智通財經APP獲悉，第一上海發佈研報稱，維持中國黃金國際(02099)“買入”評級，上調目標價至167.07港元。該行認爲，甲瑪礦的復產不僅是公司業績的拐點，更是新一輪增長週期的起點。公司的“三步走”規劃，是解鎖下一階段產能瓶頸的關鍵，直接驅動銅、金等主要金屬產量的大幅增長。疊加當前全球宏觀環境下銅、金價格持續高位運行的預期，以及甲瑪礦自身顯著的低成本優勢，該行預計公司未來的盈利能力將迎來爆發式增長。外圍勘探的巨大潛力則爲公司打開了更長遠的想象空間。

第一上海主要觀點如下：

銅金價格景氣週期提供強勁東風

甲瑪礦作爲公司的“利潤奶牛”，其穩定運營是公司價值的基石。甲瑪礦二期選廠已於2024年5月30日成功恢復運營，並迅速達到日處理礦石量3.4萬噸的穩定水平。上半年公司黃金產量、銅產量分別同比增長69%/230%，已顯示出超預期的強勁復甦勢頭。疊加當前全球宏觀環境下銅、金價格持續高位運行的預期，以及甲瑪礦自身顯著的低成本優勢，預計公司未來的盈利能力將迎來爆發式增長。

甲瑪礦“三步走”擴產規劃，中長期增長可見性高

公司管理層近期公佈了清晰的甲瑪礦“三步走”發展戰略。第一階段，2027年中期從目前3.4萬噸恢復到5萬噸/天的處理量;第二階段，正常日處理量從5萬噸提升到8萬噸，並加大低品位礦石堆浸工藝，上堆量3萬噸/天，總計日處理量10-12萬噸/天，這階段初步計劃在十五五期內完成;第三階段，日處理量8萬噸提升到20萬噸/天。該戰略以短期穩產、中期擴產、長期勘探爲核心，旨在充分釋放甲瑪礦世界級礦產資源的巨大潛力。

外圍勘探有望再造一個甲瑪礦

公司甲瑪礦資源增儲潛力巨大，目前公司在則古朗北以及八一牧場的勘探項目正有序推進，目前兩個礦區已展示出巨大資源潛力，直至2025年7月8日礦區2公里的連接路以及5.9平方公里的泥土採樣已經完成。待資源量更新後，擴建提產或將成爲未來業績增長的主要推動力。