本文來自方正證券研究所於2025年9月14日發佈的報告《底部價量拐點有望來臨，旺季板塊表現有望乘勢》，欲瞭解具體內容，請閱讀報告原文

分析師：文姬S1220523120002

報告摘要

行業與公司拐點上行發力在即，改善驅動明確。公司在2025年4-7月銷量環比增長承壓，8月環比實現正增長，1-8月實現銷量286.4萬輛（相對2025年規劃的500萬輛，完成52.1%），股價進入前期盤整。在當前位置，我們認爲悲觀預期充分消化：（1）行業層面：根據乘聯會數據，中國8月狹義乘用車批發銷量245.8萬輛，同比+14.5%、環比+9.6%；隨反內卷深入，8月份乘用車廠商總體行業庫存進一步下降9萬輛，新能源車庫存下降5萬輛，持續去庫趨勢明確；伴隨行業金九銀十旺季與年底衝刺到來，行業β有望走強。（2）公司層面：比亞迪近期發佈多款車型市場反響良好，其中，7月發佈全新海獅06 EV+DM-i，8月零售銷量達到2.54萬輛，在中國SUV車型銷量排名中僅次於Model Y，實現快速爬坡衝刺。方程豹品牌定位變化，鈦系列融合硬派涉及+家用舒適，滿足消費者設計與個性化需求，鈦3車型8月銷量達9000輛，鈦7自9月9日上市後，超強性價比和個性化體驗有望進一步貢獻增量，協助公司底部復甦。

反內卷下價格體系有望企穩，降本控費助力單車利潤趨勢迴歸。（1）ASP進一步上行：在汽車行業反內卷形勢下，終端折扣逐漸回籠，行業折扣率同步下降（M6: 19.4%，M7:17.8%），下半年公司單車ASP將迎回升。（2）研發投入預計維持平穩：2025H1合計296億，我們預計下半年維持穩定。（3）降本控制和費用控制繼續：公司持續推進技術降本與常規降本，有望對單車盈利形成邊際改善。綜合以上，我們認爲可以確定性看到三季度與四季度，明確的趨勢性單車利潤和銷量的趨勢性雙升。

高端化+出海卓有成效，底部增持彰顯信心。1）高端化層面，公司通過高端技術進一步下放形成競爭優勢，例如8月29日上市秦L EV車型實現雲輦C技術下放，繼續維持同價格帶性價比優勢。2）出海層面，公司2025年5-8月分別海外銷售8.9/9.0/8.1/8.1萬輛，同比+137%/+234/+169%/+157%。我們預計2025年繼續維持150%+增速的樂觀表現。近期公司高級副總裁羅紅斌、高級副總裁兼財務總監周亞琳等高管進一步增持，堅定對股價信心。

投資建議：根據公司1-8月銷量，我們預計全年目標可能下修，對應調整盈利預測，預計25-27年實現營收9699.9/10495.3/11263.3億元，歸母淨利潤爲478.9/554.9/611.5億元，PE爲20.2/17.4/15.8，給予“推薦”評級。