9月19日，在高盛舉辦的媒體交流會上，高盛亞太區首席股票策略師慕天輝 （Timothy Moe）及首席中國股票策略師劉勁津（Kinger Lau）闡述最新觀點。
慕天輝認爲，美聯儲降息及美元貶值的環境總體上對股市有利，尤其將支持亞洲市場表現。高盛超配中、韓、日三大市場，側重科技及週期性板塊。
劉勁津則認爲，從流動性驅動結構而言，本輪中國股票市場上漲的健康度優於歷史水平，估值也仍未過高。當前市場情緒雖改善，但遠未達到2021年及2015年的投機水平。若經濟增長及其他基本面因素持續改善，市場情緒仍有提升空間。
劉勁津還表示，當前，海外中長期投資者對非美市場興趣濃厚，而中國憑藉流動性優勢和主題投資機會，在全球各市場中排名靠前，尤其是機器人等領域國內生態體系全面完整，在歐美市場難以找到細分領域的優質標的。
全球資金有望進一步流入亞洲市場，超配中國股市
慕天輝表示，美聯儲近日降息25個基點符合預期，預計美聯儲將在今年十月和十二月會議上再各降息一次，並於明年三月和六月分別進一步降息，最終使利率水平降至3%至3.25%。
“這一預期與市場共識基本一致。美聯儲降息及美元貶值的環境總體上對股市有利，尤其將支持亞洲市場表現。”慕天輝說。
慕天輝表示，高盛持續強調跨資產類別和跨地域多元化配置的重要性。在高盛亞洲配置策略中，中國股市（包括在岸與離岸市場）被列爲超配；韓國股市亦是超配對象，今年以來韓國股市以54%的漲幅位居亞洲首位；港股以35%的漲幅位列第二；日本股市以美元計上漲約20%，表現均優於同期上漲13%的美國市場。
關於大類資產配置，高盛在全球範圍內對股票、債券和信用產品採取均衡配置；儘管看好黃金和銅，但鑑於石油和其他基本材料在大宗商品指數中權重很高，因此整體低配大宗商品。從未來3個月維度展望，慕天輝認爲，短期內超配現金，以應對市場可能出現的戰術性回調。從未來12個月維度來看，該機構認爲，寬鬆貨幣政策與持續增長相結合的環境將對股市構成支撐，因此超配股票，對現金維持中性。
全球經濟增長方面，高盛預計今年全球增速略高於2.5%，明年略有放緩，但仍保持良好態勢。針對美股前景，慕天輝表示估值已升至22至23倍市盈率，未來漲幅與盈利增長同步，美國經濟能否持續增長成爲關鍵監測指標。值得一提的是，美股七大科技巨頭的盈利相比市場其他部分更爲強勁，因此重點聚焦於科技領域。他還表示，AI當前處於基礎設施建設期，明年或將進入應用推動收入增長階段，數年後AI方能廣泛地應用以推動各行業降低成本。
慕天輝談到，從全球資金流向來看，相比此前的美國主導，全球不同市場的資金流向變得更加均衡。美國在今年年初的強勁流入之後，近六個月資金流趨於穩定；歐洲及其他地區出現持續流入。隨着美聯儲持續溫和降息和美元走弱，資金預計將進一步流向亞洲等市場，並有望流入中國市場。
在亞太市場策略中，高盛超配中、韓、日三大市場，板塊則側重於科技板塊、資本貨物等週期性板塊，以及國防、電力投資等。主題投資方面，重點關注AI受益股、股東回報、盈利上修、國防軍工和核電等方向。
中國股市本輪上漲的健康度優於歷史水平
劉勁津表示，高盛對A股和港股積極看好，並在區域配置中對這兩個市場均予以超配。
針對市場關注的流動性驅動行情可持續性問題，劉勁津指出，與去年9月行情不同，本輪上漲的參與方結構更爲均衡。機構投資者（包括國內保險、養老金、量化基金、公募基金）以及新興市場和亞太區域的共同基金都積極參與了這輪行情，從流動性結構角度而言，本輪市場上漲的健康度優於歷史水平。
估值方面，當前估值仍未出現過熱跡象。當前，MSCI中國指數成分股中位數市盈率約爲17倍，略高於歷史平均水平；滬深300指數中位數市盈率爲18倍，處於歷史均值區間。相對於中國十年期國債收益率1.8%的水平，股市盈利收益率仍具明顯優勢。在全球範圍內，對比美股23倍市盈率及其他新興市場，中國估值並不算過高。
對於散戶投機行爲的擔憂，劉勁津認爲，A股市場仍未出現過熱投機泡沫。他提出兩個關鍵論據：首先，當前A股約2.4萬億元的兩融餘額雖超越2015年高點，但考慮到總市值已翻倍，兩融餘額佔總市值比例遠低於2015年水平；其次，根據高盛調研，每日成交額中有一定規模來自量化基金和高頻交易，因此高換手率不能簡單歸因於散戶投機。
“此外高盛構建的A股零售投資者情緒指標顯示，當前市場情緒雖改善，但遠未達到2021年及2015年的投機水平。若經濟增長及其他基本面因素持續改善，市場情緒仍有提升空間。”劉勁津說。
他還表示，A股估值仍有支撐且未出現過熱，散戶情緒改善但未達狂熱水平。劉勁津特別強調“反內卷”政策的重要性，認爲若“反內卷”政策持續落實，未來幾年企業盈利年均增速有望提升約2%，顯著改善企業盈利能力。
在A股與港股選擇方面，劉勁津認爲不應簡單二選一，而應該從兩個市場中優選標的。劉勁津表示，例如互聯網板塊在港股更爲集中，而A股則在機器人及AI等領域提供更多投資機會。
行業配置方面，高盛近兩個月觀點保持穩定，繼續看好互聯網板塊，七月上調保險和材料板塊至超配。保險板塊可作爲間接投資A股工具，材料板塊則受益於“反內卷”政策。
海外投資者對於中國等非美市場興趣回暖
“很多人問我，歐美或是海外的中長線投資者怎麼看中國？可以說，他們現在興趣非常高。”劉勁津說。
劉勁津表示，從全球配置角度看，分散投資風險已成爲重要主題。目前海外中長期投資者對非美市場興趣濃厚，這主要源於美股經過十年牛市後估值已處高位，投資者需要尋找新的配置方向。在中國、日本、歐洲等非美市場中，中國憑藉流動性優勢和主題投資機會，在投資者關注度排名中靠前。
今年以來，海外投資者對於中國硬科技領域的關注度持續升高。對此，劉勁津指出，年初的“DeepSeek時刻”是一個重要轉折點。與去年9月市場單純基於政策預期上漲不同，今年以來隨着DeepSeek等創新企業的出現以及民營經濟政策的持續優化，海外投資者對中國科技企業的基本面預期發生了顯著改善。他特別提到，越來越多的互聯網公司正在通過AI技術實現盈利增長提升，這使海外投資者對中國AI產業的故事有了全新認識。
他還觀察到，在投資標的的選擇上，海外投資者正從最初偏好港股藍籌股，逐步擴展到關注A股市場的硬件領域機會，特別是機器人等國內生態體系全面完整，在美國和歐洲市場難以找到優質投資標的的細分領域。
對於創新藥，劉勁津表示，自4月以來，中國生物科技公司海外授權進展不斷，儘管短期內可能受到美國政策限制等擔憂影響，但中長期來看，隨着AI技術在醫藥領域的應用落地，創新藥板塊將迎來重要發展機遇。從投資角度分析，創新藥板塊未來幾年有望保持較高盈利增速，當前估值處於合理區間，雖然短期可能存在波動，但仍是AI相關板塊中值得重點關注的方向。
責任編輯：郝欣煜