智通財經APP獲悉，中泰國際發佈研報稱，維持浪潮數字企業(00596)「買入」評級，大致維持公司盈利預測不變，FY25E/FY26E淨利潤為5.2億/6.2億，同比提升35.6%/19.5%，FY25E-27E淨利潤複合增長率為19.1%。雲服務業務規模擴大，公司盈利能力快速增強。給於20倍FY26E市盈率估值，調整目標價至12.00港元。

中泰國際主要觀點如下：

業務結構改善，淨利潤大幅增長

浪潮數字企業上半年收入43.3億元(人民幣，下同)，同比增長4.9%，符合預期。期內業務結構改善明顯，雲服務實現收入12.7億元，同比增長30.0%，佔比提升至29.3%，管理軟件和物聯網解決方案比例降至27.6%和43.1%。雲服務的半年運營利潤率提升至1.6%，去年同期為-7.0%。管理軟件和物聯網解決方案的運營利潤率分別為15.4%和1.0%，保持穩定態勢。上半年淨利潤為1.8億，同比大幅增長73.3%。

堅持「AIFirst」戰略，持續大模型研發升級

公司堅持執行「AIFirst」戰略，全線產品擁抱人工智能大模型技術，面向企業服務領域，持續研發浪潮海嶽大模型和全棧工具服務，為客戶提供領先的AI解決方案。公司打造AI原生的海嶽企業軟件，發佈開箱即用的智能體集羣浪潮海嶽商業AI，落地高價值智能應用場景，為客戶提供領先的AI解決方案。通過「AI數智底座+AI原生軟件+智能體」三層架構，解決人工智能應用落地難題，幫助企業實現數智化躍遷。公司持續完善國際化支撐底座，在產品搭建統一翻譯管理系統，新增多會計準測、支持平行賬簿，滿足國際化覈算需求等。

國內深耕央國企，海外聚焦中小企

公司截止上半年應收賬款33.8億元，其中超過80%來自於央國企客戶，政府客戶佔比4%-5%，過往經驗顯示公司的壞賬率極低。公司累計為86家央企，190家中國500強，以及120萬個企業客戶提供數字化轉型服務。當前海外收入佔比僅為8.7%，公司計劃加大力度拓展海外市場，首階段向東南亞製造業中小企推廣管理軟件產品。另一方面，跟隨央國企出海亦有助於為公司的盈收帶來增量。

投資風險：1)製造企業面臨利潤挑戰，IT類項目預算下降;2)大型國企的應收賬款期限較長。

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