智通財經APP獲悉，在「道氏理論」這一股市分析框架看來，聯邦快遞(FDX.US)周四發布的財報，或許能為當前屢創新高的股市提供線索，揭示這輪漲勢還能延續多久。

道氏理論由20世紀初的查爾斯·道提出，他同時發明了道瓊斯工業平均指數與道瓊斯運輸業平均指數。該理論核心觀點認為，唯有工業指數與運輸業指數的走勢相互印證(即一方上漲/下跌時，另一方同步跟進)，才能確認市場形成真正的趨勢。然而今年以來，這一「印證」始終缺席：道瓊斯工業平均指數不斷刷新紀錄，運輸業指數卻持續低迷。

從道氏理論視角看，當前股市態勢已顯現不祥信號。2005年以來，道指與運輸業指數的差距僅在四個時期達到過當前水平：2008 - 2009年全球金融危機期間、2020年新冠疫情引發的市場崩盤，以及今年4月的關稅恐慌。

這一理論背後存在更廣泛的邏輯支撐：貨運與客運企業通常是經濟強勁增長的主要受益者，因此當這類企業陷入困境時，往往被視為市場即將遇阻的信號。而作為運輸業指數中權重第二大的成分股，聯邦快遞的財報發布自然引發華爾街密切關注。

「聯邦快遞、聯合包裹(UPS.US)、達美航空(DAL.US)等航空公司，都是極具分量的企業，堪稱經濟健康度的‘晴雨表’。」《七份報告》(Sevens Report)編輯、技術分析師泰勒·裏奇表示。

快遞板塊遇冷

受特朗普政府關稅政策抑制貨運需求影響，華爾街今年對快遞類股的態度持續降溫。

2025年以來，聯邦快遞股價累計下跌20%，躋身標普500指數中表現最差的50只個股之列。與此同時，聯合包裹股價暴跌33%，跌至2013年以來的近低點，成為道瓊斯運輸業指數中表現最差的成分股——其計劃減少與亞馬遜合作的策略，進一步加劇了市場對該股的悲觀情緒。

與之形成鮮明對比的是，標普500指數今年累計上漲12%，道指上漲8%，而道瓊斯運輸業指數卻下跌2.5%。

分析師預計，聯邦快遞將在其2025財年第一季度財報中披露營收與調整後每股收益的小幅增長。但市場對該股的反應，很可能取決於公司是否認為其全年最繁忙的「假日旺季」(年末購物季)會出現業務反彈。目前，聯邦快遞僅發布了本季度業績預告，未給出更長期指引;而聯合包裹已乾脆放棄了全年業績預期。

「這次財報電話會議將至關重要。」SLC管理公司董事總經理德克·馬拉基表示。

小額免稅政策取消衝擊

投資者尤其關注聯邦快遞將如何應對特朗普政府取消「小額免稅政策」(de minimis exemption)的影響。該政策此前允許價值800美元及以下的包裹免稅進入美國。今年5月，美國政府率先對來自中國內地及香港地區的包裹關閉這一「漏洞」，聯邦快遞與聯合包裹當時已遭受衝擊;8月29日，該政策對全球其他地區的包裹全面失效，給快遞企業帶來更大壓力。

CFRA分析師德文·德朗格在上周發給客戶的報告中指出：「對於投資者而言，聯邦快遞管理層就‘小額免稅政策取消’的表態，很可能是本次財報的核心關注點。」

不過，從另一個角度看，聯邦快遞股價已跌至較低水平，即便財報未達「亮眼」程度，也可能開啓反彈。

花旗集團分析師阿里·羅薩表示：「我記不清投資者對聯合包裹和聯邦快遞的情緒何時如此悲觀過，這種情緒已反映在股價估值中。要讓這些股票實現顯著上漲，無需對其歷史業績或估值做出過於激進的假設。」

與此同時，道氏理論發出的警示信號仍在持續。不過部分策略師認為，在數字時代，這一誕生於百年前的理論已「含金量不足」——例如，它未能涵蓋亞馬遜、沃爾瑪等大型垂直整合零售商，這些企業擁有自營物流體系，其運輸業務數據並未體現在道瓊斯運輸業指數中。

嘉信理財交易與衍生品策略主管喬·馬佐拉反問：「大家大部分商品都從哪裏訂購?亞馬遜的物流數據可不會出現在道瓊斯運輸業指數里。」

儘管如此，《七份報告》的裏奇仍認為，道氏理論應與其他經濟指標結合使用，才能全面判斷經濟與市場走勢。

目前，其他指標也呈現偏空信號：美國國債收益率曲線陡峭化、信用利差小幅擴大、黃金與原油價格比升至2020年以來的最高水平。如今，聯邦快遞的財報有機會打破這些負面趨勢,或是進一步印證它們。

裏奇表示：「倘若查爾斯·道仍在世，看到道指與運輸業指數的分化走勢，再結合標普500指數的表現，我相信他會給出這樣的判斷：‘這是一個巨大的牛市陷阱。’」