智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，2025Q2家電板塊營收按年+4.78%至4315億元，歸母淨利潤按年+3.38%至381億元，穩健增長。當季，白電內銷景氣向上，外銷關稅影響顯現，但龍頭韌性突出；清潔龍頭高增，可選品類費用投放加大，盈利能力下行。展望後續，以舊換新支撐內需，龍頭自主品牌與新興品類出海貢獻增量，龍頭報表質量有望支撐業績不弱於收入增長，穩中有進，投資價值值得重視。

國聯民生證券主要觀點如下：

家電板塊2025年中報披露完畢

2025Q2家電板塊營收按年+4.78%至4315億元，歸母淨利潤按年+3.38%至381億元，穩健增長。當季以舊換新驅動內需，白電內銷景氣向上，清潔龍頭延續高增，外銷關稅影響顯現，龍頭韌性突出；可選品類費用投放加大，盈利能力小幅下行。

白電：內銷景氣向上，海外韌性突出

2025Q2白電板塊營收按年+4.64%至3032億元，內銷政策延續，高溫帶動空調需求，龍頭零售轉型持續兌現、競爭策略積極並且高端品牌增勢強勁；當季關稅影響顯現，外銷按月多有所走弱，龍頭新興市場品牌業務持續高增，北美本土化經營表現超越行業，彰顯韌性。白電板塊2025Q2歸母淨利潤按年+6.08%至306億元，經營現金流量淨額按年+48.18%；歸母淨利潤率按年+0.14pct至10.09%，持續提升。

黑電：收入延續增長，盈利有所分化

2025Q2黑電營收按年+5.81%至507.79億元，穩健增長。當季彩電龍頭內銷產品結構有所改善，且LCDTV面板成本環境相對溫和，但美國關稅政策變動較大，外需承壓，且代工企業規模負效應削弱拖累盈利能力，因此自有品牌龍頭與海外代工龍頭的財務表現有所分化。綜合影響下，2025Q2黑電毛利率按年小幅改善0.08pct，歸母淨利率按年小幅下滑0.14pct，Q2板塊歸母淨利潤按年-1.04%至10.33億元。

廚電：營收按年承壓，盈利能力下滑

2025Q2廚電營收按年-6.95%至124億元，或主要由於地產景氣拖累以及補貼申領難度增加，其中傳統煙竈龍頭老闆電器實現增長，表現最優，集成竈企業營收降幅較大，照明電工龍頭也有所承壓。當季龍頭積極改善產品結構，但銷售費用也有增加，因此盈利能力下滑，2025Q2廚電板塊歸母淨利潤按年-16.75%至19.60億元。

智慧家居：收入高速增長，營銷投放加大

2025Q2智慧家居營收按年+32.09%至125.64億元，國內大促與海外景氣帶動下營收增速相比2025Q1提升。其中以清潔電器龍頭為代表的智慧家居企業憑藉新品積極搶佔海內外份額，但營銷投放也顯著加大，此外部分龍頭拓展新業務增長曲線也有一定營銷投入，拖累2025Q2智慧家居歸母淨利潤按年-12.95%至10.26億元。

傳統小電：營收增速轉負，盈利能力承壓

2025Q2傳統小電營收按年-0.69%至231億元，增速轉負，其中偏外銷型的企業營收降速、部分內銷型企業營收轉負，關稅政策變動、外需減弱與補貼申領難度提升或均有影響。當季部分企業產品結構提升，但關稅政策變化及營銷投放增加或對行業盈利能力仍有拖累，2025Q2傳統小電歸母淨利潤按年-12.44%至13.44億元。

風險提示

政策兌現不及預期，原材料成本大幅上漲，外需及關稅不確定性。