智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，國內供給優化疊加海外放量緩慢，中國稀土供給端優勢難以取代。中國稀土儲量和產量在全球範圍內均佔據主導地位，且中國稀土開發具有全產業鏈優勢，在國內實行總量指標控制背景下，中國稀土供給增速或將持續放緩。海外雖然美國、澳大利亞和緬甸等有部分稀土礦及冶煉分離設施，但受供給增量釋放較為緩慢，對全球稀土供給增長推動有限。因此，短期內中國在全球稀土供給格局中仍佔據主導地位，在中國實行稀土總量控制的背景下，全球稀土供給增速或將放緩。因此，擁有稀缺資源端和冶煉端產能及配額的企業或將收益。

興業證券主要觀點如下：

中國擁有全球唯一完整稀土產業鏈

稀土資源開採利用主要涉及五個環節，其中開採選礦和冶煉分離屬於通常意義上的稀土原料供應環節。美國和澳大利亞等國雖然擁有豐富的稀土資源儲備和部分稀土採選產能，但目前稀土冶煉分離較少(尤其是缺乏本土中重稀土冶煉分離產能)，當前全球範圍內僅有中國具備完整的稀土開發產業鏈，海外多數國家依賴中國稀土供給。在中美經貿紛爭持續的背景下，美國尋求打造海外稀土供應鏈。

中國佔據全球稀土供給主導地位

中國稀土供給不僅有產業鏈優勢，還擁有數量優勢。根據USGS數據，2024年全球稀土儲量約9088.45萬噸，其中中國儲量約4400萬噸，佔比48.41%;2024年全球稀土產量合計約39.4萬噸(同比增長4.75%)，其中中國產量27萬噸，佔比約68.54%;中國稀土冶煉分離產能全球佔比約92.3%(2023年數據)。綜合來看，在稀土採選和分離環節，中國均具備絕對優勢。因此，中國稀土供給變動將對全球稀土市場供應產生顯著影響。

中國稀土供給持續優化

在具備產業鏈優勢和總量優勢的基礎上，中國稀土供給持續優化，主要通過三方面措施來推進：首先是總量控制指標增速放緩，2024年稀土開採指標和冶煉分離指標同比僅增長5.88%和4.16%，明顯低於各自2017-2024年平均增速;其次是2024年《稀土管理條例》和2025年《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》出臺，嚴格控制指標外稀土生產和流通，同時將進口礦冶煉分離納入總量調控體系，加強了中國對全球稀土供應的掌控力;最後是國內稀土企業整合為中國稀土和北方稀土兩大集團，供給結構更為集中和優化。考慮到中國在全球稀土供給格局中佔比，國內稀土供給持續優化的背景下，海外稀土若無明顯增量，全球稀土供給或將偏緊。

海外稀土主流產能供給釋放總體節奏較慢

當前海外稀土產能主要集中在美國、澳大利亞和緬甸。美國稀土供給主要依賴MP礦山，該礦山預計26-27年擴產至6萬噸，但本土冶煉產能較少;澳洲稀土產能主要由Lynas運營，該公司擁有Mt Weld等成熟在產礦山和位於馬來西亞的關丹冶煉廠，但總體產能規模較小且成本較高;緬甸擁有海外稀缺的中重稀土礦產能，但受地區局勢影響，產量時有波動。綜合來看，短期內海外稀土供給量增長有限。

風險提示：美國和澳洲稀土冶煉分離產能建設進展超預期，緬甸礦放量超預期，國內稀土總量控制指標釋放超預期。