金吾財訊 | 西牛證券研報指出，赤子城科技(09911)於2025年上半年總收入同比增長40.0%至31.8億元人民幣。期內，社交業務收入按年增長37.0%至28.3億元人民幣，創新業務收入較去年同期上升70.5%至3.5億元人民幣。得益於主播分成減少及精品遊戲貢獻上升，毛利率顯着提升至55.8%。同時，完成對購NBTSocial Networking非控股權益的收購亦爲集團股東應占利潤帶來大幅成長。該機構指，Sugo與TopTop繼續成爲集團增長的主要動力，各自的收入均錄得超過100%同比增長，併合共貢獻集團近半收入。Sugo於中東北非市場及東南亞市場表現尤爲突出，並積極進軍拉丁美洲及歐洲市場。TopTop單月流水亦首次突破千萬美元的水平。自主研發的AI模型Boomiix能夠顯着提升用戶平均在線時長、付費率與ARPU，對拓展新市場及提升產品社交匹配效率尤爲重要。該機構續指，上半年集團的創新業務維持強勁表現，精品遊戲Alice’s Dream爲業績增長提供重要推動力。AI技術的整合有效縮短產品開發週期、提升ARPU及用戶留存率。監於集團具備成功的複製經驗及更短的開發週期，未來有望更快推出新的旗艦精品遊戲。此外，AI創意內容社區Aippy正式上線，允許用戶通過自然語言創作如小遊戲等互動內容，平臺未來有望採用訂閱模式實現變現。該機構表示，赤子城科技於收入與股東應占利潤兩方面均實現強勁增長。中東及北非市場增長動能持續，Sugo與TopTop在其他新興市場的擴展亦具龐大空間。《Alice’s Dream》的成功經驗亦有望於未來其他小衆遊戲進行復制，爲集團注入進一步增長動力。有監於此，該機構將目標價上調至每股 13.20 港元，並重申“買入”評級。