大概兩三個禮拜前寫過，我覺得現在A股也沒很便宜了，當時寫，如果上半年我覺得A股很便宜的話，現在覺得A股估值基本上也合理了，後面要繼續大漲需要基本面兌現了。

現在A股其實也是個比較尷尬的位置，上半年的A股很多公司都屬於最差就這樣了，大家預期足夠悲觀了，基本上不可能更差了，或者即使更差，股價也沒有大幅下跌的空間了，而現在則屬於股價已經合理了，已經足夠反應現在的基本面了，繼續漲需要情緒進一步上升（提估值），或者基本面進一步兌現了（業績兌現甚至超預期）

我舉個例子吧，以華魯恆升爲例子，上半年最低點大概400億市值，今年Q1大概7億利潤，按歷史經驗，Q1*5年化一下，全年35億利潤，大概11.4x，這個估值一定包含了產品價格繼續大幅下降的預期，但是實際上當時可以預期今年尿素可能可以放開出口配額，同時煤炭價格下降導致成本下降超過產品價格下降，利潤率提升，而新能源相關產品雖然依然不會好，但是因爲幾乎全行業虧損了，那麼大概率就是價格不會大跌，小產能關關停停。所以當時我說最壞就這樣了，大不了就是今年更差，一堆小產能今年下半年到明年上半年關停，而即使業績比我預期的差20%，其實也就13x左右，依然很安全（週期性行業底部13x）。但是如果我們現在看華魯恆升，全年保守預期還是在35億上下，但是市值卻到了560億，也就是大概16x，就是個合理估值了，那要繼續上，基本上就要有盈利改善的預期了。

類似這樣的例子很多，無論AI，還是電新，還是創新藥，還是化工，有色，基本上都是今年的預期已經打滿，明年預期雖說沒打滿，但是也打了不少了，現在畢竟離明年還有3個多月呢，不是不能漲，但是股價動不動10%，20%的，就算真漲，也就一個禮拜漲完了，之後怎麼辦呢？現在從性價比而言就是一般了，除非有什麼催化劑，或者更大的beta。

然後從圖形看，現在也屬於一個MACD頂背離，可上可下的走法，理論上這裏需要震盪整固一陣子，配合基本面看，除非下週迅速放量拉出去，且熱點能持續，不擴散，否則後面還是很大概率會震盪而不是單邊趨勢。

從基本面上來解釋這波行情就是年初大家預期比較悲觀，接着遇到貿易戰導致個股估值嚴重低估，非常有安全邊際，所以逐步回升，伴隨中報出爐，很多股超預期，且不確定性下降，疊加反內卷預期，部分經濟數據好轉，於是股票走出估值修復，現在大多數股票處於估值合理的位置，說貴，不貴，說便宜，沒有很便宜了，後面主要看β了。但是我傾向於樂觀去看，比如新能源，儲能現在非常景氣，而估值也較低，當然，大家會說儲能的公司市值很大，股價也翻倍了，也不覺得有太大空間，這像極了300億的易中天，當時一堆人擔心24年價格戰，結果現在倒好，3000億了，大家反而不擔心了。再比如創新藥，很多人會覺得短期也沒什麼上漲空間了，BD的臨牀結果也不會那麼快出來，而沒BD的公司，股價也基本上包含了BD的預期，反而容易miss。但是實際上我們應該反過來想這個問題，就是這個價格買儲能，你最多可能虧多少，這個價格買創新藥，你最多可能虧多少，這個位置你買化工，你最多可能虧多少，虧多久。至於向上空間，在底部的時候，你永遠想不到的，我23年買NVDA的時候想着NVDA遲早會超過蘋果市值，然後轉念一想，TM3000億了，到3W億也就10倍，而且天知道猴年馬月纔到，結果呢，1年多就到了，所以底部不要想太多能漲多少，只要想好安全邊際就好，反而是4萬億的NVDA，要多想想到底還能漲多少，難道到20萬億？40萬億？結果大家紛紛覺得創新藥和新能源沒空間，卻怕踏空NVDA這類公司……所以底部不如騙騙自己，多YY一下，說不定後面真有星辰大海呢，反正機構低配，估值低，景氣度不錯，邏輯也順，虧不到哪兒去。

其實美股現在也是一樣，非農不好，但是看組成還可以，娛樂，服務業就業在回升，說明經濟還可以，CPI雖然不好，但是進口商品價格下來了，說明關稅影響有限，所以美國數據還是可以的，所以市場不太擔心經濟，覺得降息利好美股。但是實際上看美股現在的預期和估值，你會發現，可能就是現在預期降息漲一波，過陣子再跌一波，回頭看結果可能也沒怎麼漲，很多美股其實6月底至今2個多月了，沒漲多少，最近漲的還要擔心預期太充分，Q3財報出來以後跌，所以我是真覺得美股大家耳熟能詳的大公司都比較雞肋，好的可能反而是一些小公司，但是美股小公司那持股體驗，真的也沒比A股好多少，買中了，可能一天翻倍，或者一週翻倍，買錯了，那可能一個月翻倍，之後一天跌回去……說真的，我不敢重倉，所以我覺得美股最近挺雞肋的。可能因爲我研究能力不夠吧。

倒是最近光大證券一份寫創新藥的一張配圖比較有意思，就是過去15年裏，降息週期，XBI一般能跑贏SP500。同樣的，ARKK可能也又有機會了，最近TSLA大漲我個人覺得也是因爲降息，畢竟MUSK喊我們賣不動主要是因爲利率太高喊了3年了

所以總結一下，我覺得A股最近大概率還要震盪，我還是更看好機構低配的化工，創新藥和新能源，我覺得之後我會把重心放這些行業，我十分不喜歡人多，尤其是散戶多的地方，說白了，一個被烏合之衆高度認知的行業，再好也難逃高波動了，如果真看好AI，應該更關注一些細枝末節的東西，比如今年應流漲成這樣，雪球也沒多少人討論對不對，比它熱度更低的，景氣度更高的一些東西才值得挖掘，纔有可能有大空間，人人都趨之若鶩的博弈太難了，我就不參與了。至於美股也是一樣，如果跌了，我願意買，如果繼續漲，我只會去找一些我看得懂的，小市值的東西，但是對我而言，確定性和波動率可能還不如讓我繼續買AH一些有alpha的成長股呢。

最後說一句，過去2年美團的走勢可以讓我們吸取一個教訓，要麼就別買容易卷的公司，要麼就買卷完了的公司，千萬不要太早用終局思維去投資，可能你很多假設都有問題