三年虧損50億，估值255億！「中國版英偉達」摩爾線程IPO的資本賭局與國產算力突圍

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09/22

文|恆心來源|博望財經2025年9月26日，摩爾線程將迎來科創板IPO上會審議。從今年6月30日獲受理到9月26日上會，摩爾線程僅用不到三個月時間便走完了IPO流程，刷新了科創板審核速度的紀錄。作為國內全功能GPU領域的領軍企業，摩爾線程的IPO吸引了資本市場的廣泛關注。其80億元的募資規模、255億元的估值（胡潤2024年全球獨角獸榜）以及「未盈利但高成長」的特質，正在重塑A股市場對科技企業的...

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來源|博望財經2025年9月26日，摩爾線程將迎來科創板IPO上會審議。從今年6月30日獲受理到9月26日上會，摩爾線程僅用不到三個月時間便走完了IPO流程，刷新了科創板審核速度的紀錄。作為國內全功能GPU領域的領軍企業，摩爾線程的IPO吸引了資本市場的廣泛關注。其80億元的募資規模、255億元的估值（胡潤2024年全球獨角獸榜）以及「未盈利但高成長」的特質，正在重塑A股市場對科技企業的估值體系。01狂奔的技術突圍：高研發帶來高虧損摩爾線程的發展歷程堪稱中國芯片行業自主創新的縮影。之所以有不少網民稱摩爾線程為「中國英偉達」，或與其多位高管的履歷有關。據招股書顯示，摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中，1990年5月至1992年3月，於冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室部門任高級研究員；1992年4月至2001年5月，於中國惠普有限公司任產品總經理；2001年6月至2006年3月，於戴爾（中國）有限公司全球客户部任總經理；2006年4月至2020年9月，於英偉達任全球副總裁，大中華區總經理；2020年10月摩爾線程開始運營後，以實控人身份參與公司經營管理，2023年11月至今任摩爾線程總經理，2023年12月至今任摩爾線程董事長。也就是説，張建中曾在英偉達任職超過14年，妥妥的老將。此外，摩爾線程核心團隊也多來自英偉達。例如，聯合創始人、職工董事周苑2004年10月至2020年9月在英偉達任市場生態高級總監；聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃2013年10月至2017年11月在英偉達任GPU架構師；摩爾線程聯合創始人、副總經理王東2007年10月至2019年3月在英偉達任銷售總監。摩爾線程選擇了全功能GPU技術路線，自主研發MUSA架構，實現了單芯片架構同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清編解碼的技術突破。財務數據展現了摩爾線程高研發投入下的增長軌跡。2022年至2024年，摩爾線程營業收入從0.46億元增長至4.38億元，年複合增長率高達208.44%，2025年上半年實現營收7.02億元，超過了此前三年的營收總和。然而，高研發投入也帶來了鉅額虧損。2022-2024年歸母淨利潤分別為-18.4億元、-16.7億元、-14.9億元，累計未彌補虧損達12.1億元。這種「高增長、高投入、高虧損」的模式，正是科創板第五套上市標準所支持的典型企業特徵。技術突破是摩爾線程的核心競爭力，其產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平：MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060；基於MTT S5000產品構建的千卡GPU智算集羣效率超過同等規模國外同代系GPU集羣計算效率。面對英偉達CUDA生態的絕對優勢，摩爾線程選擇「兼容+開源」雙軌戰略：其MUSA架構通過代碼移植工具MUSIFY實現CUDA代碼遷移，目前已適配超千款應用。02國產GPU生態的構建與變革：助力產業生態協同發展摩爾線程的IPO將為國產GPU產業注入強大動力，推動整個生態系統的協同發展。資金注入將直接推動技術研發與產品迭代。摩爾線程本次IPO擬募資80億元，將主要用於新一代自主可控AI訓推一體芯片研發、圖形芯片研發及AI SoC芯片研發項目。這將帶動國產GPU產業從「可用」向「好用」升級，縮小與國際巨頭（如英偉達）的技術差距。摩爾線程的上市表現將成為投資者觀察國產GPU行業的「風向標」。若上市後發展良好，將吸引更多資本流入，為產業發展提供充足資金支持。沐曦股份、燧原科技等國內GPU企業也將受益於市場對「國產替代」的預期。產業生態協同發展是摩爾線程的長期戰略，其致力於構建「芯片-板卡-集羣-軟件」全棧生態（如誇娥智算集羣、MUSA架構兼容CUDA），上市後將整合更多上下游資源（如晶圓廠、封裝測試企業、軟件開發商），促進產業鏈協同。這種生態構建將降低客户的「遷移成本」，加速國產GPU的商業化落地。摩爾線程的IPO還將推動GPU供應鏈的國產化，帶動上下游企業的發展：在上游，晶圓製造與封裝測試企業將獲得更多訂單；在下游，系統集成商與應用場景提供商將共同受益。摩爾線程的平湖架構產品已在智算中心實現規模化落地，其AI智算業務以超過80%的佔比傲視羣雄，集羣解決方案已獲得多個省級算力節點的青睞。這種政企聯動的創新模式，或將成為區域算力基建的黃金樣本。03資本市場的漣漪效應與估值重構：對資本市場影響深遠摩爾線程IPO正值科創板「1+6」新政推出後，為具備高成長潛力的硬科技企業走向資本市場提供更強有力的支持。其上市不僅對企業自身意義重大，更將對資本市場產生深遠影響。摩爾線程的上市有望再次激活科技板塊活力，重塑估值邏輯。作為「未盈利但高成長」的科技企業，其IPO打破了市場對「盈利門檻」的固有認知，為同類科技企業提供了上市模板。這一舉措吸引了更多追求高回報的投資者關注科技板塊，拓展了資本市場的資產配置策略。高估值和市場關注度，有望形成示範效應。摩爾線程的估值高達255億元，其上市後將吸引增量資金流入，提升科技板塊的交易活躍度。參股企業和而泰（持股1.244%）的股價已因市場預期提前上漲，產業鏈相關企業（如大族激光、東華軟件）也受到帶動。來源：百度股市通摩爾線程的IPO體現了資本市場對「硬科技」的支持決心，增強了早期參與資本退出的信心，引導社會資源向半導體、AI等關鍵領域傾斜。這種「政策+市場」的組合拳，推動我國經濟向創新驅動型模式轉變。摩爾線程IPO已引發資本市場對半導體產業鏈的重新挖掘。除了直接參股的公司外，摩爾線程的IPO還帶動了以下三類企業受到市場關注：其一是芯片製造環節，中芯國際（晶圓代工）、長電科技（封測服務）、北方華創（半導體設備）等；其二是芯片設計及配套，景嘉微（國產GPU同行）、華大九天（EDA工具）、芯原股份（芯片IP）等；其三是下游應用場景，浪潮信息（AI服務器）、德賽西威（智能駕駛）、中文在線（元宇宙內容）等。這種帶動效應體現了資本市場對硬科技產業鏈的認可，也為投資者提供了更多元化的投資選擇。隨着美國芯片出口管制加強，英偉達、AMD等企業的高端AI芯片在華供應受限，中國智能算力需求卻持續激增。IDC預測，2024年中國智能算力規模將達725.3EFLOPS，同比增長74.1%。在此背景下，摩爾線程的IPO已不再只是一家企業的命運轉折，更成為觀察國產高端芯片技術突圍與商業化進程的關鍵座標。其成功與否，將直接影響資本市場對國產GPU行業的信心，甚至影響整個國產AI算力生態的構建進程。資本市場正在用真金白銀為國產GPU的未來投票。而技術突破、生態構建與商業落地，仍是摩爾線程需要持續跨越的三重門坎。博望財經將持續關注。責任編輯：江鈺涵","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}