貴金屬：降息箭在弦上，地緣擔憂再起。根據國盛證券宏觀團隊《通脹慢熱VS 就業快冷——美國8 月CPI 點評》，周內公佈的美國8 月未季調CPI 同比2.9%，符合預期，高於前值2.7%，是過去7 個月最高；同時公佈的初請失業金人數意外飆升至近2 年最高。數據公佈後，美聯儲降息小幅升溫，利率期貨隱含的9、10、12 月連續降息的概率達到90%。現階段美國就業下行風險大於通脹上行風險，美聯儲9 月和10 月大概率均會降息；與此同時，中東與俄烏地緣衝突再度升溫，當地時間9 日下午，以色列對在卡塔爾首都多哈的巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）高層官員發動針對性空襲。9 月12 日，烏克蘭無人機襲擊了俄羅斯普里莫爾斯克港的兩艘原油油輪，美國提議對俄羅斯能源實施廣泛的七國集團制裁以結束俄烏衝突，地緣衝突呈現升溫跡象，利好黃金避險屬性。建議關注：興業銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金、銀泰黃金、招金礦業等。
工業金屬：（1）銅：降息升溫與金九銀十共振，銅價易漲難跌。①宏觀方面：周內美聯儲降息預期再度升溫，市場轉向再通漲交易，銅價衝高至1 萬美金以上；②庫存端：周內全球銅庫存環比增加0.05 萬噸，其中中國庫存減少0.24 萬噸，LME 銅庫存減少0.42 萬噸，COMEX 銅庫存增加0.71 萬噸；③供給端：據SMM，Freeport 發佈公告稱，當地時間9 月8日週一晚10 時，印度尼西亞中巴布亞省Grasberg 崩落式地下礦山的一個生產區域發生大規模溼性礦料湧出事故，導致礦井內部分區域通道中斷，正在從事礦山開發作業的七名承包商員工受困。2024 年格拉斯伯格礦銅產量816466 噸，同比增長8.4%，全球排名第二，僅次於智利埃斯康迪達銅礦；黃金產量達到186.1 萬盎司（約合57.88 噸），位列全球第三大金礦；④需求端：目前終端消費即將進入旺季，後續金九銀十與反內卷預期下，銅價上行值得期待。（（2）鋁：（“金九銀十”需求暖 &宏觀共振，短期鋁價偏強震盪。①供給：山東電解鋁企業繼續向雲南地區轉移產能，產能置換對電解鋁行業運行產能總數並無影響，其他電解鋁企業暫無增減產計劃。截至目前，中國電解鋁行業理論開工產能達到4408.5 萬噸，較上週持穩。②需求：本週鋁棒企業增減產互現，減產主要集中於內蒙古以及河南地區，主要受到產品結構調整影響；增產主要集中在新疆地區，主要是該企業產線升級改造完畢，釋放產能導致。總結看，消費旺季，需求或有暖升，疊加美聯儲或將降息帶來的外盤鋁價上行預期，預計短期現貨鋁價偏強震盪。建議關注：洛陽鉬業、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、雲鋁股份、天山鋁業、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：大廠復產預期發酵，鋰價震盪下行。①價格：本週電碳下跌3.1%至7.2萬元/噸，電氫價格跌1.6%至7.9 萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌4.2%至7.1 萬元/噸。成本端鋰輝石跌3.3%至842 美元/噸，對應成本支撐7.74 萬元/噸（含稅），鋰雲母跌4.8%至1775 元/噸，對應成本支撐8.07 萬元/噸（含稅）。②供給：據SMM，本週碳酸鋰產量2.0 萬噸，環增3%。庫存方面，本週碳酸鋰庫存環減1580 噸至13.85 萬噸。③需求：據乘聯會，9 月1-7 日乘用車/電動車銷量爲30.4/18.1 萬輛，滲透率60%，乘用車同環比-10%/-4%，電動車同環比-3%/-1%。供給端，本週鋰鹽供應小幅增加，新投產線及復產企業釋放產能，主流廠家維持正常生產。宜春時代召開“梘下窩鋰礦復產工作會議”，大廠復產預期發酵。需求端，傳統（“金九銀十”旺季效應逐步顯現。終端動力電池市場需求保持穩定。下游材料廠排產環比繼續提升，但對原料採購仍保持謹慎，以剛需補庫爲主。預計短期鋰價維持區間震盪。（2）金屬硅：基本面未有明顯改善，短期硅價震盪運行。①庫存：中國社會庫存53.9萬噸，周度增加0.2 萬噸。②成本：金屬硅553#平均成本爲10,028.9 元/噸，月跌1.3%，金屬硅利潤-826.73 元/噸，月度增長828.97 元/噸。③供給：本週雲南&四川&新疆金屬硅周度產量4.176 萬噸，周度減少0.186 萬噸。金屬硅整體供應呈增長趨勢。供應端西北地區開爐增加，西南豐水期開爐繼續上行空間有限，金屬硅產量繼續緩慢提升。④需求：當前有機硅單體期預售訂單儲備充足，短期內庫存消化壓力相對可控，受此支撐，市場出現試探性上漲。受整體宏觀經濟環境偏弱的影響，下游企業對高價貨源的接受程度普遍較低，市場成交有限，大幅上漲動力不足。從目前來看，金屬硅市場下方有成本支撐，預計跌幅有限。若多晶硅“反內卷”政策能夠有效實施，多晶硅價格穩定上漲，或能進一步帶動金屬硅需求，改善市場局面。同時，需關注北方復產情況以及下游行業開工率變化。預計短期內金屬硅市場或維持區間震盪走勢。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、雅化集團、西藏珠峯、寒銳鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經濟復甦不及預期風險、地緣政治風險、美聯儲超預期緊縮風險等。