金吾財訊 | 中國銀河發研報指，後續光伏反內卷核心點在於1）硅料不低於成本價銷售，合理價格區間如何？2）組件漲價可否順利傳導；3）技術創新開新局。

光伏行業“反內卷”從硅料價格開始，是因爲硅料位於光伏產業鏈最上游，硅料的化工屬性強啓停成本高、擴產週期長、產能彈性低，與光伏行業需求端的強波動性疊加，導致其週期性顯著強於其他環節。我們認爲不低於成本銷售主要依據爲企業自身全成本。我們預計在開工率50%左右時候，硅料平均可變成本、生產成本、全成本（不含稅）約分別爲33.5、42.3、45.6元/kg。當硅料成交價爲66.8-67.9元/kg（即6.7-6.8萬/噸）可以覆蓋全成本（含稅）、產能收購成本及合理盈利。從下游需求來看，從需求角度而言，隨着分佈式新規以及136號文新能源全面入市背景下，光伏電價和光伏收益率仍呈現下降趨勢，終端需求壓制尤在。光伏電站要滿足IRR 6%以上的收益率要求，需要電價不低於0.25元/千瓦時，大概佔燃煤標杆電價的比例不低於70%，且組件價格不高於0.70元/W（大概對應硅料價38元/kg）。

當前行業陷入“內卷”困境的核心問題在於產能過剩、存量博弈與創新不足。行業從爭奪存量轉向創造增量有賴於政策引導、技術創新和“出海”多條路徑走出“內卷”。從企業來看，走出同質化競爭核心途徑在於持續推動技術創新，以實現產品高效化、場景化、差異化。我們看好BC、銅漿等新技術。