金吾財訊 | 申萬宏源研報指，快手(01024)25Q2實現營業收入350.46億元，同比增長13.1%，經調整淨利潤56.18億元，同比增長20.1%，對應利潤率16.0%，創單季度經調整淨利潤率新高，超出市場預期。25Q2快手流量穩健增長，或受益於OneRec端到端推薦系統。快手推出的OneRec端到端生成式推薦大模型也有助於提升用戶時長和留存率。該機構指，快手商業化持續穩健增長，電商超預期跑贏大盤。25Q2，快手線上營銷收入198億元，同比增長12.8%，OneRec端到端模型在營銷場景上，提升了點擊率和轉化率，在電商場景上，提升了人貨匹配的效率。另外，可靈技術持續迭代，25Q2實現收入2.5億超預期。該機構看好公司主業穩健，可靈AI有大量清洗和標註的視頻數據、內部工程師文化並重視AI。考慮短期宏觀壓力，該機構下調快手2025年-2027年收入預測至1427億、1565億及1710億，（原預測1439億、1584億及1730億），下調經調整淨利潤預期至202億、229億及267億（原預測203億、239億及276億），對應PE14倍、13倍及11倍。考慮可靈AI的持續發展以及快手基本面仍然維持穩健增長，利潤率持續提升，該機構調整盈利預測，維持買入評級。