金吾財訊 | 華鑫證券發研指，H&H國際控股(01112)上半年總營收70.19億元（同增5%），經調整可比EBITDA為11.01億元（同減3%），經調整可比純利3.63億元（同增5%）。該機構指，分業務看，2025H1公司成人營養及護理用品收入同增5%至34.39億元，主要得益於Swisse創新抗衰品類表現卓越，品牌收入同類比較基準增長39%所致；嬰幼兒營養及護理用品收入同增3%至25.01億元，主要系電商渠道建設及專賣店新手媽媽教育舉措有效落地所致，目前產品已順利完成新國標過渡，其中合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額達15.9%，創歷史新高；寵物營養及護理用品收入同增10%至10.79億元，毛利率同增12pct至58.70%，主要系北美渠道合作深化推動Zesty Paws同類比較基準增長13%，同時內地重組Solid Gold後持續推進高端化升級所致，高利產品銷售提升亦帶動業務盈利水平顯著提升。該機構續指，2025H1公司中國內地收入同增9%至49.36億元，主要系成人營養及護理用品增長強勁疊加渠道快速拓展所致，其中跨境電商渠道收入同增18%，特別是抖音渠道收入同增80%，躍升為重要增長引擎；澳新收入同減18%至8.01億元，主要系企業代購業務下滑所致；北美收入同增6%至8.62億元，主要得益於寵物營養品高端化盛行及寵物數量日益增加，亞馬遜、沃爾瑪、PerSmart等主要零售商持續成功；其他區域收入同增17%至4.20億元，亞洲擴張市場增勢亮眼。該機構表示，公司營收恢復增長，毛利明顯改善，各線品牌產品在市場競爭中均實現一定突破，線上渠道拓展成效顯著。根據2025年半年度業績公告，該機構預計公司2025-2027年EPS分別為0.79/1.05/1.30元，當前股價對應PE分別為17/13/10倍，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。