智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，2025年H1創新藥企營收保持增長，虧損大幅縮窄；估值大幅上行，反映全球競爭力提升。創新藥公司業績逐步放量，迎來收穫期；行業在技術突破、國際化加速、政策支持三輪驅動下加速發展。25H1 CXO行業整體展現較好恢復勢頭，Q2延續Q1改善趨勢；行業調整基本完成，有望進入新一輪發展階段。外需內需良好趨勢推動行業估值修復。2025Q2生物製藥上游板塊收入同比小幅增長，歸母淨利潤大幅上升，行業整體底部已達，收入端已逐步企穩，企業盈利狀況顯著修復，板塊企穩回升態勢明確。

中信建投主要觀點如下：

全球視角：外部挑戰加劇，中國醫藥產業競爭力持續提升。從國際比較優勢看，中國具備人口與內需優勢、製造與供應鏈優勢，同時創新能力快速提升，中國資產出海數量也持續提升。美國在創新與早期研發方面優勢明顯，同時具有高定價的內需市場。雖然外部挑戰加大，但海外市場仍有很大機會，建議同時關注國內份額提升及出海的機會。

立足於內：穩住國內根基，擁抱創新與整合。①政策展望：改革進入深水區，高質量增長成爲常態。2025年下半年我們重點關注的是藥品和耗材集採政策優化、多元化支付及醫療服務價格改革。②製藥產業鏈：集採優化、積極創新轉型，關注供應鏈安全。③器械：看好進口替代和併購整合機會，積極關注AI和腦機接口等新技術方向。④關注中藥、藥店、流通、醫療服務及疫苗等行業經營觸底回升節奏及長期轉型升級方向。

開拓於外：把握節奏與路徑，積極開拓海外市場。①創新藥：中國創新閃耀國際舞臺，產業趨勢持續強化。②製藥上游及生命科學：積極開拓海外市場，尋求第二增長曲線。③原料藥：關稅擾動短期有限，關注行業轉型機遇。④器械國際化：堅定看好出海趨勢，關注部分創新器械自主銷售和BD機會。⑤血製品出海：靜丙賦予血製品出海契機，血製品海外註冊持續推進。⑥疫苗出海：模式趨於多元，進度有望加速。

25年下半年投資展望：繼續尋找新增量及行業整合機會。展望2025年下半年，我們繼續看好：

創新主線：全球流動性有望繼續改善，對創新類資產的定價較爲有利；國家政策鼓勵行業創新；同時建議積極關注前沿技術的發展。創新藥及製藥企業（雙抗及多抗、TCE、核藥等）、器械（AI、腦機接口等）。

出海主線：中國醫藥產業逐步具備全球競爭力，長期看醫藥行業有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期，這必定是一個長期而曲折的過程。代表性的細分行業是創新藥和器械公司，對公司產品及團隊國際競爭力的評估是最核心的選股依據。

邊際變化主線：（1）政策改善：包括醫藥流通及醫療設備更新主線，流通領域相關公司；設備更新主線包括邁瑞醫療、聯影醫療、開立醫療等。（2）供求關係改善：CXO行業，前期調整較爲充分，全球投融資恢復有望推動全球客戶需求逐步回暖；生命科學及生物製藥上游。

整合主線：建議重點關注器械及中藥子行業、部分製藥企業、央國企。

風險提示：行業政策風險；研發不及預期風險；審批不及預期風險；宏觀環境波動風險