華泰證券認爲，百度作爲國內少數擁有全棧AI能力的互聯網公司，其多個業務資產被顯著低估。隨着AI大模型能力滲透，百度AI廣告變現、自動駕駛、崑崙芯以及AI工具型應用（如文庫、網盤）的價值正逐步顯現。鑑於此，華泰證券上調百度港股目標價至236.0港元。
華泰證券研究認爲，作爲國內爲數不多集自研芯片、AI基礎設施服務與AI應用場景於一身的互聯網公司，百度體系內存在數個被顯著低估的業務資產。
隨着AI大模型能力持續迭代和AI應用不斷滲透，百度旗下自動駕駛業務、崑崙芯業務、百度文庫及百度網盤等具備AI功能的軟件應用，有望在體量規模持續擴大過程中被重新定價。華泰證券夏路路研究團隊在14日發佈的研報中，調整該股SOTP估值組成，將其美股目標價上調至243.1美元，港股目標價236.0港元，維持"買入"評級。
Agent與數字人帶來的廣告佣金收入已達2Q25百度核心廣告收入的16%，約26億元，且展現出環比增長超過50%的強勁勢頭。百度蘿蔔快跑憑藉技術與成本優勢，在武漢地區已實現正向UE表現，並持續打開海外市場機遇。
華泰證券認爲，百度在AI領域的全棧能力正逐步顯現價值。2025年4月，百度宣佈點亮全自研的3萬卡崑崙芯P800集羣，該集羣可同時承載多個千億參數大模型進行全量訓練。百度文庫AI功能付費用戶數已超4000萬，月活用戶數達9700萬，顯示出AI賦能工具型應用的巨大潛力。
AI廣告變現模式快速起量
百度核心的廣告業務正在經歷一場深刻的AI變革。報告指出，百度正從兩個維度推進：
改造傳統搜索： 通過AI生成更優質的多模態內容來改善用戶體驗。截至2025年7月，AI生成內容已佔據移動搜索結果頁面的 64%。這一舉措雖然給短期廣告收入帶來壓力，但換來了用戶粘性的提升，2025年6月百度APP月活用戶數（MAU）達到 7.35億，同比增長5%。
探索AI新廣告： 積極部署以Agent（智能體）和數字人爲代表的新型廣告形式。這一模式已展現出強勁的商業化潛力，其帶來的廣告佣金收入在2025年第二季度已達到百度核心廣告收入的 16%，對應金額約 26億元人民幣，且環比增長超過 50%。據百度公衆號數據，採用深度轉化目標後，商家線索有效率平均提升22%，到店成本降低64%。
自動駕駛出海提速，成本優勢打開空間
百度蘿蔔快跑憑藉紮實的技術積澱和明顯的成本優勢，出海成果顯著。截至2025年6月，百度蘿蔔快跑在全球業務覆蓋城市達到16個。公司先後與Uber、Lyft達成戰略合作，計劃將數千輛無人駕駛汽車接入全球出行網絡。
華泰研究在報告中強調了百度的成本優勢。百度6代車整車成本相較5代車下降60%，價格約20萬元人民幣，明顯低於Waymo 5代車約17.5萬美元的成本。在訂單量上，2Q25百度蘿蔔快跑提供超過220萬次完全無人駕駛行程，同比增長148%，接近Waymo峯值25萬單的水平。
百度已累計部署超1000輛完全無人駕駛車輛，接近Waymo的1500輛車隊規模。考慮到海外市場相對更高的勞動力成本，百度自動駕駛業務在海外市場的成本優勢有望進一步放大，爲長期盈利奠定基礎。
AI+SaaS：工具型應用用戶龐大，付費潛力待釋放
報告強調，百度旗下多個植入AI功能的工具型應用，如百度文庫和百度網盤，已經積累了龐大的用戶基礎，並展現出強大的付費轉化潛力。
百度文庫： 截至2025年4月，月活用戶數達 9700萬，其AI功能的付費用戶數已超過 4000萬，在全球範圍內僅次於微軟Copilot。
百度網盤： 根據36Kr AI產品榜，其2025年8月的MAU高達 1.54億人。由AI功能帶來的收入年增長率達到 120%。
華泰研究認爲，與國內其他領先的AI工具軟件公司相比，百度在用戶量積累和付費轉化上已表現不俗，預計隨着AI功能的持續迭代，這部分業務的收入有望進一步增長。
崑崙芯技術積累逐步顯現
自研芯片能力將成爲百度區別於其他雲服務廠商的差異化優勢。據IDC數據，2024年中國區數據中心芯片廠商出貨量排名中，百度以6.9萬顆排名第三，位於英偉達和升騰之後，領先寒武紀的2.6萬顆。
2025年4月，百度創始人李彥宏宣佈點亮全自研的3萬卡崑崙芯P800集羣，該集羣可同時承載多個滿血版Deepseek等千億參數大模型進行全量訓練，亦可支持1000個客戶同時做百億參數大模型調優。2025年8月，崑崙芯中標中國移動集採項目十億級訂單。