在全球數字貨幣市場持續演進、算力競爭格局加速重構的背景下，燦谷（CANG.US）於9月5日公佈其2025年第二季度財務報告，以強勁數據宣告其作爲全球領先比特幣礦企的全新起航。

期內，燦谷實現收入10億元（單位：人民幣，下同），其中比特幣挖礦業務收入高達9.89億元，佔比超過98%。這一數據清晰表明，公司已成功由傳統業務模式全面轉向以加密貨幣挖礦爲核心動力的新發展階段。目前，燦谷已成爲世界第二大算力的礦企之一。

盈利端來看，儘管在會計賬面層面受到一次性調整因素影響出現淨虧損，但從更能反映主營業務健康狀況的經調整息稅折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）來看，燦谷本季度表現出色，實現7.1億元盈利。

衆所周知，Adjusted EBITDA這一指標剔除了非現金、非經營性的會計因素干擾，真實體現了企業核心業務的現金流創造能力和運營效能。燦谷在該指標上的強勁表現，說明其比特幣挖礦業務不僅規模領先，更具備優秀的盈利質量和可持續性。

總之，這份成績單，不僅是燦谷完成戰略轉型後的首份完整季度報告，更是一份彰顯其已穩健躋身全球頂級比特幣礦商之列的有力證明。從零算力到50 EH/s的跨越式突破，燦谷僅用九個月時間穩穩躋身世界頂級礦商行列，展現出令人矚目的戰略執行力和增長韌性。

戰略轉型成就全球領先核心財務指標驗證卓越盈利韌性

根據智通財經APP瞭解，燦谷本季度財報中的淨虧損主要源於兩項戰略性、一次性的會計調整，這些調整雖然短期內影響賬面利潤，但是確是公司爲長遠發展所做的主動戰略佈局，將爲其長期價值增長注入新動能。

其一，18E礦機因股價上漲按公允價值重估產生賬面虧損，這恰恰是公司市值顯著提升和投資價值增長的充分顯現。這筆交易爲公司引進了先進的採礦設備，將直接提升未來的挖礦效率和收益能力。

其二，中國資產處置經第三方評估形成 8258 萬美元一次性折損，則是公司聚焦比特幣挖礦主業、優化全球資產配置的戰略選擇。雖然評估產生一次性賬面調整，但這爲公司帶來了充沛的現金流，爲後續戰略投資和業務擴張提供了更多靈活性。

這些戰略性舉措和前瞻性佈局，使得燦谷將在以下四個方面獲得顯著優勢：一是增強了資產的流動性和配置效率；二是優化了全球業務佈局，使資源更加聚焦核心業務；三是爲未來業績增長儲備了充足的動能；四是提升了公司應對市場變化的靈活性和應變能力。這些投入將在未來幾個季度逐步釋放效益，爲公司帶來持續的增長動力和競爭優勢。

燦谷的發展速度令人矚目，尤其是運營層面各項關鍵指標達到行業領先水平。2025年7-8月期間，公司礦機在線率顯著提升，設備運營效率達到新的高度。高在線率不僅直接提升了挖礦產出，更體現了公司在礦場運維、設備管理和技術優化方面的深厚積累。

更令人印象深刻的是，燦谷將單枚比特幣挖礦成本控制在約9.8萬元，顯著低於市場價格。出色的成本控制爲燦谷帶來了雙重優勢：一方面增強了公司在市場波動中的抗風險能力，另一方面在市場上升期能夠獲得更豐厚的利潤回報。這不僅是運營上的成就，更是公司核心競爭力的重要體現。

此外，今年二季度，燦谷再出重拳，成功收購美國50兆瓦礦場。這一戰略舉措爲公司未來算力擴張奠定了堅實基礎。此次收購不僅能夠直接提升公司的算力規模，更體現了公司全球化佈局的戰略眼光。

清晰的戰略規劃背後，是強大的現金流實力的有力支撐。截至2025年6月30日，燦谷持有現金及現金等價物1.18億美元，充裕的資金儲備爲公司未來發展提供了堅實保障。

通過戰略性佈局與卓越運營，燦谷不僅快速躋身全球頂級礦企之列，更以領先的成本控制能力、充裕的現金儲備及前瞻的全球擴張，展現出持續的盈利韌性和高成長潛力。公司已完成高質量轉型，爲未來增長奠定堅實基礎。

 從礦場到算場：向“能源+HPC”綜合平臺演進

燦谷正穩步推進其從“單一比特幣挖礦”向“能源 + 高性能計算（HPC）”綜合服務平臺的轉型升級。這一戰略不僅明確了公司短期攻堅與長期佈局的雙重路徑，更展現出其意圖在全球數字經濟基礎設施領域佔據關鍵位置的決心，有望打開其全新增長空間。

短期來看，聚焦運營優化與成本領先，夯實競爭根基仍是其發展關鍵。燦谷將集中資源推進以下三大關鍵行動，以充分挖掘現有資產的潛力，併爲長期轉型積蓄能量。

其一，最大化現有算力的資產價值。公司目前運營的50 EH/s算力集羣是當前營收的核心來源，也是短期內的重點優化對象。爲實現產能潛力全面釋放，燦谷將持續提升運維的精細化與智能化水平，不斷提升比特幣產出效率，支撐業績的穩健增長。

其二，深化能源成本控制。電力成本是挖礦業務的核心競爭要素。通過收購和合作建設低電價礦場，不僅有助於進一步壓縮綜合成本，更能強化公司在全行業的成本領先地位，增強抵禦比特幣價格波動的能力。

其三，拓展綠電儲能業務，打造能源管理新能力。燦谷積極拓展綠電與儲能項目的運營能力。此舉不僅是成本的優化，更是對新業務能力的戰略性投資，爲公司將來作爲“能源運營者”的角色做好鋪墊。

在短期業務根基不斷夯實的同時，燦谷已明確將“HPC（高性能計算）”作爲未來的戰略重點，特別是圍繞AI算力需求與能源協同的高價值場景，構建第二增長曲線。

一方面，公司計劃於2026年上半年落地首批HPC試點項目，標誌着正式進軍高性能計算服務領域。

這一轉型邏輯非常清晰：燦谷在比特幣挖礦中積累的能源獲取與管理能力、規模化的數據中心運維經驗，以及低功耗散熱等關鍵技術，可自然延展至AI訓練、雲計算、科學計算等HPC應用場景。HPC業務不僅單位收益潛力遠高於傳統挖礦，更能有效對沖數字貨幣市場的週期性波動，提升整體收入的穩定性和成長性。

另一方面，燦谷憑藉其現有的能源合作網絡和基礎設施能力，有望成爲AI產業鏈中重要的算力基礎設施提供商。公司目前已開展相關技術驗證與合作對接，未來將逐步構建集“能源保障—算力輸出—技術服務”於一體的HPC生態。

燦谷從比特幣挖礦向“能源+HPC”綜合平臺的演進，是一條兼具前瞻性與可行性的發展道路。短期通過精益運營和成本控制鞏固基本盤，長期則通過能力遷移和價值升級打開新空間。

結語：戰略轉型重塑估值邏輯，能源與算力協同開啓新成長週期

2025年第二季度財報不僅展示了燦谷卓越的運營能力和財務韌性，更揭示出其正在經歷一場深刻的估值邏輯重構。從傳統業務成功轉型爲全球領先的比特幣礦企，再到明確向“能源+HPC”綜合平臺演進，燦谷已逐步構建起多元化的價值支撐體系。

短期內，公司憑藉領先的算力規模、優異的成本控制及持續優化的運營效率，在比特幣挖礦領域建立了強大的護城河，穩健的現金流和充足的資金儲備爲業務擴張提供堅實基礎。而一次性會計調整背後的戰略投入，進一步反映出管理層着眼長遠、主動佈局的前瞻思維。

長期來看，公司以能源管理能力爲核心、以算力輸出爲延伸的戰略路徑日益清晰。綠色能源與儲能業務的拓展降低了能源成本、積累新型運營能力；HPC業務的規劃與試點，則有望打開AI算力服務這一更具潛力的市場空間，實現從“週期性增長”向“可持續成長”的轉變。

隨着公司從單一挖礦業務邁向“能源+算力”綜合生態平臺，其估值邏輯已不再侷限於比特幣價格波動，而應綜合考量其在綠色能源領域的資源能力、高性能計算市場的增長潛力，以及作爲數字基礎設施提供者的平臺價值。總之，燦谷正在重新定義自身在全球數字經濟中的角色，未來有望憑藉清晰的戰略和紮實的佈局，持續獲得資本市場的認可與重估。