2025年上半年，指尖悅動（06860.HK）交出了一份令人擔憂的成績單。這家老牌手機遊戲運營商面臨收入下滑、利潤腰斬、用戶流失的多重挑戰，反映出在遊戲行業精品化、頭部化趨勢下，中型廠商面臨的巨大生存壓力。
指尖悅動2025年中期業績顯示，公司實現營業收入2.12億元，按年暴跌35.5%，較2024年全年的6.09億元收入規模明顯萎縮。
淨利潤表現更為慘淡。公司擁有人應占溢利僅為436.7萬元，按年下滑52.38%，相比2024年全年淨利潤3280萬元，盈利能力大幅衰減。
其他財務指標也呈現惡化趨勢。公司毛利下降至1.16億元，毛利率承壓；行政開支增加至2490.7萬元，按年增長明顯；研發開支增至3971.7萬元，但投入效果尚未顯現。
用戶數據揭示了指尖悅動面臨的深層危機。2025年上半年，公司平均月活躍用戶減少至約140萬人，較去年同期下降約73.0%，呈現斷崖式下跌。
更令人擔憂的是，這種用戶流失是在公司累計註冊用戶總數保持穩定增長（達約2.649億人，較去年同期增長約3.8%）的背景下發生的。
這意味着公司雖然擁有龐大的用戶基礎，但活躍度和參與度正在急劇下降，用戶轉化能力明顯減弱。這種「有用戶、無活躍」的局面，恰恰反映了老牌遊戲公司的共同困境。
指尖悅動的業務危機主要源於兩個方面：經典遊戲進入衰退期和新遊戲青黃不接。
公司主要遊戲產品包括《坦克前線》、《星辰奇緣》、《我的使命》、《超級艦隊》和《戰爭時刻》等，這些遊戲大多已運營多年，進入生命周期的成熟晚期，收益自然下滑。
與此同時，公司近年來缺乏爆款新遊戲接棒。儘管管理層在財報中表示「對新遊戲發行業務進行策略性調整，計劃推出的新遊戲正在進行綜合測試」，但截至目前，尚未有重量級新品上線。
這種產品斷層使得指尖悅動陷入了「喫老本」的困境，而老產品的收益能力正在加速衰減。
為應對業績下滑，指尖悅動進行了明顯的戰略調整——大幅削減營銷開支。2025年上半年，公司銷售及營銷開支降至約5330萬元，按年減少64.8%。
這種「節流」策略是一把雙刃劍。一方面，它確實幫助公司控制了成本，避免了更大的虧損；另一方面，它也直接導致了用戶獲取和推廣活動規模縮減，加速了用戶流失。
公司解釋稱：「銷售及營銷資源已預留用於本集團下一旗艦產品的研發。此研發重心配合審慎的市場推廣支出，促使銷售及營銷開支下降，並為下一旗艦產品即將開展的上市宣傳活動保留流動資金。」
指尖悅動的困境與整體遊戲市場形成鮮明對比。根據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會數據，2025年上半年中國遊戲市場實際銷售收入再創新高，達1680億元，按年增長14.08%。
手機遊戲市場表現尤為強勁，實際銷售收入達1253.09億元，按年增長16.55%，同樣創下新紀錄。遊戲用戶規模達6.79億人，小幅增長0.72%，達到歷史高點。
這種市場整體增長與個體公司衰退並存的局面，反映了遊戲行業強者恒強、弱者退場的分化趨勢。頭部廠商憑藉強大的研發能力和資源投入佔據越來越多市場份額，而中小廠商則面臨更大的生存壓力。
指尖悅動的當前困境部分源於歷史包袱。2025年1月，香港證監會宣佈對指尖悅動及其八名前任董事的失當行為採取執法行動。
監管機構指出，指尖悅動上市兩個營業日後，使用上市所得款項淨額的46%認購非上市財富管理產品，嚴重偏離其招股章程所述的上市所得款項擬定用途。
在2018年至2021年間，該公司授出或延長了22筆貸款，總額約4.265億元人民幣。大部分相關貸款均無抵押，且幾乎所有應收貸款均已減值。在2021年及2022年年度財務報表中，該公司分別就應收貸款作出約3.21億元人民幣及5157萬元人民幣的虧損撥備。
這些歷史問題不僅造成了直接財務損失，也分散了管理層精力，影響了公司主業發展。
在遊戲行業這個快速變化的領域，沒有永遠的贏家，只有不斷的創新和適應。指尖悅動的中期業績是一個警示，也是轉型的起點。
（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
責任編輯：AI觀察員