來源：大地期貨研究院

　　PX/PTA四季度觀點及策略

• 觀點

　　PX：二季度集中檢修，6月負荷逐漸恢復。進入三季度，由於富海和福海創檢修，盛虹計劃外停車，PX產量按月增加，但按年較低。調油方面，北美汽油消費旺季到來，但汽油消費表現較弱，按年下滑，因此對亞洲芳烴的分流偏低，間接導致國內無論是PX的直接原料MX還是PX進口均偏高，PX整體供應不低。

　　PTA：6月份以來兩套新裝置共570萬噸投產，PTA加工費壓縮至200元/噸附近，全行業進入虧損的境地。8月份以來低加工費PTA負荷大幅走低，PTA供應壓力大大緩解。由於四季度仍有裝置投產，投產壓力仍然很大，加工費持續低位，行業將延續低負荷。出口方面，海外裝置的投產對國產PTA出口形成擠壓，因此總體來看PTA四季度供應壓力仍偏高。

　　需求端，二季度美國政府通過加徵關稅、設定貿易壁壘等手段達到重塑全球供應鏈的目的，在此期間，我國紡織品服裝出口受到一定衝擊。從總的出口額來看仍保持一定的增幅，但累計按年顯著回落。內需方面，政府從多維度發力促進國內消費，我國1-7月社零總額按年增4.8%，表明促消費政策取得一定成效，對我國紡織品服裝消費形成支撐，1-8月紡服銷售額累計按年+2.9%，表現出較強的韌性。假設接下來中美兩國談判進展順利，當前關稅稅率不在繼續增加，聯儲局開啓降息周期，流動性持續轉寬鬆，批發商將存在補庫的可能性，進而支撐國內紡織品服裝的出口，我們對國內紡織品服裝的消費前景持樂觀態度。聚酯負荷10月份之後會出現季節性下行，庫存出現一定量的累計，對應到PX需求，庫存整體累積幅度並不高。

• 策略

　　宏觀方面，7月份以來，受國內反內卷的影響，PX/PTA經歷兩輪上漲行情，未來從長周期來看「反內卷」 題材對大宗商品將持續託底，隨着海外降息，國內政策空間打開，消費相關政策也將出台，中長期將有利於聚酯產品價格上漲。成本端，原油強現實弱預期，遠期大累庫格局或因OPEC+剩餘產能不足，頁岩油減產及中國補充SPR影響出現預期差，WTI維持60-75美金區間震盪。PX/PTA四季度宏觀及成本定價為主，建議逢低多，雖然基本面整體存在一定累庫壓力，當前庫存水平偏低，整體基本面矛盾有限。

　　MEG四季度觀點及策略

• 觀點

　　需求方面，內需方面，政府從多維度發力促進國內消費，我國1-7月社零總額按年增4.8%，表明促消費政策取得一定成效，對我國紡織品服裝消費形成支撐，1-8月紡服銷售額累計按年+2.9%，表現出較強的韌性。假設接下來中美兩國談判進展順利，當前關稅稅率維持現狀，聯儲局開啓降息周期，流動性持續轉寬鬆，批發商將存在補庫的可能性，進而支撐國內紡織品服裝的出口，我們對國內紡織品服裝的消費前景持樂觀態度。分階段看，三季度紡服消費旺季，聚酯負荷維持高位，四季度終端訂單轉弱，聚酯負荷小幅下行，乙二醇需求先強而後弱。

　　供給方面，進入三季度，乙二醇檢修量不高，煤制和非煤制負荷整體維持高位，國產量不低。進口端，海外裝置檢修量不高，因此海外貨源寬鬆，9月份之後進口量預計將升至60萬噸以上。供需格局三季度緊平衡，四季度進入平衡狀態，基本面邊際走弱，但累庫幅度不高，矛盾不大。

• 策略

　　三季度，乙二醇價格受國內反內卷的影響，出現兩波上漲行情，八月下旬隨着股市的調整，市場風險偏好轉弱，疊加新裝置投產以及下游聚酯旺季成色不佳，乙二醇價格大幅回落。從估值來看，乙二醇估值中性偏低，4200元是煤制工藝的成本上沿，價格的走弱倒逼一些高成本煤制裝置檢修。展望四季度，乙二醇在兩套新裝置投產的前提下，累庫量不高，基本面很難出現嚴重過剩的局面。中長期乙二醇維持區間震盪，跟隨油價把握節奏，4500元/噸以上逢高空，4200以下逢低多。

　　01、季度回顧

　　2025年Q3回顧-區間震盪

　　第一階段（7月1日至7月25日）： 中央財經委第六次會議召開，會議提出聚焦治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出，反內卷大幕就此拉開。聚酯產業鏈受益於供應預期縮減預期走強。其中MX在汽油調油需求較弱供應偏高的情況下表現最弱，汽油次之，其次是下游品種PR、PF進入淡季，PX、PTA居中，而乙二醇由於煤價推動兼自身低庫存，基本面偏緊，價格表現最強。

　　第二階段（7月26日至8月14日）：交易所出台風控措施，反內卷題材炒作降溫。龍頭品種焦煤及廣期所品種價格回落，帶動聚酯產業鏈品種下跌。而聚酯產業鏈上游品種MX、石腦油和汽油緊跟原油價格走勢，受國內因素影響較小，見頂節奏稍晚。

　　第三階段（8月15日至8月26日）：石化產業整頓，反內卷之風颳到化工產業，成本端原油見底回升，加之聚酯產業旺季來臨，聚酯產業相關品種價格開啓第二輪上漲趨勢。

　　第四階段（8月27日至今）：股市回調，商品做多風險偏好下降，反內卷落地周期較長，進入交割月，預期定價權重下降，市場關注商品現實供需。聚酯旺季成色一般，成本表現偏弱，PX、PTA以及下游聚酯品種價格回落，其中MEG新裝置投產，價格回調更為明顯。

　　2025年Q3回顧-各環節利潤

　　從各個產品的利潤的走勢來看，石腦油裂解價差先弱而後強，PXN及PTA加工費由強轉弱，下游聚酯品種利潤表現較為分化，其中長絲7月份顯著回落，進入8月份以後大幅走強，短纖前高後低，而瓶片低位徘徊。

　　聚酯上游環節，石腦油自身基本面維持平衡，而價格彈性小於原油價格彈性，裂解價差與原油價格呈現負相關關係。聚酯中游，由於PX和PTA三季度檢修結束，裝置重啓，供應增加，因此進入三季度，PXN高位回落，PTA加工利潤繼續下行。而聚酯產品利潤表現與原料強弱以及自身基本面關聯度較高，由於反內卷的影響，原料PTA、MEG價格走強，對下游形成擠壓，長絲、短纖、瓶片和切片的利潤7月份走弱，長絲因淡季大幅累庫，利潤回落非常顯著。7月下旬開始，原料價格走弱，疊加紡織企業旺季來臨之前備貨需求，聚酯產品利潤走強，其中長絲庫存明顯去化，利潤大幅恢復。短纖基本面較為健康，權益庫存持續回落，利潤始終為正值。而瓶片在降負荷的情況下庫存難以去化，基本面表現較為弱勢，利潤為負且又繼續惡化的跡象。

　　2025年Q3回顧-遠期曲線

　　遠期曲線結構的差異反映了聚酯產業鏈從上游到下游，供需結構的差異以及未來演變方向。原油和石腦油今年整體維持Back結構，對應低庫存和緊平衡的基本面，但隨着OPEC+的增產，原油供需平衡轉寬鬆，26年之後back結構大幅放緩。而中游品種，PX遠期曲線back，明年3月份之後轉contango，投產壓力開始顯現，PTA遠期曲線Contango結構，反應PTA供應壓力較大。而乙二醇與PX結構比較類似，庫存低位，現實端偏強，明年3月之前維持緊平衡局面。下游品種，短纖和瓶片呈現contango結構。

　　02、供應端-PX/PTA

　　四季度PX投產暫無新投產

　　2019年起，民營煉化PX裝置的投產，PX進入了最近一輪產能擴張周期，我國PX產能從2019年的1600萬噸增長到2024年4367萬噸，PX需求則隨着下游PTA和聚酯產能的持續擴張而逐年增長。

　　2025年山東裕龍石化還有300萬噸投產，但只能生產MX，尚未拿到PX的生產批文，2025年暫無明確的產能增長。2026年，國內明確待投產裝置共有670萬噸，包括華錦200萬噸，古雷320萬噸，九江石化150萬噸，中金石化160萬噸能否投出還是未知數。

　　從全球範圍來看，2025年-2026年，PX產能投放主要集中在中東和南亞，2025年沙特吉讚投產60萬噸，2026年南亞印度石油有一套產能80萬噸的裝置要投產。

　　注：圖表中紅色表示投產待定

　　三季度PX裝置負荷按月二季度提升，整體穩定

　　6月份二季度檢修的裝置陸續重啓，進入三季度，PX裝置負荷整體維持平穩。7月份，計劃外只有盛虹煉化裝置前端故障下滑，其他裝置變化不大。8月份，富海檢修重啓，盛虹裝置恢復，加上國內幾套重整裝置投產，PX潛在供應增加。

　　調油需求對PX支撐有限

　　截至9月5日，今年美國汽油總的消費量達到3.36億桶，按年去年-1.27%，顯著不及預期。受新能源車的衝擊及單位能耗的下降，美國汽油消費進入長周期下行趨勢。

　　美國煉廠開工率維持高位，汽油旺季接近尾聲，裂解價差開始走弱，汽油庫存與去年同期基本持平，美國調油料進口需求也將逐漸萎縮。

　　石腦油汽油型重整利潤相對芳烴型重整利潤經濟性不顯著

　　石腦油下游需求主要有兩類，一種是調油需求，另外一種是化工需求，其中輕石腦油生產烯烴，重石腦油生產芳烴。重石腦油通常會在調油和生產芳烴兩種用途之間根據經濟性進行切換。三季度汽油型重整利潤和芳烴型重整利潤持平，波動較小，汽油調油需求對石腦油提振較為有限。

　　三季度是北半球汽油消費旺季，但亞洲和美洲辛烷值整體表現溫吞，汽油調和對石腦油估值支撐較為一般。

　　二甲苯化工經濟性表現較為亮眼

　　韓國向美國芳烴出口量顯著下滑

　　2025年1-7月，韓國向美國出口的芳烴總量為44.9萬噸，按年-63.2%。其中純苯3月份之後向美國出口量降至0，其他芳烴如二甲苯、甲苯和對二甲苯出口量相對往年同期大幅下滑，純苯累計按年-89.6%，甲苯累計按年-75.6%，對二甲苯累計按年-39.1%，二甲苯累計按年-18.5%。

　　我國二甲苯進口情況

　　2025年1-7月，我國二甲苯進口量67.69萬噸，按年增加8.92%。從進口來源分佈上看，我國二甲苯主要從韓國、日本、台灣和菲律賓四個國家或地區進口，其中韓國和日本佔我國二甲苯進口總量的74%和20%，進口來源較為集中。

　　我國二甲苯進口量仍保持增長態勢，但進入三季度，隨着裕龍石化二期、歧化裝置及大榭石化二期新裝置投產，國內二甲苯供應量顯著增加。下游PX難以消化二甲苯新增供應量，加上美國方面調油需求轉弱，韓國芳烴向美國出口量大幅減少，國內及亞洲MX供需格局整體偏過剩。

　　對二甲苯7月進口按月下降+2.2%，按年+23.7%

　　2025年1-7月我國累計進口PX數量為528.2萬噸，按年+5.1%，7月份進口78.2萬噸，按月+2.2%，按年+23.7%。

　　1-7月份PX累計按年增速在上個月由負轉正。PX進口來源總共有11個國家或地區，其中排名前五佔比達到93%，分別為韓國（230.7萬噸，43.7%）、日本（94.3萬噸，17.8%）、文萊（81.8萬噸，15.5%）、台灣省（60.7萬噸，11.5%）和越南（23.1萬噸，4.4%）。

　　PX月度供需平衡預估

　　國內產量，進入三季度，PX大多數裝置檢修結束，福海創、富海檢修以及盛虹計劃外降幅，導致PX供應相對二季度按月回升，但按年偏低，負荷平均水平83.6%，相對去年同期88.03%大幅下降。

　　進口方面，由於美國汽油需求偏軟，辛烷值疲軟，美國從亞洲進口芳烴需求大幅下降，亞洲芳烴供應壓力較大，有較大一部分流入我國，我國芳烴三季度進口量按年大增。預計四季度美國汽油進入消費淡季，調油需求進一步下降，國內PX進口壓力仍然較大。

　　下游需求，6月份以來，PTA有兩套新裝置投產，分別是虹港石化三期，以及三房巷（海倫石化）兩套共570萬噸，但受加工費的低迷的影響，PTA負荷大幅下降，導致PX實際需求不及此前預期。四季度隨着另外一套PTA新裝置獨山能源300萬噸投產，PX需求再上新的台階，不過在PTA加工費持續低迷的情況下，PTA負荷維持低位，PX需求增幅受限。

　　綜合以上，PX基本面三季度維持松平衡局面，四季度供需格局再次轉緊。

　　PTA三季度投產較多

　　虹港石化三期兩條線共250萬噸分別於6月7日和6月9日投產。目前PTA總產能為8851.5萬噸。三房巷320萬噸/年的PTA新裝置一條線已於本周投料生產，且已經出產品，於8月份計入產能基數。2025年8月1日起，中國大陸地區PTA產能基數調整至9171.5萬噸。需要注意的是，三房巷開320萬噸停120萬噸，台化開150萬噸停120萬噸，實際產能增量低於賬面產能增量。

　　2026年，只有九江石化300萬噸預投產，PTA新投產裝置大幅減少，投產增速由今年的10.1%回落至3.2%。

　　進入三季度PTA裝置負荷大幅下降

　　2025年1-8月，PTA產量4811.4萬噸，按年增加165.37萬噸，增幅4.08%。

　　7月PTA裝置檢修量按月回落，前期檢修裝置陸續重啓。進入8月份受加工費持續低迷影響，除了計劃的檢修外，如逸盛大化225萬噸，逸盛海南200萬噸，獨山能源300萬噸檢修外，也有些裝置計劃外檢修或者延長檢修周期，如恒力惠州250萬噸以及福海創450萬噸PTA裝置。PTA負荷持續回落，疊加三房巷和台化開新停舊，實際產能增加不及預期。

　　PTA出口按年有所下滑

　　2025年1-7月PTA出口量為223.1萬噸，按年-15.3%。7月份PTA出口量37.4萬噸，按月+46.7%，按年-6.5%。

　　從出口流向來看，2025年1-7月份PTA出口排在前五的分別是越南（39.7萬噸，17.8%）、土耳其（27.1萬噸，12.1%）、埃及（26.1萬噸，11.7%）、阿曼（24.2萬噸，10.8%）和俄羅斯（19.1萬噸，8.6%）。7月單月數據看，土耳其和印度增加，7月出口至土耳其數量增加7.5萬噸，出口至印度數量增加5萬噸；我國出口至多個地區的數量出現減量，7月對埃及出口PTA下降4.2萬噸，對巴基斯坦出口下降3.5萬噸，對孟加拉國出口下降1.2萬噸。

　　PTA社會總庫存目前處於中性偏低水平

　　PTA月度供需平衡預估

　　供應方面，進入三季度PTA工廠受國內PTA加工費低迷拖累，裝置8月份檢修量大幅增加，PTA負荷大幅回落，雖有兩套新裝置投產，但產量按月6月份明顯下滑，9月份開機負荷偏低。四季度，另外一套裝置投產，假設PTA加工費有所修復的情況下，產量將出現回升。

　　出口方面，土耳其SASA裝置的投產，對我國PTA出口形成擠壓，PTA出口按年出現回落。在出口價差表現一般的情況下，四季度出口很難有亮眼表現。

　　需求方面，三季度為傳統金九銀十旺季，國外秋冬季訂單下達，國內瓶片消費轉弱，但長絲短纖消費按月增加，下游原料補庫意願較強，無論是長絲還是短纖庫存維持健康水平，現金流利潤尚可，聚酯負荷維持高位。四季度，隨着旺季影響弱化，負荷將按月小幅下降。

　　綜上，三季度，在低加工費的情況下，PTA主動減少供應，下游聚酯負荷維持高位，PTA維持緊平衡格局， 四季度隨着新裝置的投產以及負荷的提升，疊加聚酯負荷的回落，基本面由緊平衡轉為松平衡 。

　　03、供應端-MEG

　　正達凱已投60萬噸，還有鯤鵬和裕龍石化100萬噸待投產

　　四川正達凱一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置於5月中旬順利打通流程並出料，將於6月份計入產能基數。2025年6月1日起，中國大陸地區乙二醇產能基數調整至2917.5萬噸，合成氣制乙二醇總產能為1096萬噸。

　　2025 年預計新投產的裝置還有2套，分別是寧夏鯤鵬20萬噸，已在試車中，裕龍石化80萬噸待投產，10月份共有100萬噸的投產兌現。2026年，總共有四套裝置投產，以油制為主，總共270萬噸，MEG明年投產增速回升至5.56%。

　　MEG產量按年大幅增加

　　2025年1-8月總產量1133.3萬噸，按年+13.95%。平均負荷62.5%，按年增加3.6個百分點，其中油制平均負荷63.36%，按年增加2.67%，煤制負荷61%相對2024年同期負荷大幅增加5.46%。

　　二季度MEG裝置檢修較多，進入三季度檢修量顯著下滑

　　進入三季度，乙二醇檢修量按月二季度有所下滑，天盈、建元、通遼金煤、山西沃能、陝煤渭化、神華榆林、新疆天業等共涉及產能272萬噸，其中煤制242萬噸，乙烯制30萬噸。四季度，檢修量預期維持低位，國內產量預計維持高位。

　　MEG進口按月下降，按年增加

　　2025年1-7月份，我國進口MEG總量為443.7萬噸，按年增加18.2%。7月MEG進口59.1萬噸，按月-4.3%，按年+8.4%

　　2025年1-7月，我國乙二醇進口主要集中於沙特、加拿大、美國、台灣、阿曼、科威特和韓國六個國家或地區，佔比超過90%，其中沙特佔比最高，達到54%。沙特依然是國內最主要的乙二醇進口來源國，1-7月我國累計從沙特進口乙二醇239.1萬噸。7月底沙特產能分別為45、45、70萬噸/年的幾套乙二醇裝置重啓，預計未來兩月我國乙二醇進口數量有增加預期。

　　MEG庫存偏低位

　　綜合考慮廠家庫存、聚酯廠家庫存以及港口庫存，MEG庫存絕對水平並不高。

　　從庫存結構來看，社會庫存持續去化，6月份以來，聚酯工廠持續補庫，庫存從港口向下遊聚酯工廠轉移，乙二醇廠家庫存隨着裝置負荷的持續提升而增加，但進入8月份之後隨着下游需求旺季到來，聚酯負荷提升，帶動乙二醇廠家庫存大幅去化。

　　MEG月度供需平衡預估

　　供給方面，5月份四川正達凱一期裝置投產，進入三季度煤制負荷持續提升，進入8月非煤制負荷伴隨衛星化學及盛虹提複合也大幅走高，國內乙二醇供應壓力加大。四季度鯤鵬及裕龍石化共100萬噸投產，乙二醇國產量將再上新台階。

　　進口端，海外裝置三季度和四季度檢修量按月二季度逐漸下降，目前沙特sharq1#低負荷運行，sharq3#停車，加拿大一套和美國兩套有檢修計劃，9月份之後乙二醇進口量按月小幅增加，進口量預計在60-65萬噸。

　　需求方面，三季度為傳統金九銀十旺季，國外秋冬季訂單下達，國內瓶片消費轉弱，但長絲短纖消費按月增加，下游原料補庫意願較強，無論是長絲還是短纖庫存維持健康水平，現金流利潤尚可，聚酯負荷維持高位。四季度，隨着旺季影響弱化，負荷將按月小幅下降。

　　三季度，乙二醇基本面保持緊平衡格局，進入四季度，隨着新裝置投產，供應壓力增加，同時聚酯負荷下調，緊平衡格局向平衡轉變，累庫壓力不大，基本面矛盾較小。

　　04、需求端-聚酯產品

　　聚酯投產或不及預期

　　2025年8月1日起，國內大陸地區聚酯產能在8894萬噸，其中直紡長絲產能在4378萬噸，短纖在984.5萬噸，瓶片在2168萬噸。 

　　2025年1-8月份聚酯總產能新增264萬噸，投產以瓶片為主，瓶片新增產能125萬噸佔比達到46%，長絲38%，切片佔比11%，短纖5%。上半年投產節奏較為均勻，一季度投產112萬噸，二季度投產122萬噸，三季度投產30萬噸。下半年，總共有215萬噸待投，但多套裝置因為效益不佳可能延期，投產量或不及預期。

　　聚酯產量增速偏高

　　進入三季度，聚酯裝置負荷先減後增，最低負荷降至88.1%，最高91.3%。從五月份開始，隨着下游需求進入淡季，長絲率先減產，然後短纖和瓶片6月份也開始減產，整體聚酯負荷顯著下降，由於產能最為過剩，利潤最差，瓶片減產幅度最大。進入八月份，隨着旺季的來臨，紡織企業存在原料補庫的需求，帶動長絲和短纖負荷提升，瓶片負荷維持低位。

　　在負荷偏高與產能擴大共同影響下，1-8月聚酯總產量5248.3萬噸，按年去年+10.54%。

　　聚酯分品種來看，瓶片和短纖產量增速較高

　　1-8月份國內長絲產量2542.21萬噸，按年+102.8萬噸，增幅+4.21%。

　　1-8月短纖累計產量541.84萬噸，按年+29.45萬噸，增幅+5.75%。

　　1-8月切片累計產量493.79萬噸，按年+13.77萬噸，增幅+2.87%。 

　　1-8月瓶片累計產量1142.12萬噸，按年+132.75萬噸，增幅+13.15%。

　　分品種來看，各個品種普遍增加，其中短纖和瓶片增速最高，長絲和瓶片貢獻增量最大。

　　聚酯纖維產品加工利潤低位徘徊

　　切片和瓶片利潤始終位於低位

　　從季度範圍來看，聚酯產品三季度平均利潤除長絲按月二季度回落以外，其他品種均按月走強。

　　分品種來看，短纖三季度整體表現尚可按月二季度走強，整體基本面健康，加工利潤大部分時間為正。長絲利潤表現不樂觀，7月份原料價格上漲之際，利潤回落至零以下，8月份隨着旺季到來，長絲工廠挺價，利潤纔有所修復。切片和瓶片仍然虧損，三季度均值利潤按月二季度小幅修復。

　　1-7月聚酯淨出口量按年大幅增加

　　1-7月聚酯累計出口839.5萬噸，按年增加16.8%。按聚酯出口目的地排名前五的國家分別是越南（79.9萬噸，9.5%）、印度尼西亞（51.1萬噸，6.1%）、韓國（43.5萬噸，5.2%）、巴基斯坦（38.6萬噸，4.8%）和印度（37.3萬噸，4.4%）。

　　1-7月瓶片累計出口382.1萬噸，按年增加17%，

　　1-7月累計出口242.4萬噸，按年增加10.7%。

　　1-7月累計出口94.4萬噸，按年增加29.2%。

　　聚酯產品庫存表現分化

　　，大地期貨研究院

　　05、需求端-終端需求

　　進入旺季，下游訂單天數回升

　　進入三季度，關稅衝突影響逐漸淡化，隨着旺季臨近，紡織企業訂單天數大幅增加，織機、加彈、圓機和印染開機率見底回升。

　　ccf，大地期貨研究院

　　國內紡服銷售額累計按年+2.9%，消費前景改善

　　2025年1-8月服裝鞋帽、針紡織品類零售額9400億元，按年增長2.9%，高於去年同期的0.3%。2025年1-7月服裝類零售額5992.4億元，按年增長2.2%，高於去年同期-0.2%的增速。

　　2025年7月中國消費者信心指數89，高於去年同期86。其中，就業信心指數72.8，去年同期為71.6，按年和按月都在走高。收入信心指數98.1同樣高於去年同期94.4。就業有見底跡象，收入以及消費者意願都在走高，表明市場信心改善，利多國內紡織品服裝需求。從社會消費品零售額來看，累計按年緩慢回升，表明前期政府促消費的政策發力。

　　紡織品服裝出口訂單偏弱，累計按年+0.5%

　　5月份之後，我國紡織品服裝出口市場受中美貿易衝突影響逐漸凸顯，累計按年增速開始下行。2025年1-7月我國紡織服裝出口額1605.1億元，按年增加僅有0.5個百分點。

　　全球服裝出口市場中，中國佔比依舊較大，但高峯已過，2022年以來我國紡織服裝出口額逐漸下滑。中國紡織服裝出口流向上來看，歐美日市場仍然佔主要地位，美國目前服裝及服裝面臨批發商庫存處於低位，前期受高利率影響持貨意願較低，後期隨着降息周期的來臨，批發商有補庫的可能性，進而拉動國內紡織品服裝的出口。

　　三季度軟飲料產量見頂回落，按年不及去年

　　許安靜

　　從業資格證號：F03134529

　　投資諮詢證號：Z0022195

　　聯繫方式：xuaj@ddqh

責任編輯：李鐵民