（以下內容從上海證券《紡織服飾行業週報：黃金珠寶8月社零增長16.8%，關注金價上漲帶動需求》研報附件原文摘錄）

主要觀點

一、行情回顧：本週（2025.09.08-2025.09.12），A股SW紡織服飾行業指數上漲0.67%，輕工製造行業上漲1.88%，而滬深300上漲1.38%，上證指數上漲1.52%。紡織服裝在申萬31個一級行業中漲幅排名第21位，輕工製造在申萬31個一級行業中漲幅排名第13位。

二、核心邏輯：

1）輕工行業：①我們認爲潮玩穀子行業需求快速增長，Z世代引領新消費趨勢，盲盒等產品觸及情緒價值深層需求。伴隨泡泡瑪特、國谷等產品走向世界，中國IP文化加速滲透。②DeepSeek等AI新技術與輕工製造有望深度融合，伴隨以舊換新政策延續、財政持續發力、國家推動房地產市場止跌回穩等，輕工內需有望逐步企穩，實現估值修復。

潮玩穀子：泡泡瑪特推出首個足金系列產品，IP+戰略重要延伸。據南方日報，泡泡瑪特旗下珠寶品牌popop官宣首次推出足金系列產品，涉及IP爲Baby Molly。該系列新品包括黃金串珠、吊墜、金條和擺件，價格分佈在980-56800元之間。其中價格最貴的是重約41g的黃金擺件，售價超5萬元。該系列新品並非限定產品，根據工藝不同，足金系列產品的每克單價主要集中在1300-1700元之間，popop產品相比大多數品牌金價存在一定溢價，此次足金產品均是一口價。在此次泡泡瑪特推出足金飾品以前，popop的產品大多采用S925銀、貝珠、鋯石等本身價值不算高的材料，價格區間在300-2700元，基本對標輕奢品牌潘多拉、施華洛世奇。建議關注：泡泡瑪特、布魯可、名創優品等。

出口鏈：我們認爲輕工出口鏈如保溫杯、辦公傢俱、服務機器人等產品海外需求穩定，關稅影響有望逐漸消化，關注前瞻佈局海外產能及供應鏈抵禦關稅風險的龍頭企業。

家居建材類產品出口表現分化，關注國際形勢及關稅變化。據海關總署數據顯示，2025年1-8月我國進出口總值達29.57萬億元，同比增長3.5%。其中出口17.61萬億元，同比增長6.9%；進口11.96萬億元，同比下降1.2%，但降幅較前7個月收窄0.4個百分點。家居建材類產品出口表現分化。2025年1-8月，傢俱及其零件出口額爲3050.3億元，同比下降4.4%；燈具、照明裝置及零件出口1840.2億元，同比下降6.4%；陶瓷產品則實現1042.6億元的出口額，同比增長2.4%，爲行業中保持正增長的品類。單8月看，8月傢俱出口335.5億元，燈具照明類產品出口210.3億元，陶瓷產品出口112.5億元，傢俱品類單月出口額略顯承壓，海外需求復甦不平衡。建議關注輕工出口鏈細分行業龍頭匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九號公司（智能兩輪車）、嘉益股份（合作Stanley+保溫杯出海）、樂歌股份（智能家居+海外倉）。

家居板塊：前8月家居類社零維持高增，家居適老化國標正式實施。據國家統計局數據顯示，2025年1-8月我國限額以上傢俱類零售額1335億元，同比+22.0%；單8月實現零售額169億元，同比+18.6%。近日，市場監管總局批准發佈《家居產品適老化設計指南》（GB/T45272—2025）國家標準，將於2025年9月1日正式實施。該標準圍繞老年人用家居產品的安全性、易用性、舒適性和智能化，對家居產品適老化設計提出指導方向。我們認爲該標準首先對適老傢俱的設計和生產提出了詳細要求，有望與各地居家適老化改造、以舊換新等補貼政策形成聯動，推動家居企業調整和創新，爲智能家居企業帶來新的市場增長點和機遇。建議關注：歐派家居、志邦家居、顧家家居等。

造紙&包裝：9月中國紙品市場價格持續上漲。據今日廢紙消息，2025年9月，中國紙品市場掀起了一波漲價潮，涵蓋白板紙、生活用紙等十餘品類，漲幅在50-100元/噸不等。主要推動因素包括：成本高壓成直接推手、需求端存在不確定性、行業分化明顯等。我們看好未來造紙行業龍頭隨着產能擴增和產能利用率、供應鏈效率提升，未來或帶來穩定增長，建議關注太陽紙業、華旺科技、五洲特紙等。

2）紡服行業：①我們認爲黃金需求預計增長，25年國內黃金珠寶公司有望實現銷量提升、業績改善。②政策擴內需消費信心提振，戶外經濟催熱運動服飾銷售高景氣，DeepSeek賦能紡服產業鏈，推動行業數字化升級，疊加三孩政策預期升溫，建議關注AI+紡服以及高確定性細分賽道。

黃金珠寶：黃金珠寶8月社零增長16.8%，老鋪黃金北京SKP開設第三家獨立門店。據國家統計局數據顯示，2025年1-8月我國限額以上金銀珠寶類零售額2475億元，同比+11.7%；單8月實現零售額306億元，同比+16.8%。據老鋪黃金官方公衆號，9月13日，老鋪黃金北京SKP新店啓幕。據證券日報，此門店爲老鋪黃金在北京SKP的第三家店鋪。建議關注：老鋪黃金、潮宏基等。

運動戶外：體育產業已成爲助力經濟增長、推動經濟社會轉型升級的重要力量，在培育經濟發展新動能上作出重要貢獻。國家大力推動改革創新賦能體育高質量發展，運動戶外消費活力持續釋放，我們認爲運動服飾高景氣或持續。

安踏集團全力推進全球化戰略，推動東南亞的千店計劃。據晉江經濟報，9月11日，安踏集團受邀出席在新加坡舉行的第三屆亞洲願景論壇，分享全球化戰略在東南亞市場的最新進展與成功實踐，並宣佈未來三年目標是實現安踏品牌在東南亞的千店計劃。25H1安踏品牌東南亞業務流水同比增長接近翻倍，其高價值商品、本地化和數字化策略初見成效，成功實現“品牌+零售”的商業模式出海。此外，安踏集團對斐樂、迪桑特等其他品牌的東南亞運營，也驗證了其“單平臺、多品牌、全渠道”的出海東南亞戰略可以成功落地。安踏集團正全力推進第三階段的全球化戰略，把東南亞總部設在新加坡，以東南亞爲橋頭堡來不斷鞏固市場優勢地位，並逐步拓展至南亞、澳大利亞及新西蘭等周邊市場，通過“單平臺、多品牌、全渠道”模式，運營安踏集團與亞瑪芬集團旗下多個品牌，實現線上線下全渠道無縫鏈接，爲每個品牌構建完整的銷售生態。建議關注：安踏、李寧、361度等。

品牌服飾：我們認爲需求弱復甦疊加結構性分化，國貨女裝25H1業績靜待修復。據中服網，外部環境的不確定性與內部結構性變革交織並行背景下，25H1國貨女裝處於深度調整期，業績分化顯著，精細化管理、品牌價值塑造與消費洞察正成爲破局關鍵。歌力思25H1收入13.71億元，同比下降5.3%，剔除出售Ed Hardy影響的可比口徑下，主營收入同比增長約4%；25H1歸母淨利潤明顯提升，同比增長45.3%。錦泓集團、太平鳥等女裝企業上半年業績均不同程度承壓。建議關注：報喜鳥、海瀾之家、比音勒芬、波司登、錦泓集團。

紡織製造：我們認爲製造出海、份額提升以及公司核心競爭力增強爲紡織製造長期增長邏輯，建議關注華利集團、偉星股份、新澳股份等。

前8月紡服社零穩定增長，關注金九銀十銷售表現。據國家統計局數據顯示，2025年1-8月我國限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類零售額9400億元，同比+2.9%；單8月實現零售額1045億元，同比+3.1%。前8月，全國網上零售額9.98萬億元，同比+9.6%。其中，實物商品網上零售額8.10萬億元，同比+6.4%，佔社會消費品零售總額的比重爲25.0%；在實物商品網上零售額中，穿類商品增長2.4%。

投資建議

建議關注：

紡織服飾：偉星股份、華利集團、報喜鳥、海瀾之家、比音勒芬、新澳股份、錦泓集團、臺華新材、歌力思、三夫戶外、潮宏基等。

輕工製造：九號公司、歐派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集團、太陽紙業、華旺科技、顧家家居、慕思股份、五洲特紙、裕同科技、浙江自然等。

港股：泡泡瑪特、老鋪黃金、布魯可、名創優品、安踏體育、李寧、波司登、361度等。

風險提示

原材料價格波動；終端消費疲軟；行業政策變動風險；市場競爭加劇風險等。