重回BAT？

9月8日，百度宣佈計劃於美國境外以離岸交易方式，發行以人民幣計值的優先無擔保票據；票據發行所得款項淨額將用作一般公司用途，包括償還若干現有債務、支付利息及一般公司用途。

公告截圖

市場也報以樂觀態度，百度港股當日最高漲幅達12.7%，最終收盤漲幅9.48%。

不差錢的百度，爲何發債？

根據2025年二季報顯示，百度的現金儲備依舊有41億美金，業績發佈會上，百度管理層還表示，截至2025年6月，百度持有現金及等價物總計320億美元，淨現金達217億美元，現金儲備依舊充裕。

但從百度的短期借款到期金額看，2025年中報顯著上行。從一季報的14.66億美元上升至33億美元，爲2017年至今近二十年的新高，以此來看，百度有動力優化其債務結構。

更重要的是，百度正在迅速擴大對雲、數據中心、大模型等AI基礎設施的投入，二季度資本支出從去年的21億增長至38億美元，同比增長超80%，需要爲下一階段的投入儲備力量。

百度短期借貸及長期借貸當期到期部分

恰好當前人民幣利率處於歷史低位，這次發行的2029年到期的1.90%優先無擔保票據的定價，能有效降低公司的利息負擔。

2024年，公司利息支出3.97億美元，有息負債（長期借款+短期借款）平均爲93.89億美元，對應利率負擔水平爲4.2%，顯著高於本次的發債利率。

其實今年3月，百度就開始優化債務結構。首次發行點心債融資100億元人民幣，將5年期債券和10年期債券的票面利率分別定在2.7%和3%。藉助低利率週期，積極發行5年期、10年期的債券，來鎖定較低的資金成本。通過債務優化，能有效降低公司的利息開支。

從國際經驗看，低利率時期積極發債，鎖定低成本資金，是海外的同行做法。作爲現金牛的蘋果，曾在2015年~2017年美國低利率時期，2020年~2021年美國疫情期間，均通過積極發行長期債券來鎖定低息資金，來提升自身的資金運營效率。

蘋果公司長期債務發行情況概要

加碼AI，搜索再出發？

作爲百度傳統的搜索相關業務，近期正在加速AI變革，面臨一定挑戰，但也可以看到百度向AI轉型的決心。

7月，移動搜索結果頁中AI生成內容的佔比從4月的35%迅速提升至64%；在百度APP上，超60%搜索結果頁首位即呈現富媒體內容。但是AI搜索相比與網頁搜索，由於輸出的單一文本等特點，加大嵌入廣告的難度。

但這也看出，百度在面對行業變革，積極擁抱長期的轉型的決心。而近期發債，也爲百度的長期AI投入提供更充足的資金保障。

從中美的資本市場來看，作爲AI具體的三大對標領域。

電商：阿里與亞馬遜

社交：騰訊與Meta

搜索：百度與谷歌

阿里具備電商的數據優勢，騰訊具備社交的資源，那麼憑藉大量歷史搜索數據加持，被低估的百度能否後來居上？

中美AI具體三大對標領域對比