2025 年 9 月 9 日，高盛發佈《美科技行業 —— 硬件領域：2025 年人工智能數據中心設備市場份額及前景更新》研報，大幅上調 AI 服務器、AI數據中心交換機的增長預期。研報明確：AI 驅動下，數據中心硬件成美股科技板塊最強主線，而傳統設備需求持續疲軟。
AI服務器與數據中心交換機規模高速增長
先看高盛對兩大AI 賽道的關鍵預測（2024-2029 年）：
·AI服務器：2029年市場規模預計達5810億美元，複合年增長率（CAGR）38%，較此前3860億美元的預測上調超50%，核心驅動是超大規模企業、二級雲服務商（Tier 2 Cloud & SP）需求超預期；
·AI數據中心交換機：2029年規模預計達260億美元，CAGR 36%，此前預測僅20億美元，上調幅度驚人，主要因2028-2029年需求集中釋放；
·傳統設備對比：傳統服務器2024-2029年CAGR爲- 2%（年均下降2%），傳統數據中心交換機CAGR僅5%，與AI賽道形成“天壤之別”。
戴爾成AI服務器最大贏家
從細分領域看，AI 數據中心硬件內部呈現顯著分化，不同客戶羣體、技術路線的增速差異較大，這也是後續配置的核心看點。
AI 服務器：二級雲服務商增速 “碾壓”
按客戶類型拆分，AI 服務器的增長動力高度集中在二級雲服務商領域：
·二級雲服務商& SP：5年CAGR達66%，2029年規模2392.98億美元，是所有細分中增速最快的板塊；
·企業客戶：CAGR 36%，2029年規模432.23億美元；
·超大規模企業：CAGR 28%，2029年規模2980.2億美元（基數大仍是主力，但增速落後）。
份額變動上，不同領域“有人歡喜有人愁”：
·二級雲服務商市場：戴爾（DELL）份額環比大漲22個百分點至46%，成爲最大贏家；英偉達（NVIDIA）、超微電腦（SMCI）、白牌廠商份額分別環比下滑5、7、15個百分點；
·超大規模企業市場：白牌服務器份額微漲1個百分點至29%，英偉達直供顯卡份額降3個百分點至6%；慧與（HPE）、超微份額持平（分別爲4%、3%）；
·企業市場：戴爾份額環比漲13個百分點至30%，慧與份額持平於30%，英偉達份額降6個百分點至16%。
AI 數據中心交換機：以太網 “壟斷” 增長，後端設備增速超 50%
交換機賽道內部，以太網技術成絕對主力，尤其是後端產品增速“一騎絕塵”：
·後端以太網交換機：2024-2029年CAGR 50%，2029年規模140億美元；
·前端以太網交換機：CAGR 46%，2029年規模100億美元；
·InfiniBand交換機：需求疲軟，CAGR -1%，2029年規模僅20億美元。
2025 年二季度的份額變動更能體現競爭焦點：
·後端以太網市場：Arista（ANET）份額環比漲11個百分點至26%，慧與/瞻博（HPE/Juniper）漲2個百分點至7%；英偉達、天弘（Celestica）、白牌廠商份額分別降4、1、4個百分點；
·前端以太網市場：天弘份額環比大漲18個百分點至34%，Arista（降6個百分點至35%）、思科（CSCO，降1個百分點至9%）、白牌廠商（降7個百分點至6%）份額下滑。
按客戶類型看，企業客戶對AI 交換機需求最迫切：
·企業客戶：5年CAGR 64%；
·二級雲服務商& SP：CAGR 55%；
·超大規模企業：CAGR 41%。
超微電腦賣出評級
在研報中，高盛對AI 數據中心硬件領域的5家重點公司給出明確評級
1. Arista Networks（ANET）：評級 “買入”，目標價 155 美元
·核心邏輯：美國超大規模企業交換機“龍頭”，2024年48%營收來自Meta、微軟等“雲巨頭”，17%來自二級雲服務商；正依託數據中心優勢拓展企業業務（園區交換機、無線設備等），未來營收、EPS有望實現兩位數高增長。
·風險點：客戶集中度高（Meta +微軟佔35%營收）、思科/華爲/ H3C競爭壓力、供應鏈成本高企。
2. 戴爾科技（DELL）：評級 “買入”，目標價 150 美元
·核心邏輯：服務器/存儲市場絕對龍頭，同時受益三大趨勢：AI服務器需求爆發、高端PC創新帶動客戶端業務、企業IT支出復甦支撐基礎設施業務；此外，公司計劃將80%自由現金流返還股東，“股東友好”屬性突出。
·風險點：PC需求不及預期、白牌服務器競爭加劇、宏觀經濟壓制消費端需求。
3. 思科系統（CSCO）：評級 “中性”，目標價 37 美元
·核心邏輯：網絡設備“老牌霸主”，產品覆蓋網絡、安全、雲等全場景，但過去十年受Arista、白牌廠商衝擊，市場份額有所流失；不過，積壓訂單（Backlog）、年度經常性收入（ARR）充足，短期營收有保障。
·風險點：雲客戶佔比提升拉低利潤率、華爲/ H3C競爭、稀釋性收購拖累業績。
4. 慧與企業（HPE）：評級 “中性”，目標價 25 美元
·核心邏輯：超級計算解決方案強（全球前十超算中有7臺採用其方案），近期收購瞻博（Juniper）後，網絡業務份額有望從12%提升至16%；但服務器、混合雲部門的盈利能力與競爭壓力存疑，制約估值空間。
·風險點：企業IT支出下滑、白牌廠商搶份額、瞻博整合期客戶流失。
5. 超微電腦（SMCI）：評級 “賣出”，目標價 27 美元
·核心邏輯：當前在AI雲服務商中份額亮眼，但高盛認爲AI服務器“商品化”趨勢不可逆——未來競爭將壓垮盈利能力；且拓展企業市場時，需面對戴爾、思科的“降維打擊”，長期增長邏輯存疑。
·潛在利好：AI服務器需求超預期、市場份額意外提升、客戶多元化突破。