司計劃到2026年6月再新建五條生產線，預計新增年產能3GW。

出貨量躋身全球第三 行業回暖有望帶來業績利好

自2022年以來，N型電池技術在中國市場快速發展。儘管P型硅片因製造工藝相對簡單、成本較低而曾佔據主流，但N型硅片憑藉更長的少子壽命和更高的電池效率潛力，正逐漸成為行業新方向。

從技術特性來看，N型電池具備效率高、衰減率低、雜質少、純度高、少子壽命長、無晶界缺陷及電阻率易控等先天優勢。此外，N型組件還具有高雙面率、低溫度係數和低衰減等特性，不僅有助於提升發電效率，也增強了在不同應用環境下的適應能力，推動N型電池成為光伏產業的新焦點。

英發睿能準確把握N型電池發展的戰略機遇，迅速完成業務轉型。據招股書披露，截至2025年4月，公司已全面將產能轉換為市場主流的182mm及以上大尺寸電池片，主要包括N型TOPCon電池片32.7GW年產能。

智通財經APP瞭解到，截至2025年6月30日，該公司N型TOPCon電池片的量產測試光電轉換效率已超過27.1%。根據弗若斯特沙利文的報告，這一效率水平不僅高於行業均值，也接近28.7%的理論極限效率，顯示出公司突出的研發實力。

據弗若斯特沙利文統計，以2024年出貨量計算，英發睿能已成為全球第三大N型TOPCon片專業化製造商，全球市場份額達14.7%。InfoLink Consulting數據亦顯示，2025年上半年，該公司光伏電池片出貨量排名躍升至全球第三。

在品牌與行業影響力方面，公司先後獲評「北極星杯年度影響力光伏電池品牌」和「PVBL2023最具成長力光伏品牌」，並參與多項中國光伏行業標準的制定工作。

從行業格局看，隨着P型硅片逐漸退出主流，N型TOPCon技術正迅速佔據主導。TrendForce集邦諮詢預測，到2025年底，全球TOPCon電池產能將達到約967吉瓦，佔電池片總產能的83%。中信期貨數據表明，截至2025年3月，TOPCon在中國光伏電池產量中佔比高達86.9%，顯著領先其他技術路線。

當前，光伏行業出現底部回暖信號。2025年9月初，產業鏈多個環節價格企穩回升：多晶硅料報價持續上漲，棒狀硅主流報價已升至55元/千克，顆粒硅報價達到49元/千克;部分尺寸硅片價格隨之調漲，M10L與G12硅片報價均上調0.05元/片;電池片價格整體堅挺，部分尺寸因供給結構偏緊上漲0.005元/W。

需求方面，全球光伏市場仍存在顯著結構性機會。海外市場保持高景氣，2025年上半年中國光伏電池片出口額達17.3億美元，同比增長31.1%;出口量44.4GW，同比增長59.1%。數據顯示，上半年電池片出口重點市場為印度、印度尼西亞、土耳其、老撾、新加坡等國，除土耳其外，對其餘國家上半年出口額均出現較大的同比增幅。

國內市場同樣表現強勁，2025年上半年光伏新增裝機212.21GW，同比增長107%。中國光伏行業協會預測，全年新增裝機規模有望達到270-300GW，持續的高需求將推動行業盈利水平進一步修復。

當前，產業鏈價格出現觸底回升跡象，國內外光伏市場需求保持高景氣，為行業盈利修復提供了堅實基礎。英發睿能憑藉深厚的技術實力與前瞻性戰略轉型，已迅速成長為全球光伏電池片領域的頭部企業，而此次衝刺港交所主板上市，更標誌着公司發展進入全新階段。未來，隨着行業回暖，公司有望進一步加速技術迭代和產能擴張，持續鞏固市場優勢地位。