金吾財訊 | 東興證券研報指，中通快遞(02057)發佈2025中報，二季度單季公司完成業務量98.47億件，同比增長16.5%，市場份額下降0.1pct至19.5%。公司Q2調整後淨利潤20.53億元，同比下降26.8%。Q2公司業務量增速爲16.5%，略低於行業均值的17.3%，故市場份額下降0.1pct至19.5%。考慮到行業包裹結構持續向低單價業務傾斜，公司在平衡份額與質量的情況下能夠實現接近行業均值的增速尤爲不易。下半年在綜合考慮當前經濟、競爭及政策環境構成的新格局後，公司強調長期堅持質量優先，並下調了全年的業務量指引至388-401億件，對應業務量同比增長14%-18%（原爲408-422億件，對應同比增長20-24%）。考慮到當前反內卷格局下，低價傾銷被壓制，行業增速出現整體性下降，下調業務量指引較爲合理。該機構指，由於Q2較高的增量激勵，公司單票盈利水平短期承壓，單票毛利由去年同期的0.42元降至0.29元，單票調整後淨利潤由0.33元降至0.21元。公司單票毛利降至接近21Q2（上一輪價格戰最爲激烈的階段）的水平，足見Q2價格競爭之激烈。該機構預計下半年行業及公司盈利情況將有好轉。隨着反內卷環境的形成，公司調整業務量指引，並將戰略重心轉向質量優先，預計下半年的增量激勵會有所下調，激勵的流向也會更加合理，雖然業務量增速中樞預計會有所下降，但單票盈利水平會相應回升。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲88.5、102.2與115.3億，對應PE分別爲13.0X、11.2X和10.0X。公司作爲通達系龍頭的地位穩固，能夠在價格戰中維持相對穩定的盈利水平，具備較強的安全邊際。該機構維持公司“強烈推薦”評級。