金吾財訊 | 華泰證券發研報指，上美股份(02145)韓束抖音8月實現GMV7.72億，排名抖音美妝品牌榜第一，單月yoy+70%(飛瓜)，持續推新護膚/個護單品有望催化長期高增：1)貼片面膜：第三代金剛俠面膜8月上線天貓/抖音官方旗艦店，主打抗氧/潤澤/塑顏功效，截至9月16日近30天已實現抖音千萬級GMV，其中近85%由品牌自營渠道貢獻(飛瓜)。2)次拋精華：9月上新PDRN水光棒，主打專利三文魚PDRN實現深層修復；新品繃帶式30%高濃度S型專利玻色因精華主打7天淡化全臉紋。3)洗護品類：9月上新氨基酸香氛沐浴露，覆蓋清新花果/東方木質雙重香型，現已進入天貓沐浴露新品榜前10。該機構表示，據久謙數據，綜合淘系/抖音/京東三平臺表現來看，上美股份旗下高端嬰童護理品牌newpage 8月實現GMV近3700萬元/yoy100+%，其中淘系渠道yoy+89%，抖音/京東渠道yoy均超100%。修複品牌安敏優8月GMV約1100萬元/yoy+75%，其中抖音/淘系分別實現yoy+64%/+70%，京東渠道因去年同期基數較低增速顯著。防脫品牌極方25M8實現GMV近700萬元，抖音渠道佔比近90%，驅動三平臺環比增長16%。該機構續指，公司1H25收入及利潤增長表現均靚麗，進入2H25以來，該機構觀察到上美主品牌韓束繼續拓展次拋精華/香氛沐浴露等多品類，8月增長動能強勁，趨勢有望延續；多品牌拓展亦順利，2H以來聚光白/麪包超人/NAN beauty陸續落地，催化劑不斷。當前公司多品牌/多品類孵化及運營能力已得初步驗證，若能力持續複製天花板上限有望再打開，內部高效能、強執行力組織架構奠定底層根基，維持買入評級。