美國勞動力市場並非最初顯現的那般強勁。
美國政府週二發佈的一項重大數據修正顯示，截至 2025 年 3 月的 12 個月裏，美國經濟新增就業崗位數量較最初報告少了 91.1 萬個。根據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）的初步估算，這是至少二十年來最陡峭的一次就業數據下修。
這一令人清醒的數據修正發佈前數日，8 月非農就業數據已顯示就業市場放緩趨勢仍在持續。當月就業增長遠低於預期，非農就業人數僅增加 2.2 萬人，過去三個月平均新增就業人數也僅爲低迷的 2.9 萬人。
此外，經小幅下修後，6 月非農就業數據成爲 2022 年 12 月以來首次月度下降。牛津經濟研究院（Oxford Economics）指出，“上月滯脹中的‘滯’（經濟停滯）特徵愈發明顯”。滯脹指的是經濟增長停滯，同時通脹與失業率居高不下的經濟現象。
疲軟的數據加劇了市場對美聯儲（Federal Reserve）降息的預期，同時也引發擔憂：若通脹持續高企（粘性通脹），當前牛市可能已接近拐點。
摩根大通（JPMorgan Chase）首席執行官傑米・戴蒙（Jamie Dimon）表示，此次數據修正印證了經濟正處於放緩態勢：“我認爲經濟正在走弱，” 他週二向美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）表示，“至於這是走向衰退，還是僅僅是經濟放緩，我尚不確定。”
經濟學家警告，美聯儲在下週的會議上將面臨艱難的平衡難題：降息力度過大，可能會助長本已高於目標水平的通脹；而降息過於謹慎，則可能將脆弱的勞動力市場推向更深層次的衰退。
這種矛盾週二在債券市場已有所體現：10 年期美國國債收益率（代碼：^TNX）攀升 4 個基點，至 4.1% 附近；30 年期美國國債收益率（代碼：^TYX）則突破 4.7%。這一走勢扭轉了此前因市場押注美聯儲降息而出現的部分漲勢，且表明隨着關鍵通脹數據 —— 消費者價格指數（CPI）將於本週晚些時候發佈，交易員們可能正愈發警惕衰退（甚至滯脹）風險。
“若週四發佈的 CPI 數據顯示通脹上行趨勢加劇，市場將開始擔憂滯脹，” 總部位於北卡羅來納州夏洛特市的 Northlight 資產管理公司首席投資官克里斯・扎卡雷利（Chris Zaccarelli）表示，“今年牛市表現出極強的韌性，但我們可能正接近一個拐點，牛市將再次面臨考驗。”
彭博社（Bloomberg）調查顯示，經濟學家普遍預計 8 月 “核心” CPI（剔除食品和能源等波動較大品類）將環比上漲 0.3%、同比上漲 3.1%，這一水平仍遠高於美聯儲 2% 的通脹目標。
PNC 金融服務集團（PNC Financial Services Group）首席經濟學家格斯・富奇（Gus Fucci）向雅虎財經（Yahoo Finance）表示，他預計通脹壓力將持續：“隨着企業將更高的關稅成本轉嫁給消費者，通脹正開始回升，這將是 2025 年剩餘時間裏的主要趨勢。”
“放緩幅度進一步加大”
此次數據修正本身將月均新增就業人數幾乎腰斬，從 14.7 萬人降至 7.1 萬人，其中信息業、專業服務業以及休閒酒店業的就業崗位減少幅度最爲顯著。
“整體趨勢並未發生太大改變，” 富奇補充道，“2023 年美國勞動力市場非常強勁，2024 年就業增長放緩，而今年我們看到經濟放緩幅度進一步加大。”
經濟學家表示，此次就業數據大幅下修，很可能源於美國勞工統計局 “出生 - 死亡模型”（birth-death model）的缺陷。該模型用於估算政府記錄中尚未涵蓋的新成立企業的僱傭與解僱情況，本意是反映小型企業的人員流動，但在經濟承壓時期可能會出現估算過高的情況。
萬神殿宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）首席經濟學家塞繆爾・湯姆斯（Samuel Tombs）認爲，今年數據下修的大部分原因 “似乎是新成立企業創造的就業崗位數量低於勞工統計局最初的推斷”。
不過，高盛（Goldman Sachs）經濟學家提醒，此次數據修正可能誇大了經濟疲軟程度，並指出這類修正數據在後續發佈中往往會被上調。他們估算，月均新增就業人數可能更接近 10 萬人 —— 雖低於最初報告，但不像週二數據顯示的 7.1 萬人那般低迷。
此次數據下修的幅度迅速在華盛頓引發反響，就業數據的可信度正受到越來越多的審視。美國副總統 JD・萬斯（JD Vance）在數據發佈後表示，“美國勞工統計局的數據已經變得極其無用，其程度怎麼強調都不爲過”；而白宮新聞祕書卡羅琳・萊維特（Karoline Leavitt）則向美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）施壓，稱其 “顯然已沒有任何藉口，現在必須降息”。
責任編輯：郭明煜