對本輪市場行情的思考——怎麼理解、如何演進、到哪兒了？

華爾街見聞

09/16

本文根據王涵博士9月15日下午電話會議內容整理。年初我們的宏觀年度報告以《燎原·重估》為題，取「星火燎原」之意，核心觀點為市場估值向上「重估」。從過去一段時間的情況來看，市場的演化與我們之前的判斷較為一致。本次電話會，主要和大家探討三個問題：1）「如何從宏觀層面理解本輪資本市場行情？」、2）「行情將如何演進？」、3）「當前行情處於何種階段？」。一、怎麼理解本輪行情的宏觀邏輯——三大核心支柱 ...

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較高——股票型、混合型基金的日度收益率標準差並不低——顯示機構投資者的持倉結構差異較大，並非集中配置少數板塊。這種分散化的持倉結構意味着，即便前期強勢板塊出現調整，未重倉這些板塊的機構也會將其視為「逢低佈局」的機會，從而降低了市場出現恐慌性踩踏的風險。\n\n第五，債市資金、外資等場外資金入市空間仍然較大。一是資金「債市轉股市」的條件日益成熟。繼「吃票息」策略投資逐漸失效後，債市「博降息」的策略在二季度也未給債市投資者帶來理想的回報——在二季度快速上升的國債期貨持倉數近期出現大幅回落，可能就體現了投資者對這一策略的放棄。此前投資債市的大量資金，未來通過股市增厚投資收益的訴求將有望增強。二是人民幣升值帶動資金迴流的可能性在上升。隨着特朗普施壓聯儲為美國財政買單，美元信用下降的趨勢將日益明顯。根據我們的測算，今年年初以來美元貶值的過程中，人民幣兑美元升值本就沒有升值到位。而如美元進一步走弱，則過去幾年因中美利差而出境的部分資金也有可能重回中國市場。上述資金，可能是除個人投資者外，A股市場的兩類額外的潛在增量資金。\n從上述討論來看，儘管過去一段時間A股的估值已有一定的提升，但本輪行情的第一階段——估值驅動階段——進程可能還未過半。\n四、總結\n綜合來看，本輪資本市場行情的三大核心支柱——百年變局下的經濟全球化破局、二十大以來資本市場定位的歷史性提升、對美戰略調整帶來的風險偏好提振——均未發生系統性變化，行情趨勢的底層邏輯依然穩固。\n從行情演進來看，當前市場正處於「估值驅動」的第一階段，硬實力（軍工等）、科技「反卡脖子」、製造業龍頭「走出去」是三大核心主線；待市場對中國引領全球化深化發展的前景確認之後，行情將切換至「基本面驅動」階段，各板塊將圍繞全球話語權提升後的基本面改善展開，呈現「百花齊放」的特徵。\n從當前行情判斷來看，市場估值整體合理、市值佔比與經濟地位不匹配、投資者情緒穩定、機構持倉分散無踩踏風險，且「債市轉股市」與外資流入提供了顯著的增量資金潛力，因此市場應處於「估值驅動」階段進程未半的階段，市場的系統性變盤風險可控。\n本文作者：王涵，來源：王涵論宏觀，原文標題：《興業證券王涵 | 對本輪市場行情的思考——怎麼理解、如何演進、到哪兒了？》風險提示及免責條款\n\n            市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}