智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，當前A股逐步進入上漲後的估值消化階段，港股的相對優勢開始逐步凸顯，從流動性角度看，聯儲局釋放了更偏鴿派的信號；從產業投資與賺錢效應角度看，資金正在尋找AI硬件與應用的「出口」，而港股互聯網板塊正處於潛在受益位置。隨着A股進入估值消化階段，聯儲局寬鬆預期升溫為港股估值提供邊際支撐，港股優質資產的相對優勢有望逐步顯現。建議在這一階段重視港股互聯網、港股消費、醫藥以及彈性較強的非銀金融板塊，把握盈利彈性與估值修復帶來的雙重收益空間。

開源證券主要觀點如下：

港股補漲的背景與邏輯

自2025年「對等關稅」衝擊至今，港股呈現「健康的」溫和震盪上行行情，但相較A股的相對收益明顯趨弱，核心或在於以下三方面原因：

(1)8月金管局持續收緊資金面，3個月HIBOR由2025年08月初的1.62%升至月末的3.30%，上行約168bp，1個月HIBOR則由0.99%升至3.30%，上行約230bp，直接壓制部分槓桿資金的孖展成本；(2)海外7月降息預期落空，聯儲局寬鬆預期推遲至9月，6月非農就業整體仍顯韌性，失業率下行強化了「經濟尚未顯著轉弱」的判斷，導致降息交易回撤，美債利率上行，全球流動性改善節奏推遲；(3)互聯網電商平臺內卷式競爭加劇壓制盈利預期，而A股憑藉AI等產業鏈與核心寬基的賺錢效應快速擴散，形成流動性驅動的行情，進一步放大了港股與A股之間的表現差距。

港股相對A股補漲的契機或到來

當前A股逐步進入上漲後的估值消化階段，港股的相對優勢開始逐步凸顯：

從流動性角度看，傑克遜霍爾會議上鮑威爾釋放了更偏鴿派的信號，顯示貨幣政策可能進入寬鬆週期，疊加非農數據大幅下修(截至2025年3月的一年間非農就業人數下調91.1萬)，強化了市場對聯儲局降息的預期。降息交易升溫的背景下，全球投資者或將重新評估各市場的相對吸引力，若部分資金流入港股，或對港股估值形成支撐。

從產業投資與賺錢效應角度看，資金正在尋找AI硬件與應用的「出口」，而港股互聯網板塊正處於潛在受益位置。阿里巴巴持續加大對AI芯片的自研投入，強化在覈心算力環節的話語權；與此同時，海外甲骨文在盤後公佈的AI雲業務指引超預期，其2026財年一季度剩餘履約義務總額高達4550億美元，同比大幅增長359%，不僅體現了全球客戶在AI與雲服務方面的需求增加，也顯示了頭部科技企業在合同執行與未來收入來源上的強勁確定性。這一趨勢印證了AI驅動的新一輪科技週期已進入兌現階段。結合潛在的AI應用端敘事，港股互聯網正逐漸具備資金吸引力，有望成為下一階段配置的重點方向。

投資建議：重視港股互聯網

隨着A股進入估值消化階段，聯儲局寬鬆預期升溫為港股估值提供邊際支撐，港股優質資產的相對優勢有望逐步顯現。其中，港股互聯網板塊具備兩大亮點：其一，自研AI芯片與雲業務擴張不斷強化業績確定性；其二，當前估值處於修復區間，具備吸引增量資金的潛力。

在此基礎上，港股整體估值極低、資產質量優良，同時企業派息和回購力度增強，疊加外部流動性環境逐步寬鬆，主動外資有望開始轉為流入。建議在這一階段重視港股互聯網、港股消費、醫藥以及彈性較強的非銀金融板塊，把握盈利彈性與估值修復帶來的雙重收益空間。

風險提示

聯儲局降息不及預期；AI應用公司業績增速不及預期；歷史不能代表未來。