在港股市場中，部分公司憑藉低成本、高盈利以及在細分領域的獨特優勢，儘管關注度不高，卻悄然成為行業內的「隱形冠軍」。力量發展(01277.HK)就是其中之一。其估值優勢、盈利韌性及行業地位，使其在能源板塊中頗具長期價值，尤其在市場尋求高股息、低估值標的時，吸引力顯著。    行業下行中成本優勢不減作為一家聚焦煤炭全產業鏈的港股上市公司，力量發展擁有、開發及經營位於內蒙古的大飯鋪煤礦、位於寧夏的永安煤礦及韋一煤礦，業務貫通整個煤炭產業鏈，覆蓋煤生產、洗選、裝載、運輸及貿易。近年來，力量發展所處的煤礦行業在國家「雙碳」目標下，因消費總量控制導致需求下行，且新能源替代速度加快。2025年上半年，國內煤價整體呈現「單邊下行、跌幅擴大」的走勢，煤價整體下移，創近5年新低。受煤價下降拖累，煤炭行業收入利潤雙降，虧損顯著擴大。根據中國國家統計局數據，上半年全國規模以上煤炭開採和洗選企業實現主營業務收入約12424.7億元，按年下降21.0%；實現利潤總額約1491.6億元，按可比口徑計算，按年下降53.0%。受行業整體趨勢下行所累，力量發展的業績也不可避免地有所下滑。數據顯示，今年上半年力量發展實現營收25.10億元，按年微降0.90%；實現淨利潤5.62億元，按年下降48.73%。     儘管如此，力量集團上半年的平均銷售價格依舊做到了高於市場水平。上半年，力量發展5000大卡低硫環保動力煤售價約為604.6元/噸，同一時期山西大混熱值5000大卡動力煤約為553.3元/噸；山東地區5000大卡動力煤價格約在535—560元/噸。此外，力量發展寧夏焦煤的平均售價約為850元/噸。保持價格優勢的同時，力量發展在成本端的管控也十分到位。大飯鋪煤礦煤炭屬低硫高熱值優質動力煤，銷售價格較市場均價溢價10%，毛利率超60%。大飯鋪煤礦採取科學合理的生產佈局和現代化設備，實現了高效安全的生產能力，並通過信息化和自動化提升生產效率。合作建設肖家沙墕鐵路集運站與神華準能大準鐵路無縫對接，煤炭運輸成本較公路運輸低約80元/噸。通過優化調度，列車周轉率提升至47天(行業平均60天)，單車皮日均周轉次數增加1.2次，進一步攤薄固定成本。更為重要的是，內蒙古作為國家能源保供核心區域，力量發展享受資源稅減免(動力煤資源稅從價計徵3%，低於山西的8%)和優先審批權。2025年，電煤長協基準價將繼續維持在675元/噸(5500大卡)。力量發展的5000大卡煤種折算價格依然高於生產成本，從而確保基本盤的盈利能力。多維度價值凸顯實際上，提到煤炭行業與煤炭企業，人們能想到的更多是中國神華、中煤能源、兗礦能源等行業頭部企業，但了解力量發展的人則將其稱之為「煤炭行業的茅台」。根據財報數據，上半年力量發展錄得毛利約11.76億元，毛利率約為46.9%。且回顧力量發展近年來的毛利率，基本維持在45%至65%之間。具體來看，2020年至2024年，力量發展毛利率分別為43.30%、64.58%、65.36%、59.70%、55.22%。     同行對比來看，中國神華的毛利率多年維持在30%左右。數據顯示，2020年至2024年，中國神華毛利率分別為30.39%、28.55%、34.22%、32.22%、30.09%；今年上半年則錄得毛利率31.67%。中煤能源的毛利率多年維持在15%至20%。數據顯示，2020年至2024年，中煤能源毛利率分別為14.44%、16.02%、22.49%、22.38%、20.85%；今年上半年則錄得毛利率20.43%。兗礦能源的毛利率水平稍微好於中國神華與中煤能源，常年維持在35%至45%。數據顯示，2020年至2024年，兗礦能源毛利率分別為20.39%、36.77%、47.73%、38.11%、33.59%；今年上半年則錄得毛利率26.38%。毛利率數據對比直接反映出力量發展成本控制與產品溢價能力更強。而在用於衡量企業利用自有資本創造淨利潤能力的淨資產收益率(ROE)方面，力量發展更是一騎絕塵。2020年至2025年上半年，力量發展的ROE分別為32.47%、67.31%、48.87%、30.34%、27.06%、6.85%。同一時期內，中國神華的ROE分別為9.95%、13.82%、18.77%、16.99%、14.97%、6.46%；中煤能源的ROE分別為5.38%、14.05%、16.13%、14.71%、12.28%、4.77%。     一般認為，高ROE往往意味着企業擁有強大的盈利能力、高效的資本利用率以及良好的成長潛力。例如，貴州茅台長期保持超高的ROE，背後是其強大的品牌力、穩定的市場需求以及高效的運營管理。而跳出行業來看的話，力量發展與貴州茅台的ROE幾乎相當，甚至有個別財年超過貴州茅台。再來看估值，目前，力量發展的市盈(TTM)為6.01倍，中國神華、中煤能源、兗礦能源的市盈(TTM)分別為12.18倍、8.00倍、8.30倍。從股息率角度來看，力量發展同樣展現出強大的吸引力。在市場尋求高股息、低估值標的的背景下，力量發展目前股息率高達10.24%，遠高於中國神華的6.43%、中煤能源的4.90%以及兗礦能源的10.52%。高股息率不僅為投資者提供了穩定的現金流回報，也進一步凸顯了力量發展在能源板塊中的長期投資價值。