較早佈局融媒體獲客渠道，通過優質投顧產品和服務變現

互聯網金融公司的商業模式本質是流量的再變現，而變現方式的差異主要體現在牌照類型的不同。公司作爲證券投資諮詢業務持牌機構，主要通過提供投顧產品和服務進行變現。與傳統券商投顧及其他第三方投顧展業模式相比，九方智投的差異化一方面在於融媒體渠道更容易觸達新一代個人投資者，通過客戶分類分層使流量運營更加精細化；另一方面，公司搭建了專業的投研+內容運營團隊爲投顧提供支持，投顧以直播形式輸出豐富且專業的內容，既能夠滿足投資者的投資諮詢需求，又能夠幫助投資者提升專業知識水平，進而提高與投資者的交互頻率，增強用戶粘性。

成本端相對剛性，市場交投活躍帶來較大業績彈性

公司業績表現與股市交投活躍度高度相關，當市場成交額越高，訂單及收入增長越快。“9.24”行情以來市場成交額明顯回升，入市投資者增加，公司訂單金額爆發式增長。根據公司半年報，25H1 營收同比大幅增長133%，確認收入的訂單主要來自於去年下半年，今年二季度末公司合同負債爲8.09 億元，較24 年末下降7%。我們預計25Q3 以來訂單金額將隨市場交投活躍而增加，繼續支撐全年收入實現較快增長。25H1 公司歸母淨利潤達到8.7 億元，遠高於2022 年高點，這也反映出公司在市場交投持續活躍的情況下業績具備較大的彈性。從成本端看，流量採購費和員工總成本佔營收比重超過50%，市場交投活躍有利於提升ROI，釋放經營槓槓。

在線投資決策解決方案市場空間廣闊

個人投資者數量持續增長，客戶結構呈現年輕化，爲在線投資者內容服務及金融信息軟件服務帶來了增量需求。新一代投資者更傾向於選擇短視頻、直播等方式獲取投資理財信息，對個性化金融服務、投顧服務的需求也在提升。與可比公司的產品相比，九方的產品矩陣更簡潔，高端產品定價更高、週期更短，能滿足不同類型投資者的需求。在以抖音爲代表的短視頻平臺迅速興起後，公司抓住短視頻平臺流量機遇，精細化運營流量池，輸出優質內容，形成了差異化競爭優勢。

渠道+內容優勢明顯，加快佈局海外業務

MCN 渠道具備先發優勢。公司是較早採用融媒體獲客的財經資訊公司，建立了覆蓋傳統媒體及新興MCN 渠道的公域流量池。私域流量方面，目前主要通過企業微信承接公域流量池的客戶，同時九方智投APP 的自然流量也帶來了用戶留存。

持續迭代完善產品矩陣。公司於2024 年整合現有產品，基於現有價格體系將旗艦版、擒龍版整合爲“股道領航系列”與“超級投資家”。此外，爲更好服務長尾客戶推出“九爻股”小額產品系列。根據公司官方推介資料，2024 年付費用戶數共18.15 萬人（不含股票學習機用戶），其中大額產品13.1 萬人、小額產品5.1 萬人。

強大的投研+運營團隊產出優質內容。公司注重投研能力全面建設，形成更專業、更全面的投研團隊，由九方研究所負責開發產品和服務的內容。

根據2025 年半年報，公司共有462 名證券投資顧問、1935 名具備證券從業資格的員工，處於第三方投顧行業頭部。此外，公司還具備專業的運營服務團隊，爲各大IP 主播提供支撐。截至二季度末，內容開發製作人員、服務運營人員數量分別爲714 人（含研究所）、500 人，佔比分別爲25%、17%。

拓展海外業務，佈局數字資產。公司通過收購香港持牌機構加強在香港、美國及通過滬港通和深港通北向交易等核心市場的覆蓋能力，提升行業競爭力及影響力。此外，公司通過配售融資佈局數字資產領域，未來將通過“技術及經驗複製+外部投資”，拓展數字資產行業經驗，包括將金融信息技術延伸至數字資產場景。

投資建議

公司作爲國內領先的在線高端投教服務提供商，在融媒體獲客渠道尤其是MCN 引流方面有顯著先發優勢，公司通過流量精細化運營及優質服務內容產出提高了客戶粘性，與傳統第三方投顧機構相比更具差異化的競爭優勢。

在市場成交額保持較高水平下，我們認爲訂單收入將保持較快增長，業績具備較大彈性。

我們預計2025-2027 年公司歸母淨利潤分別爲14.9/17.4/18.8 億元，EPS 分別爲3.19/3.73/4.02 元，2025 年9 月12 日收盤價對應PE 分別爲22x/19x/18x，對應PS 分別爲8x/7x/6x，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示

（1）權益市場下行導致訂單金額及收入增長不及預期風險。若權益市場在下半年波動加劇，投資者風險偏好回落，公司新訂單獲取將面臨壓力，訂單增長不及預期將導致年內確認收入減少。假設2025 年付費用戶數量下降1%，當年營收將減少3387 萬元（較預測值下降0.8%）。

（2）產品ARPU 值下降及成本費用上升導致毛利率下行風險。若2025年ARPU 值下降1%、員工成本增長1%，2025 年毛利率將下降0.25pct，歸母淨利潤將減少1906 萬元（較預測值下降1.3%）