文/九州商業觀察

當資本市場用連續兩日的下跌回應財報，摯文集團（MOMO）的困境已不再是偶然的業績波動，而是一場持續多年的生存危機。2025年9月，這家曾憑藉陌陌攪動陌生人社交市場的企業，交出了營收連續22個季度同比下滑的成績單，淨虧損與付費用戶「腰斬」的雙重打擊，讓其從昔日市值逼近百億美元的行業標杆，淪為市值僅剩12億美元的「落魄者」。從「荷爾蒙驅動」的高光時刻到「中老年孤島」的尷尬現狀，摯文集團究竟在社交賽道上迷失了方向？

盈利神話崩塌

2014年納斯達克敲鐘時，摯文集團或許未曾想過，十餘年後會陷入「增收不增利」到「營收利潤雙降」的惡性循環。2025年第二季度，其營收26.2億元的數字背後，是同比2.6%的下滑曲線，而1.394億元的淨虧損，與上年同期3.978億元的淨利潤形成刺眼對比。即便剔除5.479億元預扣所得稅的影響，非GAAP淨虧損仍達9520萬元，盈利神話徹底破滅。

曾經作為「現金奶牛」的直播打賞業務，如今成了業績承壓的重災區。在監管政策持續收緊的背景下，低俗內容整治、打賞機制規範等要求，讓依賴頭部主播引流的陌陌遭遇「斷流」危機。大批覈心主播轉向抖音、快手等短視頻平臺，不僅帶走了流量，更削弱了用戶付費意願。數據顯示，第二季度增值服務收入25.79億元，同比下降2.6%，與直播打賞相關的收入佔比持續萎縮，曾經撐起半壁江山的核心業務，如今連基本的營收穩定都難以維繫。

成本控制的失效進一步加劇了財務壓力。儘管第二季度總費用同比微降2.1%，但海外營銷支出的激增，直接抵消了探探業務的降本效果，運營利潤率跌至15%的低位。這種「節流」不見效、「開源」無門路的困境，讓摯文集團的財務狀況陷入被動，也讓投資者對其盈利能力失去信心——財報發佈前後，公司股價連續兩日下跌，9月8日收跌4.69%，9月9日再跌2.96%，資本市場用腳投票，折射出市場對其未來的擔憂。

用戶版圖萎縮

社交平臺的核心競爭力在於用戶，而摯文集團正在經歷一場殘酷的「用戶流失戰」。2025年上半年，陌陌付費用戶從2024年同期的720萬驟降至350萬，短短一年時間近乎「腰斬」；即便與2025年一季度末的420萬相比，環比仍減少70萬。旗下另一款產品探探的處境同樣艱難，付費用戶跌至70萬，月活躍用戶（MAU）從1290萬降至1020萬，一年蒸發270萬用戶，用戶規模持續萎縮。

更致命的是，用戶結構的「老齡化」正在吞噬平臺的未來。數據顯示，陌陌25歲以上用戶佔比超75%，其中41歲以上男性佔比高達48.1%。曾經憑藉「附近的人」功能吸引年輕用戶的陌陌，如今逐漸淪為「中老年社交」的代名詞。Z世代用戶的集體流失，背後是產品模式與年輕羣體需求的嚴重脫節——當下的年輕人早已不滿足於「基於地理位置和顏值的淺層匹配」，他們更追求「興趣認同」與「深度互動」，小紅書的興趣社羣、Soul的靈魂匹配，都精準擊中了這一需求，而陌陌仍停留在「滑動匹配」的舊模式中，自然難以留住年輕用戶。

用戶流失與付費意願下降形成了惡性循環。付費用戶的銳減直接衝擊營收，而營收下滑又導致公司無力投入資源優化產品、打造新的社交場景，進而陷入「用戶流失—收入減少—產品滯後—更多用戶流失」的死局。有用戶吐槽：「現在打開陌陌，要麼是廣告，要麼是功利性極強的聊天，想找個真誠交流的人根本不可能。」這種負面口碑的擴散，進一步將主流用戶推向競爭對手，讓陌陌的用戶版圖持續縮水。

出海乏力與新業務難產

面對國內市場的增長瓶頸，摯文集團並非沒有嘗試破局，出海業務曾被寄予「第二增長曲線」的厚望。2025年第二季度，其海外收入4.424億元，同比增長72.7%，上半年海外收入8.57億元，佔總營收的16.9%。但亮眼的增速背後，是難以忽視的規模短板——這一收入規模不足同行赤子城科技上半年社交收入28.34億元的三分之一，且赤子城旗下SUGO平臺收入同比增長超100%，利潤增長超150%，相比之下，摯文集團的出海業務仍處於「小打小鬧」的階段。

事實上，摯文集團的出海之路早已開啓，自2012年推出MO、Blupe等產品以來，十餘年時間裏始終未能實現本質性突破。早期項目因文化差異、本地化不足折戟沉沙，如今僅靠Soulchill等少數應用支撐海外業務，但中東地區的局勢動盪、數據隱私合規風險、文化壁壘等問題，都讓Soulchill的增長充滿不確定性。對於一家深耕國內市場多年的企業而言，海外市場的本地化運營、用戶需求洞察、合規體系搭建，都是需要長期投入的「硬骨頭」，而摯文集團顯然尚未找到破局的關鍵。

除了出海，摯文集團也曾嘗試佈局元宇宙、音樂社交等新業務，試圖打造新的增長點，但從結果來看，這些嘗試均未形成氣候。探探原本定位年輕羣體，卻未能抓住Z世代需求，收入從5.769億元跌至2.264億元，月活持續下滑；元宇宙社交項目雷聲大雨點小，既沒有形成獨特的產品體驗，也未能吸引足夠多的用戶參與。在競爭對手紛紛通過興趣標籤、內容生態搶佔市場的當下，摯文集團的新業務始終停留在「概念階段」，未能轉化為實際的競爭力。

失去年輕人，註定失去未來

從陌生人社交的「霸主」到如今的困局，摯文集團的衰落並非偶然。它曾憑藉「荷爾蒙紅利」抓住移動互聯網初期的流量風口，但當市場需求從「淺層社交」轉向「深度互動」，當用戶羣體從「泛流量」轉向「精準興趣人羣」，當監管環境從「寬鬆」轉向「嚴格」，這家企業未能及時調整戰略、迭代產品，最終陷入增長泥潭。

社交行業的競爭，本質上是對用戶需求的把握與響應。輸掉年輕人，就意味着輸掉了未來的市場。如今，摯文集團市值不足高峯期的八分之一，營收連續22個季度下滑，付費用戶腰斬，出海乏力，新業務難產，每一個問題都在考驗着企業的生存能力。若不能打破現有困局，找到契合當下用戶需求的社交模式，曾經的「陌陌時代」，或許將徹底成為社交江湖的歷史。