動力煤價格方面：本週秦港價格周環比下降，產地大同價格周環比上漲。港口動力煤：截至9月13日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價678元/噸，周環比下跌3元/噸。產地動力煤：截至9月12日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價645元/噸，周環比上漲20.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）528元/噸，周環比上漲1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）555元/噸，周環比上漲5.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至9月13日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格69.5美元/噸，周環比下跌1.1美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價88.8美元/噸，周環比下跌1.2美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價70.8美元/噸，周環比下跌0.8美元/噸。
煉焦煤價格方面：本週京唐港價格周環比持平，產地臨汾價格周環比持平。港口煉焦煤：截至9月12日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1550元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含稅)1658元/噸，周環比持平。產地煉焦煤：截至9月12日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1430.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1280.0元/噸，周環比下跌20.0元/噸。國際煉焦煤：截至9月12日，澳大利亞峯景煤礦硬焦煤中國到岸價202.1美元/噸，周環比上漲4.6美元/噸。
動力煤礦井產能利用率周環比增加，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至9月12日，樣本動力煤礦井產能利用率爲91.7%，周環比增加2.4個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率爲82.71%，周環比增加6.9個百分點。
沿海八省日耗周環比下降，內陸十七省日耗周環比下降。沿海八省：截至9月11日，沿海八省煤炭庫存較上週上升43.60萬噸，周環比增加1.29%；日耗較上週下降23.50萬噸/日，周環比下降9.57%；可用天數較上週上升1.70天。內陸十七省：截至9月11日，內陸十七省煤炭庫存較上週上升232.72萬噸，周環比增加2.73%；日耗較上週下降20.50萬噸/日，周環比下降5.76%；可用天數較上週上升2.10天。
化工耗煤周環比下降，鋼鐵高爐開工率周環比增加。化工周度耗煤：截至9月12日，化工周度耗煤較上週下降7.62萬噸/日，周環比下降1.09%。高爐開工率：截至9月12日，全國高爐開工率83.8%，周環比增加3.43百分點。水泥開工率：截至9月12日，水泥熟料產能利用率爲55.7%，周環比上漲15.0百分點。
我們認爲，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本週基本面變化：供給方面，本週樣本動力煤礦井產能利用率爲91.7%(+2.4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率爲82.71%(+6.93個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降20.50萬噸/日(-5.76%)，沿海8省日耗周環比下降23.50萬噸/日(-9.57%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降7.62萬噸/日(-1.09%)；鋼鐵高爐開工率爲83.83%(+3.43個百分點)；水泥熟料產能利用率爲55.69%(+14.96個百分點)。價格方面，本週秦港Q5500煤價收報678元/噸(-3元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1550元/噸(持平)。值得注意的是，供給端方面，當前產地供給恢復緩慢，產量未迴歸年度高位水平。需求端方面，9月正處於“夏末冬前”的需求淡季，市場短期依舊承壓。展望後市，10月將迎來大秦線秋季檢修，北方供暖啓動在即，“金九銀十”非電需求持續釋放，而港口庫存同比偏低，供給恢復不及預期。我們預計，煤炭市場供需格局有望逐步收緊，價格支撐動力正在積聚，煤炭價格或逐步企穩回升，有望迎來新一輪上漲行情。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE爲10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順週期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認爲未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調後已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。
投資建議：結合我們對能源產能週期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至“十五五”，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長週期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啓，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。
風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。
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一、本週核心觀點及重點關注
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本週核心觀點
我們認爲，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本週基本面變化：供給方面，本週樣本動力煤礦井產能利用率爲91.7%(+2.4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率爲82.71%(+6.93個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降20.50萬噸/日(-5.76%)，沿海8省日耗周環比下降23.50萬噸/日(-9.57%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降7.62萬噸/日(-1.09%)；鋼鐵高爐開工率爲83.83%(+3.43個百分點)；水泥熟料產能利用率爲55.69%(+14.96個百分點)。價格方面，本週秦港Q5500煤價收報678元/噸(-3元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1550元/噸(持平)。值得注意的是，供給端方面，當前產地供給恢復緩慢，產量未迴歸年度高位水平。需求端方面，9月正處於“夏末冬前”的需求淡季，市場短期依舊承壓。展望後市，10月將迎來大秦線秋季檢修，北方供暖啓動在即，“金九銀十”非電需求持續釋放，而港口庫存同比偏低，供給恢復不及預期。我們預計，煤炭市場供需格局有望逐步收緊，價格支撐動力正在積聚，煤炭價格或逐步企穩回升，有望迎來新一輪上漲行情。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE爲10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順週期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認爲未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調後已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。
結合我們對能源產能週期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至“十五五”，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長週期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啓，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。
近期重點關注
1. 8月份印尼動力煤出口同比增加1.8%、環比增長6%。據BigMint 9月6日發佈的信息，2025年8月，印度尼西亞動力煤（Non- coking coal，非焦煤）出口量達到3210萬噸，環比7月份的3043萬噸增長5.46%，較去年8月增長1.78%。印尼煤炭出口的增長，主要得益於亞洲主要買家需求的好轉，即使各國仍在平衡煤炭使用與清潔能源目標的實現，但煤炭進口仍有所增加。 （資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/WvUSLPj9h3BXcBsJwvThRw）
2. 前8個月澳大利亞煤炭出口同比下降4.7%。據克普勒（Kpler）船運數據顯示，2025年8月份，澳大利亞煤炭出口量爲2968.64萬噸，同比減少9.6%，環比下降6.8%。1-8月份，澳大利亞煤炭出口量累計爲2.23億噸，較去年同期下降4.7%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/4NQVhpsS7dOlgBM0OHOA_g）
3. 2025年1-8月越南煤炭進口同比增長3.4%。據越南財政部海關總局（GENERAL DEPARTMENT OF CUSTOMS，MINISTRY OF FINANCE OF VIETNAM）發佈的商品進出口數據顯示，2025年1-8月，越南煤炭進口4754.6萬噸，比上年同期增長3.4%；煤炭出口41.99萬噸，同比增長9.0%。其中，8月份，越南煤炭進出口都出現大幅下降，當月進口量爲429.65萬噸，同比減少20.0%，環比下降19.5%；煤炭出口量爲3.38萬噸，同比減少62.4%，環比下降40.1%。 （資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/PbGifdtpwUZCGzfGU8KP3A）
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二、煤炭板塊及個股表現
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⚫本週煤炭板塊上漲0.20%，表現劣於大盤；本週滬深300上漲1.38%到4522.00；漲跌幅前三的行業分別是房地產(6.99%)、電子(5.98%)、農牧(4.52%)。
⚫本週動力煤板塊下跌0.25%，煉焦煤板塊上漲0.94%，焦炭板塊上漲1.94%。
⚫本週煤炭採選板塊中漲跌幅前三的分別爲電投能源(3.15%)、晉控煤業(2.65%)、甘肅能化(2.02%)。
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三、煤炭價格跟蹤
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1. 煤炭價格指數
⚫ 截至9月12日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價675.0元/噸，周環比下跌2.0元/噸。截至9月10日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數爲675.0元/噸，周環比下跌1.0元/噸。截至9月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價674.0元/噸，月環比上漲6.0元/噸。
2. 動力煤價格
⚫港口動力煤：截至9月13日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價678元/噸，周環比下跌3元/噸。
⚫ 產地動力煤：截至9月12日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價645元/噸，周環比上漲20.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）528元/噸，周環比上漲1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）555元/噸，周環比上漲5.0元/噸。
⚫ 國際動力煤離岸價：截至9月13日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格69.5美元/噸，周環比下跌1.1美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價88.8美元/噸，周環比下跌1.2美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價70.8美元/噸，周環比下跌0.8美元/噸。
⚫ 國際動力煤到岸價：截至9月12日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價711.5元/噸，周環比上漲3.0元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價738.8元/噸，周環比下跌8.4元/噸。
3. 煉焦煤價格
⚫港口煉焦煤：截至9月12日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1550元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含稅)1658元/噸，周環比持平。
⚫ 產地煉焦煤：截至9月12日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1430.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1280.0元/噸，周環比下跌20.0元/噸。
⚫ 國際煉焦煤：截至9月12日，澳大利亞峯景煤礦硬焦煤中國到岸價202.1美元/噸，周環比上漲4.6美元/噸。
4. 無煙煤及噴吹煤價格
⚫截至9月12日，焦作無煙煤車板價940.0元/噸，周環比持平。
⚫ 截至9月5日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含稅)價格942.0元/噸，周環比下跌5.0元/噸；陽泉噴吹煤車板價(含稅)(Q7000-7200)930.9元/噸，周環比下跌5.1元/噸。
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四、煤炭供需跟蹤
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1. 煤礦產能利用率
⚫截至9月12日，樣本動力煤礦井產能利用率爲91.7%，周環比增加2.4個百分點。
⚫ 截至9月12日，樣本煉焦煤礦井開工率爲82.71%，周環比增加6.9個百分點。
2. 進口煤價差
⚫截至9月12日，5000大卡動力煤國內外價差29.9元/噸，周環比上漲10.2元/噸；4000大卡動力煤國內外價差0.6元/噸，周環比上漲2.0元/噸。
3. 煤電日耗及庫存情況
⚫內陸17省：截至9月11日，內陸十七省煤炭庫存較上週上升232.72萬噸，周環比增加2.73%；日耗較上週下降20.50萬噸/日，周環比下降5.76%；可用天數較上週上升2.10天。
⚫ 沿海8省：截至9月11日，沿海八省煤炭庫存較上週上升43.60萬噸，周環比增加1.29%；日耗較上週下降23.50萬噸/日，周環比下降9.57%；可用天數較上週上升1.70天。
4. 下游冶金需求
⚫截至9月12日，Myspic綜合鋼價指數123.4點，周環比持平點。
⚫ 截至9月12日，唐山產一級冶金焦價格1770.0元/噸，周環比下跌55.0元/噸。
⚫高爐開工率：截至9月12日，全國高爐開工率83.8%，周環比增加3.43百分點。
⚫ 噸焦利潤：截至9月12日，獨立焦化企業噸焦平均利潤爲35元/噸，周環比下降29.0元/噸。
⚫ 高爐噸鋼利潤：截至9月12日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤爲-14元/噸，周環比下降8.0元/噸。
⚫ 鐵廢價差：截至9月11日，鐵水廢鋼價差爲-178.9元/噸，周環比下降28.1元/噸。
⚫ 高爐廢鋼消耗比：截至9月12日，純高爐企業廢鋼消耗比爲13.76%，周環比增加0.5個百分點。
5. 下游化工和建材需求
⚫截至9月12日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1686.0元/噸，周環比下跌44.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1824.0元/噸，周環比下跌34.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1696.0元/噸，周環比下跌34.0元/噸。
⚫ 截至9月12日，全國甲醇價格指數較上週同期上漲30點至2304點。
⚫ 截至9月12日，全國乙二醇價格指數較上週同期下跌101點至4390點。
⚫ 截至9月12日，全國醋酸價格指數較上週同期上漲67點至2401點。
⚫ 截至9月12日，全國合成氨價格指數較上週同期下跌1點至2130點。
⚫ 截至9月12日，全國水泥價格指數較上週同期下跌0.59點至102.2點。
⚫水泥開工率：截至9月12日，水泥熟料產能利用率爲55.7%，周環比上漲15.0百分點。
⚫浮法玻璃開工率：截至9月12日，浮法玻璃開工率爲76.0%，周環比持平。
⚫化工周度耗煤：截至9月12日，化工周度耗煤較上週下降7.62萬噸/日，周環比下降1.09%。
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五、煤炭庫存情況
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1. 動力煤庫存
⚫秦港庫存：截至9月12日，秦皇島港煤炭庫存較上週同期增加6.0萬噸至641.0萬噸。
⚫ 55港動力煤庫存：截至9月5日，55個港口動力煤庫存較上週同期增加1.6萬噸至6066.7萬噸。
⚫ 產地庫存：截至9月12日，462家樣本礦山動力煤庫存306.3萬噸，周環比下跌31.0萬噸。
2. 煉焦煤庫存
⚫產地庫存：截至9月12日，生產地煉焦煤庫存較上週下降13.6萬噸至254.5萬噸，周環比下降5.06%。
⚫ 港口庫存：截至9月12日，六大港口煉焦煤庫存較上週下降4.4萬噸至271.1萬噸，周環比下降1.59%。
⚫ 焦企庫存：截至9月12日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上週下降28.9萬噸至752.0萬噸，周環比下降3.71%。
⚫ 鋼廠庫存：截至9月12日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上週下降2.0萬噸至793.7萬噸，周環比下降0.26%。
3. 焦炭庫存
⚫焦企庫存：截至9月12日，焦化廠合計焦炭庫存較上週增加3.2萬噸至43.9萬噸，周環比增加7.86%。
⚫ 港口庫存：截至9月12日，四港口合計焦炭庫存較上週增加0.1萬噸至205.1萬噸，周環比增加0.02%。
⚫ 鋼廠庫存：截至9月12日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上週上漲9.58萬噸至633.29萬噸。
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六、煤炭運輸情況
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1. 國際和國內煤炭運輸情況
⚫截至9月12日，波羅的海乾散貨指數(BDI)爲2126.0點，周環比上漲147.0點。
⚫截至9月11日週四，本週大秦線煤炭周度日均發運量118.6萬噸，上週周度日均發運量115.1萬噸，周環比上漲3.49萬噸。
2. 環渤海四大港口貨船比情況
⚫截至9月12日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存爲1398.7萬噸（周環比增加1.70萬噸），錨地船舶數爲0艘（周環比下降59艘），貨船比（庫存與船舶比）爲23.5，周環比增加0.99。
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七、天氣情況
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⚫截至9月12日，三峽出庫流量爲22600立方米/秒，周環比增加10.24%。
⚫ 未來10天（9月13日-22日），西北地區東部、華北南部、黃淮、江淮東部、江南東部沿海地區、華南南部、西南地區東部等地累計降水量有60～80毫米，部分地區有120～180毫米，局部超過250毫米；上述大部地區降雨量較常年同期偏多3～7成，局部偏多1倍以上。
⚫ 高影響天氣與關注：未來10天，湖南、江西、福建等地持續高溫天氣，日最高氣溫可達35-37℃。
⚫ 長期天氣展望：未來11-14天（9月23-26日），西北地區東南部、華北南部、黃淮、青藏高原東部、四川盆地、江漢、江淮、華南沿海等地大部地區累計降水量有25～40毫米，部分地區有50～70毫米；上述大部地區降雨量較常年同期偏多，我國其餘大部降水偏少。
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八、上市公司估值表及重點公告
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1. 上市公司估值表
2. 本週重點公告
淮河能源：淮河能源（集團）股份有限公司關於發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書（草案）（申報稿）修訂說明的公告。淮河能源（集團）股份有限公司（以下簡稱“公司”）擬通過發行股份及支付現金的方式購買控股股東淮南礦業（集團）有限責任公司持有的淮河能源電力集團有限責任公司89.30%股權（以下簡稱“本次交易”）。本次交易構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組，不會導致公司實際控制人發生變更，不構成重組上市，構成關聯交易。
山西焦煤：山西焦煤能源集團股份有限公司關於所屬水峪煤業復產的公告。山西焦煤能源集團股份有限公司（以下簡稱“公司”）所屬山西汾西礦業集團水峪煤業有限責任公司（以下簡稱“水峪煤業”）因安全事故停產（詳見公司2025-038號公告）。停產期間，公司認真做好煤礦整頓工作，對所查問題和隱患進行了整改，呂梁市應急管理局和呂梁市地方煤礦安全監督管理局組織對該礦進行了復產驗收，現場驗收合格。近日，公司收到呂梁市應急管理局、呂梁市地方煤礦安全監督管理局《關於對山西汾西礦業集團水峪煤業有限責任公司恢復生產的通知》(呂應急發〔2025〕143號)，同意水峪煤業恢復生產。水峪煤業按照要求從9月12日起恢復生產。
中國神華：中國神華關於發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項的進展公告。中國神華能源股份有限公司（“中國神華”或“公司”）擬發行A股股份及支付現金購買控股股東國家能源投資集團有限責任公司持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油煤制氣煤化工等相關資產並於A股募集配套資金（“本次交易”）。根據《上市公司重大資產重組管理辦法》等相關法律法規的規定，本次交易構成關聯交易，預計不構成重大資產重組，本次交易不會導致公司實際控制人變更。
恆源煤電：關於安徽恆源煤電股份有限公司投資理財業務的進展公告。公司2025年8月20日第八屆董事會第十七次會議審議通過了《關於使用閒置自有資金開展投資理財業務的議案》。同意使用總金額不超過12.36億元（含）自有資金開展投資理財業務，自行購買證券公司發行的低風險理財產品和證券交易所國債逆回購兩種低風險理財產品，自董事會審議通過後12個月內有效。具體內容詳見公司於2025年8月22日在上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）披露的《關於使用閒置自有資金開展投資理財業務的公告》（公告編號：2025-034）。
盤江股份：盤江股份關於控股股東吸收合併的進展公告。貴州盤江精煤股份有限公司（以下簡稱“公司”）於2025年9月8日接到公司控股股東貴州能源集團有限公司（以下簡稱“貴州能源”）告知函，貴州能源吸收合併貴州烏江能源集團有限責任公司（以下簡稱“烏江能源”）事項已取得貴州省人民政府國有資產監督管理委員會（以下簡稱“貴州省國資委”）批覆，吸收合併雙方已於2025年9月8日簽署《吸收合併協議》。
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九、本週行業重要資訊
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1. 貴州能源吸收合併烏江能源，將間接持股貴陽銀行5.49%。貴陽銀行9月9日晚間披露信息，公司近日收到持股5%以上股東貴州烏江能源投資有限公司（以下簡稱烏江能投）來函，根據貴州省人民政府批覆，貴州能源集團有限公司（以下簡稱貴州能源）擬吸收合併貴州烏江能源集團有限責任公司（以下簡稱烏江能源），並承繼後者所持烏江能投100%股權。目前雙方已簽署吸收合併協議，待工商變更完成後，烏江能投的控股股東將由烏江能源變更爲貴州能源。這也意味着，交易完成後，貴州能源將通過全資子公司烏江能投間接取得貴陽銀行5.49%股份。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251548-1.html）
2. 貴州：對煤礦地面瓦斯綜合治理項目實施獎補。爲持續提升煤礦安全水平和生產效益，積極推動貴州省煤層氣產業發展，提高煤礦瓦斯綜合治理水平，近日，貴州省能源局印發《關於支持貴州省煤礦地面瓦斯綜合治理項目的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》提出，對2025年度內實施的煤礦地面瓦斯綜合治理項目給予財政資金獎補支持。獎補對象爲，在貴州省行政區域內煤礦礦區採用地面鑽井方式治理、抽採煤礦瓦斯（煤層氣）的煤礦開採企業或煤礦開採企業與煤層氣勘探開發企業組成的聯合體。《通知》明確，按企業地面抽採工程費財務賬實際發生金額的15%進行獎補。地面抽採工程費包括鑽井費、套管費、錄井費、測井費、固井費、射孔費、壓裂費。同時，單井工程獎補上限爲120萬元/井。《通知》強調，各級能源行業主管部門要嚴格落實“誰組織，誰監管”原則，依據相關專項資金管理辦法，對獲補項目進行監督管理，確保資金專款專用、績效目標實現。貴州省能源局後期適時對獲補項目現場抽查複覈或審計，如發現企業存在弄虛作假、惡意套取獎補資金等行爲，將根據相關規定全額收回獎補資金，依法依規將企業納入失信黑名單，並追究相關人員法律責任。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-176-251546-1.html）
3. 晉能控股集團入圍亞洲品牌500強。GYBrand全球品牌研究院近日編制亞洲品牌500強排行榜，展示亞洲各行業龍頭企業品牌。晉能控股集團入圍。GYBrand全球品牌研究院是全球首家每年發佈中國、亞洲、世界品牌500強，國際金融中心100強，中國百強城市排名的研究機構，其研究成果被廣泛認可。亞洲品牌500強主要評估依據是品牌價值，從財務業績、品牌強度、品牌貢獻、可持續性等多個維度進行綜合分析，來自16個國家及地區的500家企業入選。240家中國企業上榜，分佈於銀行、食品飲料、公用事業、採礦&鋼鐵等行業，覆蓋27個省份地區。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251541-1.html）
4.總投資56.8047億元，鄂爾多斯一煤礦項目用地獲批。9月5日，內蒙古魯蒙能源開發有限公司鷹駿三號礦井及選煤廠項目用地預審與選址意見獲得內蒙古自然資源廳批覆。項目位於鄂托克前旗上海廟鎮，總投資約爲56.8047億元，用地總面積爲26.5778公頃。建設內容包括：礦井工業場地、風井、防火灌漿站、救護隊、單身宿舍。鷹駿三號井田是鄂爾多斯上海廟礦區總體規劃中的重要井田，上海廟礦區是國家神東大型煤炭基地的組成部分，屬西部煤炭資源區。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251523-1.html）
5.黑龍江一煤礦發生礦震，6人被困。據央視新聞9月10日上午11點33分消息，記者從黑龍江鶴崗礦業有限責任公司獲悉，9月10日1時44分，富力煤礦發生礦震，井下部分巷道破壞。目前，2人已成功獲救被送醫救治，無生命危險，尚有6人被困。現場救援正在進行中。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251518-1.html）
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十、風險因素
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重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。
本文源自報告：《淡季壓力漸消，煤價支撐趨強》
報告發布時間：2025年9月14日
發佈報告機構：信達證券研究開發中心
報告作者：
高 升 S1500524100002
李 睿 S1500525040002
劉 波 S1500525070001