智通財經APP獲悉，興證國際發佈研報稱，中煙香港(06055)業績穩健，通過產品結構和營業模式優化提升盈利能力，同時保持穩健增長的派息回饋股東，公司將繼續發揮中煙海外業務整合平臺的作用。該行預計公司2025/2026年公司營業收入分別爲153.90/164.70億港元，歸母淨利潤分別爲9.46/10.63億港元，給予“買入”評級。

興證國際主要觀點如下：

2025中期業績符合預期，每股派息持續增長

公司2025年中期營收103.16億港元，同比增長18.5%;毛利9.46億港元，同比減少1.8%;歸母淨利潤7.06億港元，同比增長9.8%。公司保持穩健增長派息政策，中期每股派息0.19港元，同比增長26.7%。公司中期業績符合預期。

三大核心業務貢獻主要收入和利潤

公司的三大核心業務菸葉類產品進口業務、菸葉類產品出口業務、捲菸出口業務收入貢獻分別爲81.4%、11.2%和5.3%，合計達到98.0%;毛利貢獻分別爲72.6%、6.7%和15.0%，合計達到94.3%。

菸葉類產品進口業務：公司的菸葉類產品進口業務2025年中期收入83.99億港元，同比增長23.5%，毛利6.87億港元，同比減少7.7%，毛利下降主要由於來自CBT採購的菸葉成本提升快於銷售單價。

菸葉類產品出口業務：該業務2025年中期收入11.56億港元，同比增長25.9%，毛利63.1百萬港元，同比增長124.1%，主要由於公司積極拓展新市場新客戶，出口數量和單價都有所提升。

捲菸出口業務盈利能力持續提升：截至2025年中期公司捲菸出口業務收入5.52億港元，同比增長0.8%，毛利1.42億港元，同比增長16.8%，毛利率持續改善，主要由於公司加大了自營渠道的拓展力度，自營業務規模擴大，以及不斷引入新產品。

盈利能力仍有提升空間

2025中期公司的毛利率和歸母淨利率分別爲9.2%和6.8%，公司繼續優化產品結構和經營模式，除了菸葉類產品進口業務毛利率下降以外，其他業務的毛利率均實現提升。

風險提示：地緣政治風險、行業政策變動、匯率波動風險、菸葉種植季節性影響。