美元自今年早些時候創紀錄下跌以來已趨於平穩，但許多匯市參與者仍認爲美元處於下行趨勢中，並準備應對其進一步貶值。
在截至 6 月的六個月裏，美元指數下跌約 11%，創下其歷史上最大跌幅之一。
近幾周，隨着美元空頭期貨頭寸大幅回撤，美元匯率趨於穩定。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至上週，投機者的美元淨空頭頭寸爲 57 億美元，接近 4 月中旬以來的最低水平，較 6 月末的約 210 億美元大幅下降。
許多投資者認爲，這只是拋售過程中的暫時停頓，而非趨勢逆轉。市場擔憂因素包括美國財政與貿易 “雙赤字”、就業市場疲軟可能促使美聯儲更大幅度降息，以及全球基金經理爲降低美元敞口，或許正重新考量其外匯對沖策略。
“美元正處於貶值過程中，且未來仍有較大貶值空間，” 景順投資（Insight Investment）外匯解決方案主管弗朗西斯卡・福爾納薩里（Francesca Fornasari）表示。
福爾納薩里指出：“這個過程會比較混亂，而且可能伴隨大量波動。”
推動美元此前下跌的諸多因素仍未消失，包括市場對 “美國例外論” 的重新審視、對美國總統唐納德・特朗普（Donald Trump）保護主義貿易立場可能拖累經濟增長的擔憂，以及對 “雙赤字” 問題持續存在的憂慮。
疲軟的就業數據爲美聯儲更大幅度降息提供了空間，而這將削弱美元的收益率優勢。
“市場目前開始思考美國經濟將疲軟到何種程度…… 未來就業市場會有多疲軟，以及這對美聯儲貨幣政策意味着什麼，” 歐洲最大資產管理公司東方匯理（Amundi）固定收益與外匯策略主管帕雷什・烏帕德亞亞（Paresh Upadhyaya）表示。
市場預計，美聯儲下週可能重啓短期利率降息進程，並在今年剩餘時間裏繼續降息。
烏帕德亞亞年初就對美元持看空立場，且一直在增加美元空頭頭寸，他表示目前沒有理由改變這一策略。
全球投資者面臨對沖難題
多年來美國經濟的優異表現，使全球投資者大量持有美國資產。投資者表示，4 月的關祱動盪促使部分投資者減持頭寸並重新評估對沖策略，但倉位調整遠未完成。
包括德意志銀行在內的多家機構指出，外國持有的美國資產規模高達數萬億美元。分析師表示，若這些資產持倉出現任何縮減，都可能對美元構成壓力，而目前這種大規模縮減尚未出現。
“若外國投資者決定開始減少對美資產配置，美元可能會迎來下一輪大幅下跌，” 東方匯理的烏帕德亞亞說。
美元上半年的低迷表現已促使資產管理公司增加對沖操作。景順投資的福爾納薩里表示，在未來 3 至 6 個月裏，操作節奏較慢的市場參與者可能也會加入對沖行列。
對沖交易通常涉及通過遠期合約或掉期工具賣出美元，這會增加美元供給，進而對美元匯率形成壓力。此外，美國相對海外更低的利率會降低主流對沖工具的成本，從而提升對沖操作的吸引力。
德意志銀行全球外匯研究主管喬治・薩拉維洛斯（George Saravelos）週一在報告中稱：“顯而易見，美聯儲若進一步降息，將增強外國投資者對沖美元資產的動力。”
投資者表示，美元多頭也不太可能得到特朗普政府的支持，因爲 “美國優先” 議程及重振美國製造業的計劃與強勢美元相悖。不過，特朗普政府偶爾會表示，致力於維護美元的強勢地位與影響力。
“他們仍信奉‘強勢美元’‘美元爲王’，但希望美元能比（年初的）高位有所回落，” 聯博集團（Neuberger Berman）董事總經理兼全球投資級固定收益聯席主管薩諾斯・巴爾達什（Thanos Bardas）表示。
巴爾達什預計美元指數短期內將在 95 至 100 區間波動，他說：“若美元指數維持在 110 的高位，美國根本不可能將製造業遷回國內。” 週三，美元指數報 97.72。
加拿大豐業銀行（Scotiabank）首席外匯策略師肖恩・奧斯本（Shaun Osborne）表示：“我認爲美國不一定會明確表達希望美元走弱的意願，但也不會阻礙美元貶值。” 奧斯本預計，未來一年左右，美元兌主要貨幣匯率可能再下跌 5% 至 7%。
多數觀點認爲美元仍被高估
考慮到美元今年已累計較大跌幅，且市場已消化美聯儲大幅寬鬆的預期，美元仍有一定概率獲得支撐。
聯博集團的巴爾達什指出，看空美元觀點面臨的一個風險是，美國經濟增長前景可能意外好轉。
受企業對人工智能等知識產權領域投資的推動，美國第二季度經濟增速高於初步預估，但進口關祱仍使經濟前景充滿不確定性。
不過，投資者表示，相較於許多貨幣，美元估值仍偏高，這使得匯市中潛在買家望而卻步 —— 匯市的特點是，貨幣往往會在較長時間內出現雙向超調。
“目前美元纔剛剛接近我認爲的中性估值水平，” 東方匯理的烏帕德亞亞表示，並指出美元遠未到被低估的程度。
“美元熊市的進程仍未結束，未來還有更多下跌空間。”
責任編輯：郭明煜