金吾財訊 | 國元國際發研報指，華領醫藥-B(02552)2025年中期公司實現總營業收入2.17億元，同比增長110.17%；上半年銷售了約176.4萬盒華堂寧，較2024年同期增長108%，稅前利潤為11.84億元，同比增長932.35%；實現淨利潤11.84億元，同比增長932.35%。利潤大增是因為一次性確認與拜耳協議相關的遞延收益人民幣12.4百萬元。公司在2025年1月終止與拜耳的獨家推廣服務協議後，全面接管商業化運營，銷售團隊規模擴大，帶動銷售執行效率顯著提升。毛利率由2024年同期的46.5%躍升至54.2%，主要得益於生產規模擴大及成本控制優化。單位生產成本下降，疊加銷售費用結構改善，銷售開支僅增長5%至人民幣64.2百萬元，佔收入比例由59.5%降至29.5%。公司有信心在2027年實現銷售額超過10億元的目標。華堂寧獲批兩個適應症：聯合飲食運動管理：初發未用藥的二型糖尿病患者以及二甲雙胍足量失效的二型糖尿病患者。積極推進研究二型糖尿病前期及二型糖尿病早期的治療和預防；推進dorzagliatin及GLP-1RA、SGLT-2抑制劑、胰島素及DPP-IV抑制劑的複合劑型研究。糖尿病市場空間廣闊，根據Frost&Sullivan數據，2020年中國糖尿病患病人數已超過1.3億，預計將在2030年達到1.7億；2020年中國糖尿病藥物市場規模為人民幣632億元，預計在2030年將達到1675億元。多格列艾汀具備成為中國2型糖尿病一線療法潛力。上市後臨牀研究推進之後，有利於後續的學術推廣。該機構續指，華堂寧快速放量，第二代GKA美國臨牀快速推進。預計2025-27年收入分別為人民幣4.78億、8.10、11.80億元，淨利潤分別為8.51億、-0.31億、0.21億元，根據DCF模型，目標價6.50港元，給予買入評級，較現價有55.5%的升幅。