智通財經APP獲悉，中郵證券發布研報稱，算力基礎設施供需缺口持續擴大，既因AI大模型需求爆發，也源於千行百業智能化轉型。AI Infra作為連接算力硬件與AI應用的樞紐，需適配硬件迭代、響應應用需求，受雙重驅動呈高景氣。這形成算力層硬件升級、AI Infra層技術突破、應用層場景落地的多層次投資機遇，雲計算價值也將在AI滲透中重估，迎來新增長。建議關注：雲計算、AI+Data、AI Agent及AI算力等相關標的。
中郵證券主要觀點如下：
Oracle雲業務超預期增長，OpenAI大單助其訂單量暴增
Oracle公布第一財季業績：1)第一財季營收利潤表現平平：營收149.3億美元(按年+12%，預期150.3億美元)；調整後每股受益1.47美元(預期1.48美元)。2)AI驅動雲業務強勢增長：第一財季雲業務總營收為72億美元，按美元+28%，按固定匯率+27%。其中，IaaS營收33億美元，按年+55%(預期53%)；SaaS營收38億美元，按美元+11%，按固定匯率+10%。3)雲業務本財年預計增長77%，未來四年營收遠超預期。公司首席執行官Safra Catz預計公司雲基礎設施業務在本財年將增長77%，高於此前70%的預測，達到180億美元，並在未來四年分別增長至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。
第一財季剩餘履約義務達4550億美元，按年大增359%。今年夏季初，甲骨文與OpenAI簽署了計劃提供4.5GW的數據中心合作協議，合同年價值約為300億美元。公司首席執行官Safra Catz表示：公司預計未來幾個月還將簽署多份新的數十億美元合同，屆時剩餘履約義務可能將超過5000億美元。
Coreweave算力需求持續高漲，長期合約成為主流
Coreweave服務於AI實驗室、超大規模服務商等全球領先的AI機構用戶，目前已整合約2.2GW待上線容量，其中900MW將於年底投入運營，另有1300MW增量容量可用，而由於25、26年產能有限，公司算力儲備預計會被快速消化。
Coreweave表示由於推理需求的爆發拐點，客戶需求規模已從數千或數萬塊GPU擴展至數十萬至數百萬的巨量級別，當前算力基礎設施產能面臨供不應求的問題。此外，客戶同時尋求訓練和推理工作負載的基礎設施，合同期限從3年延長至4-6年，反映出客戶更長期的合作承諾以及更長期的算力需求。
國內外CSP廠商開啓AI軍備競賽，Capex提高投入提振算力基礎設施需求
海外：微軟、谷歌、Meta、亞馬遜四者合計資本開支在2023Q3後連續多個季度按月上升，同時上調資本開支指引。微軟：25Q2(2025財年第四財季)資本開支為242億美元，按年+27%，Q1按年+53%；公司預計，2026財年第一財季有望將資本開支提升至300億美元以上。
谷歌：由於雲產品和服務的需求強勁且不斷增長，25年capex上調至850億美元，按年+13%。亞馬遜：2025財年制定了1000億美元的激進資本支出計劃，重點關注人工智能基礎設施和數據中心的擴張。
Meta：25Q2，將全年capex的最低水平從上季度的640億美元上調至660億美元，capex範圍在660億美元至720億美元之間，25年的總支出將在1140-1180億美元之間。
國內：我國開源大模型取得重要突破，資本開支上或將連續上漲
阿里：2月，阿里CEO吳泳銘表示，未來三年將是雲建設最集中的三年，在雲和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和。騰訊：從24年下半年開始，騰訊發覺AI加速發展跡象，加大了對AI芯片的投入。百度：自24Q3開始，資本開支連續三個季度按月增長。25Q2，百度資本開支為38億元，按年+79.41%，按月+31.03%。
標的方面
1)雲計算：金山雲(03896)、深信服(300454.SZ)、優刻得(688158.SH)、青雲科技(688316.SH)、順網科技(300113.SZ)、首都在線(300846.SZ)、阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700)、小米集團-W(01810)、網易-S(09999)。
2)AI+Data：星環科技-U(688031.SH)、達夢數據(688692.SH)、慧辰股份(688500.SH)、海量數據(603138.SH)、太極股份(002368.SZ)。
3)AI Agent：鼎捷數智(300378.SZ)、視源股份(002841.SZ)、泛微網絡(603039.SH)、致遠互聯(688369.SH)、金蝶國際(00268)、用友網絡(600588.SH)、漢得信息(300170.SZ)、賽意信息(300687.SZ)、邁富時()、光雲科技(688365.SH)、稅友股份(603171.SH)、潤達醫療(603108.SH)、同花順(300033.SZ)、恒生電子(600570.SH)、金山辦公(688111.SH)、萬興科技(300624.SZ)、福昕軟件(688095.SH)、科大訊飛(002230.SZ)、金橋信息(603918.SH)、卓易信息(688258.SH)、普元軟件(688118.SH)，博睿數據(688229.SH)。
4)AI算力：寒武紀-U(688256.SH)、雲天勵飛-U(688343.SH)、億都(國際控股)(00259)、工業富聯(601138.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、曙光數創(872808.BJ)、超訊通信(603322.SH)、華豐科技(688629.SH)、神州數碼(000034.SZ)、軟通動力(301236.SZ)、烽火通信(600498.SH)、廣電運通(002152.SZ)、拓維信息(002261.SZ)、四川長虹(600839.SH)等。
風險提示
技術發展不及預期，下游需求不及預期，供應鏈及貿易風險等。